| Piyasalar |
| Yeni makro ihtiyati tedbirler piyasayı nasıl etkiler? Fed tutanakları ve Fed üyesi Bullard’ın Eylül toplantısında 75 baz puan artış gerekli açıklaması sonrası risk iştahı bozuluyor. ABD ve Avrupa borsalarında sert satışlar, yeniden %3,0’e yaklaşan 10 yıllık ABD tahvili ve Temmuz ortasından beri gördüğü en yüksek seviyelere ulaşan dolarla haftaya başlıyoruz. Piyasalardaki satış tepki yükselişinin sona erdiğinin teyidi anlamına mı geliyor? Emin değiliz. Ancak bu hafta yapılacak Jackson Hole toplantısı öncesi riskten kaçma eğilimi artıyor. Bloomberg MLIV anketine göre katılımcıların %68’i maliyet artışlarının şirket kar marjını baskılamasını ve hisse fiyatlarını aşağı çekmesini bekliyor. Borsa İstanbul dünyaya göre güçlü olmaya devam ediyor. Merkez Bankası’nın sürpriz faiz indirimi ve kredi faizleri ile politika faizi arasındaki makasın kapatılması için makro ihtiyati tedbirleri devreye alacağını açıklaması sonrası bankalar gerilerken, endeks sanayi ve holding hisselerinin öncülüğünde yükselerek psikolojik olarak önemli 3,000 direncini zorlanmadan geçti. Bir süre bu seviyelerde oyalanırız. Kısa vadeli yatırımcılar 2960 seviyesinin altına inilmesi durumunda zarar durdurabilir. Merkez Bankası’nın sürpriz faiz indirimini kur ve eurobond piyasaları olumlu karşılamadı. Türk lirası dolara karşı en çok değer kaybeden para birimleri arasında yer alıyor. CDS seviyesi yükseliyor. 10 yıllık eurotahvilde son üç gündür devam eden satışlar sertleşiyor. Yeni düzenlemeye göre bankalar %22,85 ve %29,4’ün üzerinde faizli ticari kredileri için (KOBİ ihracat yatırım kamu kredileri hariç) sırasıyla ilave %20 ve %90 devlet iç borçlanma senedi taşımak zorunda kalacaklar. Yeni düzenleme ile bankaların ticari kredi faizlerinin hızla %29,4’ün altına gerilemesi, mevduat faizlerinin kademeli bir şekilde politika faizine yakınsaması ve devlet tahvillerinin prim yapması bekleniyor. Faizlerin düşürülmesi bankaları zorlarken Türk lirası borçlanan şirketlerin hayatını kolaylaştıracak. Ancak asıl fayda kredibilitesi yüksek olan büyük şirketlere sağlanacak. Kar marjının daralması özel bankaları büyük şirketlerden KOBİ, ihracat, yatırım kredilerine yöneltecek. Munzam uygulamasından etkilenmeyen bu segmentlerde faizler daha yavaş da olsa gerileyecektir. Yeni düzenlemeler mevduat faizlerini düşürerek Türk lirasındaki finansal baskılamayı artırıyor. Mevduat faizlerindeki geçişe paralel Türk lirası mevduattan kur korumalı mevduata ve/veya döviz tevdiat hesaplarına yönelme hızlanacak. Finansal koşulların gevşemeye devam etmesi normal şartlarda Türk lirasındaki değer kaybının hızlanmasını tetikler. Ankara dış borç servisinin aylık 6-7 milyar dolara ulaştığı sonbahar aylarına Körfez ülkelerinden ve Rusya’dan para girişleriyle ve yüksek rezervle girmeyi planlıyor. Bu stratejinin kurun yükselişini ne kadar durduracağını hep birlikte göreceğiz. Bizim görüşümüzde bir değişiklik yok. Türkiye varlıklarının Türk lirası riski almadan alınmasını önermeye devam ediyoruz. Reel varlık olarak hisse senetlerini, yabancı para varlık olarak orta vadeli Türkiye eurobondlarını öneriyoruz. Yeni düzenleme sonrası bankalar bir süre endeksin gerisinde kalabilir. Tüpraş arızası nedeniyle oluşan FAVÖK kaybı şirketin değerinin %2,4’ü civarında. Hissede sınırlı satış görebiliriz. . |
| Haberler & Makro Ekonomi |
| Merkez Bankası Düzenlemesi |
| Merkez Bankası yayınladığı yeni düzenlemeyle TL ticari kredi faiz oranlarına munzam politikası aracılığıyla sınır getirmeyi amaçlıyor. Bankalar TL ticari kredileri için oran %22.85’i aşarsa %20 oranında munzamı TL tahvilleri aracılığıyla tesis edecekler. Bu oran %29.38’in üzerinde olursa munzam oranı %90’a yükseliyor. Bunun yanında TL ticari kredilerin dışındaki kredi türlerinde ise kredinin harcama mukabili kullandırılmaması halinde menkul kıymet tesisine tabi olacak. Bunun yanında daha önce %20 olarak yayınlanmış munzam karşılık oranı da %30’a yükseltiliyor. Yorum: Her ne kadar bankaların 2022 karlılıkları TÜFEX nedeniyle çok yüksek seyretse de bu adımlar yılın ikinci yarısında kredi büyümesini daraltıcı ve spredleri düşürücü bir etki yaratacaktır. Bu açıdan atılan adımların sektör için olumsuz olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca gelebilecek ve daha kısıtlayıcı adımalrın beklentileri de olumsuzluğu arttırabilir. Bunun yanında karlılıkların ikinci yarıda da özellikle TÜFEX nedeniyle çok yüksek seyredeceğini söyleyebiliriz. Bankacılık endeksi bir süredir satış baskısı altında ve düzenleme etkisini fiyatlıyor. Her ne kadar etkinin olumsuz olduğunu düşünsek de bunun süresi çok uzun olmayabilir |
