Güçlü bir ilk yarıyıl sonrası hedef değerimizi arttırıyoruz
Gerçekleşen ve Tahminler
TSKB beklentilere üzerinde ikinci çeyrek karı açıkladı. TSKB yılın ikinci çeyreğinde TL 915mn solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı beklentimiz olan TL 804mn. ve ortalama beklenti olan TL 824mn’un üzerinde gerçekleşti. Kar rakamı çeyreklik bazda %51, yıllık olarak %262 artış göstermiş durumda. 2022’nin ikinci çeyreğinde bankanın öz kaynak karlılığı yıllıklandırılmış olarak %47’ye ulaşarak 2021 ortalamalarının çok üzerine çıktı. Bu rakamın TL 65 mn serbest karşılık sonrası oluştuğunu belirtelim. Swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı yılın ilk yarısında 2021 ortalamalarına göre 175 baz puandan fazla artarak %5.8 seviyesine çıkarken, TÜFEX harici marjın da yine 2021 ortalamalarına göre 30 baz puan yukarıda olduğunu belirtelim. Son çeyrekte takibe atılmış önemli miktarda bir kredinin bulunmaması ve ayrılan karşılıkların genelde kur ve karşılık oranı arttırma isteği nedeniyle kaydedilmiş olması bankanın yüksek aktif kalitesini ortaya koyuyor. TSKB yönetimi, 2022 tahminlerinde önemli revizyonlara giderek öz kaynak karlılık beklentisini %20’lerden %40 üzerinde olacak şekilde değiştirirken bunda marjların sene başı tahminelrine göre çok kuvvetli gelişmesi en önemli faktör. Banka için 2022 ve sonrası tahminlerimizi yukarı yönlü güncelleyerek hedef değerimizi arttırdık.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Kredi spredleri kuvvetli görünümünü korudu. Bankanın döviz cinsi kredileri çeyrekte yıl sonunda göre dolar bazında daralmaya devam ederken bunda geri ödemelerin ve düşük talep koşullarının etkili olduğunun altını çizelim. Marjlar ise güçlü kalan kredi spredleri ve TÜFEX ile desteklenen menkul kıymet gelirleri ile genişlemeye devam etti. Swaplara göre düzeltilmiş marj 2021 ortalamalarına göre 175 baz puanın üzerinde genişlerken, TÜFEX harici marj ise 30 puan arttı. Banka, 2022 TÜFE varsayımını %49’dan %66.5’a çıkarırken TÜFEX menkul kıymet gelirleri de çeyreklik bazda TL 437mn ek gelir katkısı yarattı. Banka 2022 için %4 seviyeinde olan sene başı tahminini %6 üzeri olarak revize etti.
Yüksek aktif kalitesi korundu. TSKB’nin ikinci çeyrekte takibe intikal eden herhangi bir kredisi bulunmuyor. Kur etkisi hariç net risk maliyeti yaklaşık 100 baz puan olurken bu rakamın ilk çeyreğe ortalamalarına göre yaklaşık 50 baz puan arttığını bunun nedeninin ise karşılık oranlarını güçlendirme isteği olduğunu belirtelim. İkinci ve üçüncü gruptaki kredilerin %70’i yeniden yapılandırma kapsamında bulunurken, üçüncü grubun ise %92’si yeniden yapılandırılmaya tabi olmuş durumda. Bankanın takibe atılan kredilerinin çok düşük düzeyde kalmaya devam etmesi ve önemli bir takibe sınıflamanın da beklenmemesi aktif kalitenin yüksek seyrini koruduğunu gösteriyor.
Komisyon ve diğer gelir kalemleri güçlenmeye devam ediyor. Net komisyon gelirleri çeyrekte %62artışla TL 32 mn düzeyinden TL 51 mn’ a yükseldi. Burada artan sermaye piyasa faaliyetlerinin olumlu izdüşümlerini görüyoruz. Çok kuvvetli yükselen iştirak gelirleri ise genel karlılığı son çeyrekte oldukça desteklemiş durumda. Faaliyet giderleri yıllık olarak %77 artış gösterirken maaş artışları ve düzeltemelerinin etkileri yanında ikramiye ödemeleri de artışta rol oynadı. Karlılık ve sermaye bezeri kredinin yenilenmesi nedeniyle çekirdek sermaye oranı 2021 sonu seviyesi olan %9.8 sviyesinden %13.3’e yükselerek banka için çok daha rahat bir sermaye yeterlilik görünümü ortaya koyuyor.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Güçlü ikinci çeyrek sonuçları sonunda tahminlerimiz ve hedef değerimizi güncelledik. Çok güçlü gelen ilk yarı yıl karının TL 280 mn’luk yüksek bir serbest karşılık giderine rağmen gerçekleşmesi 2022 karlılığının son derece kuvvetli olacağını ortaya koyuyor. TÜFEX menkul kıymetlerinden olumlu bir katkı alınsa da, TÜFEX harici marjın da kuvvetleniyor olması ve diğer gelir kalemlerinde gözlemlenen olumlu eğilim 2022 karlılığını desteklemeye devam edecek. Banka yönetimi de 2022 öz kaynak karlılık beklentisini %20’li seviyelerden %40’ın üzerine revize etti. İkinci yarı yıl marjlarının daha kuvvetli seyredecek olması ve aktif kalite görünümün gücü bu beklentiyi kuvvetlendiriyor. Banka için hedef piyasa değerimizi TL 2.46’dan TL 3.11’e revize ediyoruz. Buarada önümüzdeki yıl kar tahminlerinin arttırmamız önemli bir etkide bulundu.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
