Raporu Göster İyi Akşamlar, Varant Raporuna aşağıda yer alan "Raporu Göster" butonuna tıklayarak ulaşabilirsiniz. Raporun canlı haline ulaşmak için TIKLAYINIZ. NOT: Raporda Piyasa Yapıcı Alış fiyatı 0,00 olan varantlarda, rapor hazırlanma esnasında işlem gerçekleşiyor olabilir. NOT: Kapanış itibariyle tavan olan ASTOR payına dayalı varantların raporda geçen piyasa yapıcı alış ve satış fiyatlarının dikkate alınmaması rica olunur. 18:00 itibarıyla Brent Petrol, Ekim 2026 kontratı 88,85 seviyesindedir. 18:00 itibarıyla Brent Petrol, Kasım 2026 kontratı 86,35 seviyesindedir. 18:00 itibarıyla Brent Petrol, Aralık 2026 kontratı 84,08 seviyesindedir. 18:00 itibarıyla Bakır, Eylül 2026 kontratı 6,6445 seviyesindedir. 18:00 itibarıyla Bakır, Aralık 2026 kontratı 6,7415 seviyesindedir. 18:00 itibarıyla Pamuk, Aralık 2026 kontratı 85,00 seviyesindedir. 18:00 itibarıyla SP500 Spot Değeri 7.740,79 seviyesindedir. 18:00 itibarıyla Dow Jones Spot Değeri 5.3802,47 seviyesindedir. 18:00 itibarıyla NASDAQ-100 Spot Değeri 29.782,76 seviyesindedir. 18:00 itibarıyla DAX Spot Değeri 26.382,08 seviyesindedir. Varant Karşılaştırma Ekranına Ulaşmak için tıklayınız. Varant Hesap/Analiz Ekranına Ulaşmak için tıklayınız. Eğitim Videolarına ve Bültenlere Ulaşmak için tıklayınız. Varant Seçer Ekranına Ulaşmak için tıklayınız. Sorularınız ve geri bildirimleriniz için bize İş Varant Destek Hattından ulaşabilirsiniz. 0 212 350 2300 - www.isvarant.com İş Varant Mobil uygulamamıza ulaşmak için: Google Play Store: https://play.google.com/store/apps/details?id=com.isvarant.android&gl=TR Apple Store: https://apps.apple.com/us/app/i-%C5%9F-varant-mobil/id1552853836
Daha Fazla OkuDetails
CoreWeave bilançosu sonrası eskiden yazdığım bir yazıyı tekrar hatırlatmanın yerinde olacağını düşünüyorum. Bu, Charles Hulten’in çalışmaları aracılığı ile yaptığım CoreWeave ve Microsoft kıyaslaması ile ilgili. Son bilançoyu bu muhasebe detayları ile yorumladığımızda resim netleşecektir. CoreWeave, AI modellerinin platform hizmetlerini domine ettiği bu dönemde en verimli çalışan altyapı şirketi olmayı başarıyor. Gücünü Nvidia’dan, kubernetes denen ölçeklenme yazılımından ve soğutma gibi alanlardaki ölçek avantajından alıyor. Riski ise baktığınızda yüksek amortisman gideri yazıyor olmasından dolayı karlılık tarafının darbe yemesi ve çok hatalı olduğunu düşündüğüm bir tartışmanın içinde çekilmesi. 2000’li yıllar, yazılım ve internet devlerinin doğuşuna şahit olduğumuz dönemler oldu. Bu şirketlerin ölçeklenme gücüne, asset light yapısına ve karlılığına hepimiz hayran kaldık. Hayran kalırken bazı detayları gözden kaçırdık. Microsoft, bu dönemin en önemli oyuncusu oldu. Sermaye karlılığı çok yüksek olan ve marjinal maliyeti neredeyse 0 olan bir yapı kurdu. Ancak detayına baktığımızda, verimliliği düşündüğümüzden daha düşük olan bir yapı ile karşı karşıyayız. Intangible asset kalemleri, muhasebeciler için en zorlu kalemler olmuşlardır ve sınıflamasında ciddi sorunlar yaşanır. Microsoft gibi şirketler için de bu zorluk pozitif bir etki yaratıyor, çoğunlukla maliyet olarak yazılan kalemler, sermaye karlılığı üzerinde olması gerekenden yüksek bir rakam açığa çıkması ile sonuçlanıyor. Eğer bir hizmet aldıysanız ve veya bir satış pazarlama ürünü kullanıyorsanız, aslında bir sanayi