Gerçekleşen ve Tahminler
Vakıfbank yılın üçüncü çeyreğinde TL 767mn net kar açıkladı. Söz konusu kar rakamı, piyasa ve bizim beklentimiz olan TL 720mn’un hafif üzerinde gerçekleşmiş oldu.. Açıklanan kar rakamı çeyreklik bazda %16 artarken, yıllık bazda ise %30 düşmüş olduğunu görüyoruz. Bankanın yıllıklandırılmış çeyrekteki öz kaynak karlılık oranı %6.4 olurken bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 90 baz puan artış yaşanmış durumda. Özellikle TL kredi spredlerinin negatif bölgeden pozitife dönmesi ve çeyrek içinde yaklaşık TL 600mn daha fazla gelir yazılması nedeniyle swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı bile artan swap maliyetlerine rağmen 60 baz puan artış gösterdi. Son çeyrekte ise çok güçlü bir TÜFEX gelir etkisi bekliyoruz. Üstelik faiz indirimleriyle güçlenecek olan TL Kredi spredleri de marjları çok olumlu etkilemeye devam edecek. Bankanın aktif kalite dinamikleri de karlılığı desteklemeye devam ediyor. Net risk maliyetinin sıfıra yakın olarak yılın ilk dokuz ayında ortalama 22 baz puan seviyesinde olması karşılık baskısını son derece düşürmüş durumda. Kuvvetli ücret ve komisyon gelirleri de genel gelirleri desteklemeye devam ediyor.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Kredi spredleri ve marjlar yönünü yukarı çevirdi. Yüksek fonlama maliyetlerinin baskısı ileilk yarıda çok baskılanan marjların yönünü iyice yukarıya çevirmeye başladığını görüyoruz. TL kredi spredleri negatif bölgeden artı bölgeye geçerken üçüncü çeyrek içinde 100 baz puan artış gösterdi. TÜFEX portföyü de TL 600mn ek gelir yaratarak gerek marjları gerekse toplam karlılığı olumlu yönde etkiledi. Banka ilk dokuz ay itibarıyla %16.45 enflasyon varsayımıyla TÜFEX portföyünü değerleyerek aslında son çeyrek için önemli bir gelir potansiyeli yaratmış durumda. Vakıfbank’ın bu portföyden son çeyrekte TL 1.2 milyar ek gelir yazacağı yönetim tarafından paylaşıldı. Böylece bir tarafta güçlenen kredi spredleri diğer tarafta TÜFEX portföyünün çok daha güçlü gelir yazması ile bankanın son çeyrekte çok güçlü bir net faiz geliri yazacağı görülüyor. Burada bankanın kısa vadeli TL fonlama hacminin interbank ve swaplarla daha da artmış olması fairiz mlienrdiine spredlerin daha da çabuk ve olumlu tepki vermesi sonucunu doğuracaktır.
Risk maliyeti halen çok düşük düzeyde. Tahsilatların güçlü seyrinin devam etmesiyle net takibe atılan krediler TL 557mn olarak gerçekleşerek risk maliyetinin net bazda ilk dokuz ayda sadece 22 baz puan olarak gerçekleşmesine neden oldu. Takibe atılan kredilerin önemli bir kısmı takip gün sayısı uzatılan kredilerin bir kısmının takibe dönüşümünden kaynaklanmakta. Bu grubun tümünün takibe atıldığını varsaysak bile bankanın takip oranı sadece 58 baz puan etkileniyor. Vakıfbank karşılık oranlarını yine sektör ve akran grup banka ortalamalarının üzerinde tutmaya özen gösteriyor. Bankanın üçüncü grup kredileri için ayırdığı karşılık oranı %78 gibi oldukça yüksek bir düzeyde bulunmakta.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Sonuçlara piyasa tepkisinin hafif pozitif düzeyde olmasını bekleriz. Beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşen ikinci çeyrek kar sonuçlarına piyasa tepkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz. Son çeyrekte çok güçlü bir ana faaliyet gelirinin yazılacak olması bu olumlu tepkinin en önemli nedeni oalcaktır diye düşünüyoruz.Bizce sonuçların olumlu taraflarından bir tanesi aktif kalite gelişiminin hedeflendiği gibi iyi bir doğrultuda devam ediyor olması olarak görülmeli.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