| Sirket Haberleri |
| Oyak Çimento |
| Kapanış (TL) : – Hedef Fiyat (TL) : n.a – Piyasa Deg.(TL) : 16365 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 11.73 |
| OYAKC TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: eyerturk@isyatirim.com.tr |
| OYAKC 2Ç22 Sonuçları |
| Oyak Çimento, 2Ç21’deki 158 mn TL’lik net kara kıyasla (yıllık %318 artış) 2Ç22’de 660mn TL net kar açıkladı. Konsensüs tahminleri karşılaştırma için mevcut değil. Oyak, i) TL’deki değer kaybı nedeniyle ihracat gelirlerinin TL karşılığının artması, ii) artan çimento üretim maliyetlerini fiyatlara yansıtabilmesi ve iii) istikrarlı iç talep sayesinde 2Ç22’de yıllık bazda %168’lik güçlü bir artışla 3,052 milyon TL satış geliri elde etti. Ayrıca çeyreklik bazda sağlanan güçlü performansın altında mevsimselliğin olumlu etkisiyle bahar aylarında inşaat faaliyetlerinin ve çimento talebinin artması yatıyor. 2Ç21’de %25 olarak gerçekleşen brüt kar marjı, 2Ç22’de yıllık 7 puan artarak %32’e ulaşırken, önceki çeyreğe göre ise 11 puan yükseldi. Hem pandemide ortaya çıkan lojistik aksamaların hem de Rusya-Ukrayna savaşının tetiklediği başta akaryakıt olmak üzere emtia fiyatlarındaki artış, çimento şirketlerinin marjları üzerinde baskı oluşturmaya devam ediyor. Ancak Oyak Çimento bu çeyrekte bu baskıdan çok etkilenmemiş gözüküyor. Oyak Çimento’nun FAVÖK değeri yıllık bazda %262 artışla 921 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 2Ç22’de yıllık bazda 8 puan artarak %30’a yükselirken çeyreklik bazda 12 baz puana yakın bir artış kaydetti. Stoklardaki kaynaklar ve alternatif yakıt kaynaklarının kullanımı maliyet baskılarını sınırlı tutmaya yardım etmiş olabilir. Şirket, 1Ç22 sonu itibariyle 255 milyon TL olan şirketin net borç pozisyonu, 2Ç22’de de %15 artışla 294 mn TL olarak gerçekleşti. Serbest nakit akışındaki bozulma, esas olarak stoklardaki artıştan ve artan yatırım harcamaları bağlantılı nakit çıkışından kaynaklandı. Nitekim, 2Ç21’de 30,1 mn TL nakit girişi sağlayan işletme sermayesi, 2Ç22’de 798 milyon TL nakit çıkışı kaydetti. Genel olarak şirketler, yüksek enflasyon ortamında daha yüksek hammadde ve ürün fiyatları beklentisiyle stokları yüksek tutma eğilimindeler. Bu çeyrekte de stoklardaki artış ve yatırım harcamaları artış göstererek serbest nakit akışını bir miktar baskılamaya devam etti. Yorum: 2Ç’de Serbest nakit akışında bozulmanın artarak devam etmesine rağmen yıllık bazdaki güçlü kazanç büyümesi ve marjlarda meydana gelen artışlar nedeniyle nötr ve/veya hafif olumlu piyasa tepkisi görülebilir. Hisse, mevcut tahminlerimize göre 14.7x 2022T FD/FAVÖK ve 20.1x 2022T F/K çarpanı ile işlem görüyor. Oyak Çimento, 9,7x 2022T F/K ve 14,7x 2022T FD/FAVÖK ile işlem gören Akçansa’ya göre oldukça primli gözüküyor. Ancak 2Q22 sonuçlarına baktığımızda Oyak Çimentonun Akçansaya göre hem marjlar hem de büyüme oranları açısından daha güçlü bir çeyrek geçirdiğini söylemek mümkün. |
| Ajanda & Uyarı Bilgilendirmesi | ||||||
| Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (İş Yatırım) BIST’te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir, İŞ Yatırım Hisse senedi tavsiye metodolojisi: Artış Potansiyeli > %25 : AL , %10 < Artış Potansiyeli < %25 :TUT, Artış Potansiyeli < %10 : SAT , Her sınır değeri için analist +/- %5 kanaat kullanabilmektedir.Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır. |
||||||
| Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez. |
||||||
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