şirketinin makine almasına benzer bir süreç yönetiyorsunuz demektir. Fakat sanayi şirketlerinde alınan makine varlık olarak yazılır ve amortisman gideri yazılır, net kar marjı parça parça giderleşeceği için daha yüksek görünür. Ancak yazılım alanında çalışıyorsanız satış pazarlama giderleriniz varlık olarak yazılmaz, gelir tablosunda giderleşir ve amortisman kalemine yansımaz, net kar marjınız düşük gözükür. Peki net kar marjı daha düşük oluyor ise neden burada bir pozitif etki var? Çünkü ROIC yani sermaye getirisi, asset kısmını düşük gösterdiğiniz için daha güçlü bir etki yapar. Aşağıdaki ekran resminde Hulten’in bir makalesindeki Microsoft analizi mevcut. Peki bu neden önemli? Çünkü verimlilik, neoklasik ve Sollow modellerinde dışsaldır, elimizde bazı faktörler vardır ve esas değer yaratımı bilmediğimiz bilinmeyendir. Ancak Schumpeter ve Hayek öncülüğünde yaratılan yeni rekabet paradigması ve dinamik rekabet görüşleri, daha fazla bilinmeyeni içselleştirme çabasındadır, bu bakış açısından yola çıkarak arge, satış pazarlama gibi giderlerin detayına inersek varacağımız sonuç, AI öncesi dönemin sermaye getirisinin tahminlerden daha düşük olduğudur ve başladığımız yere döndüğümüzdür; değer yaratımı. AI, aslında varlıklardaki intangible asset’leri birer tangible asset haline getiriyor ve daha klasiğe yakın bilançolar görmemize neden oluyor, çünkü klasik muhasebe metotlarında sermayenin dar bir tanımı var ve genişletilmesi gerekiyor. Microsoft’un bu kadar uzun zaman boyunca tekel olmasındaki ana neden çok yüksek karlılık ve monopoly olmasından çok sürekli olarak yeni ürün çıkarması ve ürün geliştirmesi. Bunun fark edilmesi ile birlikte, birçok anti trust davasının da seyri şirketler lehine değişmiş oldu. CoreWeave da bunun en büyük mağdurlarından bir tanesi. Neocloud şirketler için iş modeli gayet iyi çalışıyor, hala A tipi çipler primli işlem görüyor ve ful kapasite gidiliyor, verimlilik tarafında da Amazon, Google ve Microsoft’un önündeler. Bu yapıların borç ile finanse edilmesi ve Michael Burry gibilerin modeli tamamen yeni modellerin arz açığından dolayı daha pahalıya satılıyor zannetmesi nedeniyle risk profili yanlış değerlendiriliyor. Yakın dönemde CoreWeave, kaba inşaat projelerinin büyük ölçüde geride kalması ile nakit akışı tarafında ciddi bir düzelmeye gidecek ve faaliyet kar marjı önemli bir yükseliş yaşayacak. O zaman ise şu soruyu sormamız gerekecek, bu yüksek sermaye getirisi ne kadar sürdürülebilir? Cevabını ben vereyim, düşündüğünüzden çok daha fazla olabilir. Nebius ve CoreWeave, aslında Nvidia’nın hyperscaler şirketlere açtığı bir savaşın piyonları. Nemotron modelleri ve NIM altyapıları geliştikçe Nvidia model ve platform hizmetleri tarafında AWS ve Azure’a kafa tutacak, çip tarafında ise büyük şirketler ASIC çipler ile rekabet etmeye çalışıyor olacaklar. CoreWeave ve Nebius’ın finansmanı tarafında zaten Nvidia eğer atıl kapasite kalırsa geri alacağını açıklamıştı ve tartışmıştık. Dün Jensen Huang’ın paylaştığı yazıda yeni bir şey yok. Neticesinde Neocloud şirketler için hala gidilecek çok yol olduğunu ve AI hizmetlerinin model-Saas tarafından domine edildiği senaryoda da bu potansiyelin değişmeyeceğini düşünüyorum. Utku Oktay Acundeğer
Daha Fazla OkuDetails
