Güçlü karlılık sürdürülüyor
Gerçekleşen ve Tahminler
YKB, tahminlerin hafif üzerinde 2022/4Ç’de TL 17.4 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı piyasa ve bizim beklentimiz olan yaklaşık TL 16.3 milyarın %7 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın çeyreklik net kar artışı %8 olurken, yıllık bazda ise net kar geçen yılın aynı dönemine göre %390 atış göstererek TL 52.7 milyara ulaşmış oldu. Son çeyrek yıllıklandırılmış öz kaynak karı çeyreklik olarak %58 olarak gerçekleşti. Ana faaliyet gelirleri yanında daha güçlü gerçekleşen diğer gelirler kalemi ile daha düşük seyreden karşılık giderleri sapmanın nedenlerini oluştururken, diğer gelir ve gider kalemleri beklentilerimizle uyumlu. Bankanın swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyrekte hem dayanıklılık gösteren TL kredi-mevduat spredi hem de çok daha kuvvetli yazılan TÜFEX gelirleri sayesinde 340 baz puan genişledi. TÜFEX gelirleri bu çeyrekte TL 21 milyara ulaşarak bir önceki çeyreğe göre TL 8 milyar daha fazla bir gelir getirdi. Aktif kalite ise gücünü koruyor. Bu çeyrek net olarak TL 2.3 milyarlık bir rakam takibe atılırken atılan bu dosyalara daha önce tamamına karşılık ayrılmış olması nedeniyle takibe atılan krediler nedeniyle bir karşılık artışı olmadı. Kur hariç ise net risk maliyet tüm yıl için 147 baz puan düzeyinde gerçekleşti ki bu sene başındaki 150 baz puan hedefiyle uymlu gözüküyor. YKB, 2023 hedeflerini de sson çeyrek sonuçlarıyla beraber açıkladı. Buna göre banka TL kreidlerde %40 altı bir artış öngörürken, döviz kredilerinde ise daralmanın devam etmesini bekliyor.Net faiz amrjının %5’in üzerinde olması beklenirken burada TÜFEX gelirlerinin görece zayıflaması ve düzenleme etkisiyle artan fonlama maliyetlerinin etkisi önemli olacak. Net komisyon gelirlerinin %60’ın üzerinde olması beklenirken faaliyet giderlerinin ise %100’ün altında gerçekleşmesi bekleniyor. Net risk maliyeti se 100 baz paun civarına gerileyecek. Öz kaynakkarlılığının yüksek yüzde yirmili seviyelerde olamsı hedeflenirken, enflasyona göre düzeltilmiş özkaynak karlılığı %10-15 aralığında oluşacak.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Genişleyen TL spredleri ve Tüfex menkul kıymetleri ilk yarıda marjları çok olumlu etkiledi. Çeyrek içinde piyasa ve düzenleme etkileriyle artan rekabetçi baskılara rağmen TL kredi spredleri özellikle rekabete göre çok az geriledi. Bu çeyrekte TÜFEX menkul kıymet stoğundan elde edilen TL 21 milyarlık (çeyrek bazında TL 8 milyar daha fazla) gelir de marjların üçüncü çeyrekte 340baz puan artışına neden oldu. TÜFEX etkisinden arındırılsa dahi çekirdek marjın üçüncü çeyrekte artmış olması kazanılan yeni bir milyon parekende müşterisinin gelir ve vadesiz mevduat fonlama tarafındaki olumlu etkisini ortaya koyuyor. Yapı Kredi, 2023 yılında 2022 yılında %9 seviyesine çıkan bet faiz marjının %5’in üzerinde bir yerde oluşmasını bekliyor. TÜFEX gelirlerindeki zayıflama ve düzenleme etkisiyle artan TL fonlama maliyetleri marjlar üzerinde bir baskı unsuru ollacak gibi gözüküyor. Açıkalanan marj hedefinin tahminlerimizle uyumlu olduğunu söyleyebiliriz.
Net takibe atılan kredilerde yavaşlama var. Net takibe atılan kredi miktarı tahsilat sonrasında TL 2.3 milyar seviyesinde gerçekleşirken bu rakam bir önceki çeyrekte TL 500 milyon düzeyindeydi. Takibe atılan birkaç büyük ticari dosyanın tüm karşılıkları daha önce ayrılmış durumda. Net risk maliyeti kur etkisinden arındırılmış olarak 2022 yılı için 147 baz puan olara gerçekleşriken bu rakam sene başında paylaşılan 150 baz puanla uyumlu gözüküyor. Banka yeni yılda risk maliyetinin 100 baz puan civarında gerçekleşeceğini öngörmekte ve aktif kalitesinin bankanın en rahat olduğu alanlardan biri olduğunun altı çiziliyor.
Artan kredi plasmanları ve işlem sayılarıyla ücret ve komisyon gelirleri yükseldi. Net ücret ve komisyon gelirleri artan kredi plasman ve işlem hacimleriyle çeyreklik bazda %17 artarken, yıllık bazda ise %93 artış kaydetti. Tüketici kredi artışı, yükselen faizler nedeniyle kredi kart komisyonlarının artışı ve kredi dışı komisyon alanlarında artan komisyon gelirleri bu sonuçta rol oynamış durumda. Faaliyet giderleri ise yıllık olarak %118 arttı burada son çeyrekte 2023 tekonolojik yatırımlar, erken emeklilik gibi nedenlerle ayrılan karşılık giderlerinin de artışta katkısı bulunuyor.
Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
Son çeyrek karlılık performansı ve paylaşılan 2023 bütçesi oldukça iyi gözüküyor. Özellikle oynaklığın son derece yüksek olduğu ve düzenlemelerin olumsuz etkilerinin sektörde görüldüğü bir oratamda kredi spred ve çekirdek marjların başarı ile savunabilemsini önemli buluyoruz. 2023 bütçesi ise yüksek %20’li bir özkaynak karlılığını hedefliyor. Burada TÜFEX gelirlerinin düşüşü karlılığı olumszu etkileyecek ancak ücret ve komsiyon gelirlerindeki güçlü büyüme beklentisi karşılık giderlerinin azalacak baskısı karlılığı destekleyecek. Genel olarak sonuçları beğendik ve hisse için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
