Anadolu Hayat, sektördeki büyüme dinamiklerinden faydalanabilecek ve konumlanması ile bu büyümeyi rakiplere göre daha erken ve büyük ölçekte yakalayabilecek bir şirket olması nedeniyle uzun vadeli yatırım tercihlerimiz arasında bulunmaya devam ediyor. Bireysel emeklilik sektörü devlet emeklilik sistemlerinin yetersizliği, iyi bir tasarruf alternatifi oluşturması ve devletin makro ekonomideki bir dengeleyici olarak sektörü uzun vadeli destekleme planlarının bulunması sebepleriyle önemli bir büyüme potansiyeline sahip. Bu nedenle sektöre yönelik düzenlemeler finans sektörünün genelinin aksine son derece destekleyici bir zemin oluşturuyor. Sistemin 18 yaş altına açılması ve katkı miktarlarına devlet katkısının %20’den, %30 seviyesine yükseltilmesi söz konusu desteklerin somut örneklerini teşkil ediyor.
Sektör olarak küçük olmasına rağmen hayat segmenti karlılığın önemli bir kısmını oluşturuyor. Anadolu Hayat bu sektördeki üç ana branşın ikisinde açık ara piyasa lideri olmayı sürdürüyor. Krediye bağlı hayat poliçileri sektörün en önemli kısmını oluştururken tasarruf amaçlı hayat poliçeleri ve annüite ürünleri hızlı gelişimine devam ediyor. Üretilen primlerin kara dönüşme oranının ortalama %15 olduğu sektörde kredi büyümesi aslında prim üretiminin ana kaynağını teşkil etmekte. Özellikle tüketici kredilerine bağlı hayat poliçeleri üretimin büyük bölümünü oluştururken son dönemlerde Kobi ve ticari kredilere bağlı hayat poliçe üretimi de hızlanmış durumda.
Anadolu Hayat’ın hayat branşından elde ettiği primler 9 ay sonu itibarıyla TL 2.1 milyara ulaşırken sene sonunda bu miktarın TL 3.1 milyar olmasını öngörüyoruz. Bu rakam yıllık olarak sektöre paralel olarak %65 düzeyinde bir prim artışına karşılık geliyor. Yine 2022’nin ilk dokuz ayında TL 319mn düzeyinde bulunan hayat branşı net teknik gelir kaleminin yıl sonunda TL 480 mn olarak gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Önümüzdeki sene ise hayat branşı net teknik gelir kaleminin %90 artışla TL 915mn düzeyine yükseleceğini düşünüyoruz. Bu rakam 2023 yılında yakalanmasını beklediğimiz %51’lik prim üretimi ve maliyet giderlerinin daha düşük seyriyle gerçekleşecek. Bu da bu segmentin ortalama net kar marjını %15 seviyesinen %20 seviyesine taşıyacak.
Emeklilik teknik gelir tarafı yüksek büyüme nedeniyle 2022 yılında baskı altında kaldı. 2022’nin bütününe bakacak olursak emeklilik teknik geliri yeni katılımcıların desteğiyle oluşan güçlü büyüme ve bunun getirdiği önden yüklemeli maliyetler nedeniyle düşük bir seyir gösterdi. Şirketin özellikle 18 yaş altı sisteme giren yeni katılımcılardaki Pazar payının %30 gibi yüksek bir seviyede bulunması bu maliyet giderlerini daha da iyi açıklıyor. Bunun yanında emeklilik tarafının ortak maliyetlerin de büyük bir kısmını yüklenmesi yüksek enflasyon ve zayıf TL ortamında teknik giderin baskılanmasını daha da belirgin hale getirdi. Maliyet baskısnın önümüzdeki yıldan başlayarak azalmasını ve emeklilik teknik gelirinin 2023 yılında 2022 seviyesinin iki katı civarı bir büyümeye sahip olacağını tahmin ediyoruz.
Şirketin kendi namına yönettiği yatırım portföyü büyümeye devam ediyor. Hayat segmentinden gelen düzenli prim akışı, yüksek karlılık ve son dönemde satılan gayrimenkul portföyü ki TL 283mn’luk bir gelir elde edildi, yatırım portföyünün büyümesine katkı da bulunmaya devam etti. Şirketin kendi adına yönettiği portföy büyüklüğü TL 3.4 milyar seviyesine ulaşarak karlılığın önemli bir unsurunu oluşturuyor. Yönetilen fonlarda, yatırım fonlarının ve hisse senetlerinin payının artması, kısa vadeli para piyasası ve eurobond yatırımları toplam getiri oranının özellikle 2022’nin ikinci yarısından itibaren yükseltti. Tahminlerimize göre şirket yönettiği fonlardan gayrimenkul satış gelirleri dahil TL 900mn seviyesinde getiri sağlamış olacak.
Anadolu Hayat için önümüzdeki üç yıl net kar tahminlerimizi yaklaşık %30 seviyesinde arttırıyoruz. Şirket için 2022 net kar tahminimiz TL 1.1 milyar seviyesinde bulunurken, 2023 net kar öngörümüz ise TL 1.6 milyar olarak revize edildi. Anadolu Hayat faaliyette olduğu sektörlerin sermaye ihtiyacının çok olmaması ve yüksek karlılığı nedeniyle iyi bir temettü dağıtan şirket konumunda. Bunun devam etmesini ve orta vadede şirketin elde ettiğ karın ortalama %60’ını temettü olarak dağıtmasını bekliyoruz.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
