2022 daha yüksek karlılık senesi olacak
Gerçekleşen ve Tahminler
YKB, tahminlerin hafif üzerinde yılın son çeyreğinde TL 3.558 milyon solo net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı piyasa ve bizim beklentimiz olan yaklaşık TL 3.3 milyarın %6 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın çeyreklik net kar artışı %10 olurken, 2021 yılı karının TL 10.49 milyara ulaşarak geçen yıla göre %107 yükseldiğini görüyoruz. Dördüncü çeyrek öz kaynak karı çeyreklik olarak %24 olarak gerçekleşirken, tüm yıl öz kaynak karlılığı da %19.3 seviyesine ulaşmış oldu. TÜFEX gelirleri hariç çekirdek kredi spredleri 25 baz puan genişlerken, TÜFEX gelirleri dahil net faiz marjı çeyrek bazında 42 baz puan artış gösterdi. Bu bankanın gerek perakende krediler piyasasında gerekse diğer bir hedef alan olan bireysel vadesiz mevduat tabanında olumlu gelişmelerin bir sonucu olarak ortaya çıkmış durumda. Bunun yanında son çeyrekte, takibe atılan kredilerde esneklik getiren düzenlemelerin sona ermesiyle bir hızlanma görüyoruz. Daha önce takip gün sayısının çıkarılmasıyla takip gruplarında izlenmeyen yaklaşık TL 1.3 milyar ve toplamda da net TL 1.6 milyarlık bir kredi, takip gruplarında sınıflandırıldı. Ancak gerek yüksek karşılık ayırma politikasının uzun süredir devam ettirilmesi, gerekse dönem içi tahsilatlar nedeniyle karşılık baskısının kontrol altında tutulduğunu görüyoruz. Tüm yıl için kur etkisi ve tahsilatlar hariç net risk maliyeti 87 baz puan olarak gerçekleşti ve bankanın paylaştığı tahminlerin çok ötesinde olumlu bir seviye yakalanmış oldu. Bankanın paylaştığı 2022 bütçe rakamları da YKB için bu sene beklediğimiz çok güçlü bir kar yılı olma tahminimizi doğrular nitelikte.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Marjlar son çeyrekte artışına devam etti. Düşük fonlama ve swap maliyetleri ile TÜFEX etkisi birleşince bankanın son çeyrekte marj artış süreci devam etti. TÜFEX dahil net faiz marjı ise 42 baz puan genişledi. TÜFEX gelir hesaplamasında kullanılan 2021 enflasyon varsayımı dokuz ay seviyesi olan %17.7’den tüm yıl için olan %19.9’a yükseltildi ki her 100 baz puan artışın 400mn’luk olumlu gelir etkisi yarattığını belirtelim. Bankanın marj yapısının güçlenmesinde, bireysel kredi piyasasında elde edilen pazar payı kazanımları ve yine özellikle bireysel vadesiz mevduat tabanının güçlendirilmesinin payı var. Banka 2022 yılında özellikle TÜFEX ve olumlu kredi spred çerçevesinin sürmesiyle yaklaşık 100 baz puan artış bekliyor.
Takibe atılan kredilerde beklenildiği gibi bir hızlanma var. Takip gün sayısını 90 günden 180 güne çıkartan düzenlemenin sona ermesi ve bazı bireysel nitelikli dosyaların takibe intikaliyle TL 1.6 milyar civarında bir dosyanın (tahsilat sonrası net rakam) takip gruplarına atıldığını görüyoruz. Ancak banka uzun süredir yüksek karşılık oranı politikasını sürdürdüğü için bunun etkisi oldukça yönetilebilir bir düzeyde kaldı. Tüm yıl için kur ve tahsilat etkisi hariç net risk maliyet 87 baz puan olarak gerçekleşerek aslında daha önce paylaşılan 150 baz puanın altında kalma hedefinden çok daha iyi bir noktaya gelinmiş oldu. Ertelenmiş krediler miktarı TL 15 milyar seviyesinde bulunurken, bunun %93’ü sorunsuz biçimde borçlarını geri ödüyor. Banka, 2022 yılında aktif kalitede özellikle 2021’e göre bir normalleşme ve takibe atılan kredilerde bir hızlanma beklemektedir. Ancak buna rağmen hedeflenen net risk maliyeti olan 150 baz puanın altında kalma noktası da bu sürecin de banka açısından oldukça rahat geçeceğini ve karlılık momentumunu bozmayacağını gösteriyor.
Artan kredi plasmanları ve işlem sayılarıyla ücret ve komisyon gelirleri yükseldi. Net ücret ve komisyon gelirleri artan kredi plasman ve işlem hacimleriyle çeyreklik bazda %9 artarken, yıllık bazda ise %40 artış kaydetti. Tüketici kredi artışı, yükselen faizler nedeniyle kredi kart komisyonlarının artışı ve kredi dışı komisyon alanlarında artan komisyon gelirleri bu sonuçta rol oynamış durumda.
Faaliyet giderleri ise yıllık olarak %26 artarak enflasyona yakın gerçekleşti. Enflasyon düzeltmeleri ve müşteri kazanma maliyetleri çeyrekte faaliyet giderlerini yükseltmiş gözüküyor. Ücret ve komisyon gelirlerinin toplam faaliyet giderlerine oranı %79 gibi çok yüksek bir oranda gerçekleşti.
Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
YKB’nin son çeyrek karlılığı beklentilerin %6 üzerinde gerçekleşerek aslında tahminlerimize yakın bir yerde oluştuğunu gösteriyor. Bununla birlikte paylaşılan 2022 bütçesi bizim, banka için bu sene öngördüğümüz çok karlı bir yıl olma düşüncemizi doğrular nitelikte. Hedeflerden bazıları şöyle sıralanabilir; yüksek yüzde-yirmili TL kredi büyümesi, yine aynı oranlarda net ücret ve komisyon gelir artışı… Ayrıca net faiz marjının 100 baz puan genişlemesi öngörülürken burada özellikle TÜFEX gelirleri ön plana çıkacak. Net risk maliyeti 150 baz puan altında kalacak ancak burada 2021’e göre daha yüksek bir risk maliyet belirlenmiş durumda. YKB, 2022 için bir öz kaynak karlılık hedefi vermedi ancak 2021’de elde edilen %20’lik oranın üzerinde gerçekleşeceği paylaşıldı. Bizim tahminimiz ise %29 ve bankanın bu sene TL 19 milyar net kar elde etmesi ki bu da yaklaşık 2x F/K çarpanına karşılık geliyor.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