Piyasalarda haftanın üçüncü işlem gününde odak noktası ABD ile İran arasındaki müzakereler, Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılmasına ilişkin gelişmeler, petrol fiyatlarındaki yükseliş ve bugün açıklanacak ABD enflasyon verileri olmaya devam ediyor. Pakistan Savunma Bakanı'nın ABD ile İran'ın Hürmüz Boğazı konusunda bir tür anlaşmaya yaklaşmış olabileceğini açıklaması ve Katar Dışişleri Bakanlığı'nın İran ile Umman arasındaki görüşmelerin ileri aşamaya geldiğini bildirmesi, müzakerelere yönelik beklentileri destekledi. Ancak tarafların son açıklamalarında taleplerini sertleştirmesi, anlaşmaya ilişkin belirsizliğin devam etmesine neden oluyor. Trump, İran'a güvenmediğini belirterek müzakereler sırasında Tahran'ın kendilerine defalarca yalan söylediğini ifade etti. Trump ayrıca Hürmüz Boğazı üzerinde ABD Donanması'nın tam kontrol sağladığını savundu. İran tarafında ise savaşın sona erdirilmesi, ABD'nin deniz ablukasını kaldırması, yaptırımların sona ermesi ve dondurulmuş varlıkların serbest bırakılması gibi şartlar öne çıkıyor. İran Ulusal Güvenlik Konseyi'nin yeni başkanı Muhsin Rızai de Umman ile yapılacak olası bir anlaşmanın Hürmüz Boğazı'nın tamamen açılması anlamına gelmeyebileceğini belirtti Karşılıklı sert açıklamalar, Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılmasına yönelik anlaşma sağlanmasının kolay olmayabileceğine işaret ederken, enerji arzına ilişkin risklerin de yüksek kalmasına neden oluyor. Öte yandan petrol fiyatlarındaki yükseliş, küresel enflasyon görünümü ve Fed'in faiz politikasına ilişkin beklentiler açısından da önemini koruyor. Piyasalar, Fed'in eylül toplantısında 25 baz puanlık faiz artışı yapma ihtimalini yaklaşık yüzde 50 seviyesinde fiyatlıyor. Yatırımcıların odağında ise bugün açıklanacak ABD tüketici fiyatları verisi bulunuyor. Ekonomistlerin medyan beklentisi, haziranda yüzde 0,4 gerileyen tüketici fiyatlarının temmuz ayında yüzde 0,1 artması yönünde. Enflasyon verisinin beklentilerin altında kalması Fed'in daha sıkı politika uygulayacağına ilişkin beklentileri zayıflatabilirken, enerji fiyatlarındaki yeni bir yükseliş enflasyonist baskıyı artırarak Fed'in politika alanını sınırlayabilir. Dolar endeksi 99,85 pozitif işlem görürken dart bir bant içinde hareketini gerçekleştiriyor. Altın, ABD enflasyon verisi öncesinde faiz beklentileri ve Hürmüz Boğazı'na ilişkin belirsizliklerin etkisiyle yükselişini sürdürüyor. Altın yükselişle 4.407 dolar seviyesinde işlem görüyor. Çin merkez bankası alımlarının olması da, dolar ve petrol pozitif olsa da sınırlı yatay hareketlerinin olması altını destekleyen unsurlar arasında. Yukarı hareketin devam etmesi durumunda 200 günlük hareketli ortalama olan 4.499 seviyesi direnç olarak izlenebilir. Aşağı yönlü hareketlerde ise 50 günlük hareketli ortalama 4.148 dolar destek olarak izlenebilir. Ons gümüşte ise 66,10 seviyesinde pozitif görünümü sürdürüyor. Hürmüz Boğazı'na ilişkin gelişmeler ve değerli metallere yönelik risk iştahı gümüş fiyatlamasında etkili olmaya devam ederken, 66 dolar üzerindeki kalıcılık yukarı yönlü hareketin devamı açısından önem taşıyor. Geri çekilmelerde ise 50 günlük hareketli ortalama olan 61,60 destek olarak yer alıyor. 200 günlük hareketli ortalama olan 71,59 ise direnç olarak izlenebilir. PDF linkine ulaşmak için tıklayınız.
Daha Fazla OkuDetails
