Gerçekleşen ve Tahminler
4Ç22 sonuçları beklentilerin üzerinde. Ford Otosan 4Ç22’de, piyasa tahminini %44 aşarak (İş Yat:5.4 milyar TL, Piyasa: 5.8 milyar TL) güçlü ciro artışı ve dikkat çeken vergi geliri sayesinde yıllık bazda %103 artışla 8.3 milyar TL net kâr açıkladı. Şirket devam eden yatırımları sayesinde sağladığı vergi teşvikleri sonucu 4Ç21’de kaydettiği 130 milyon TL ertelenmiş vergi gelirine kıyasla 4Ç22’de 1.96 milyar TL ertelenmiş vergi geliri elde etti. Net kar tahminimizdeki sapmanın ana nedeni olarak, beklenenden yüksek vergi gelirinin yanında yine beklentimiz üzeri açıklana faaliyet karlılığının etkisi bulunuyor. Şirket, 4Ç22’de %54 satış hacim artışı, yüksek araç satış fiyatları ve kurun ihracata pozitif etkisiyle beklentilerle uyumlu yıllık bazda %140 artışla (İş Yat:61.8 milyar TL, Piyasa:60.8 milyar TL) 60.9 milyar TL satış geliri elde etti. FAVÖK tahminlerin %21 üstünde (İş Yat:6.5 milyar TL, Piyasa:6.4 milyar TL) 4Ç22’de yıllık %78 artışla 7.8 milyar TL açıklandı.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Ciroda güçlü büyüme. 4Ç22’deki yıllık % 140 ciro büyümesi, temel olarak 3.çeyrek itibarıyla Romanya faaliyetlerinin katkısı, maliyet enflasyonunu yansıtan yüksek araç satış fiyatları, Türkiye operasyonlarındaki hacim artışı ve ihracat gelirlerini destekleyen TL’deki değer kaybına bağlı oldu. Yurt içi satış hacmindeki %42’lik büyüme ile artan maliyetlerin yansıtıldığı araç satış fiyatlarındaki yükseliş sayesinde yurt içi gelirler 4Ç22’de yıllık bazda 2 katını aşarak 15.6 milyar TL’ye yükseldi. İhracat gelirleri, Romanya faaliyetlerinin eklenmesi ve, TL’deki değer kaybı nedeniyle, 4Ç22’de yıllık bazda %138 artarak 45.3 milyar TL’ye yükseldi. İç pazar satışlarının toplam cirodaki payı 4Ç21’deki %25 ve 3Ç22’deki % 21’e kıyasla 4Ç22’de %26 olarak gerçekleşti. 4Ç22’de Türkiye faaliyetlerinin toplam satış hacmi (Türkiye’deki iç pazar+ ihracat) yıllık bazda %11 artarak 109 bin adet olarak gerçekleşti. Romanya faaliyetlerinin 4Ç22’de toplam satış hacmi ve gelire katkısını sırasıyla yaklaşık %29 ve %19 olarak hesaplıyoruz.
Marjlarda çeyrek bazda iyileşme. Brüt kar marjı, 4Ç21’deki %20.6’lık yüksek baz etkisi nedeniyle 4Ç22’de yıllık bazda %15.4’e geriledi. 4Ç21’de yaşanan TL’deki sert değer kaybının ihracat yapan şirketlerin faaliyet marjlarını desteklediğini hatırlatalım. Ancak, 4Ç22’de brüt kar marjı yurt içi satışların payının artmasıyla 3Ç22’deki %11.3’e göre yükseldi (3Ç22’de %21’den 4Ç22’de %25’e). Faaliyet gideri/ciro oranı 4Ç22’de %3.7 ile yıllık bazda 0.9 puan azalırken, çeyrek bazda %3.0’e göre artış kaydetti. FAVÖK marjı ise, bizim ve piyasa tahmini olan %10.5’un üzerinde, 4Ç21’deki %17.1’e göre azalarak, ancak 3Ç22’deki % 9.7’ye göre artarak 4Ç22’de %12.7 olarak gerçekleşti. Araç başına FAVÖK tutarı ise 4Ç21’deki 3.521€’ya göre azaldı, 3Ç22’deki 1.917€’ya göre artarak 4Ç22’de 2.714€ oldu.
SNA marjında iyileşme. SNA, işletme sermayesindeki toparlanma ve güçlü faaliyet performansı nedeniyle, 4Ç21’deki 1.8 milyar TL’den ve 3Ç22’deki negatif 1.7 milyar TL’den, 4Ç22’de 4.9 milyar TL’ye yükseldi. SNA marjı, 4Ç21’deki %7.1’den ve 3Ç22’deki negatif %3.4’ten, 4Ç22’de %8’e yükseldi. Şirketin net borç pozisyonu 3Ç22-sonu 26.96 milyar TL’den, 4Ç22 sonu 27.65 milyar TL’ye yükseldi. Net Borç/FAVÖK oranı 4Ç21’deki 0.5x’e göre artarak, 3Ç22’ye göre ise 1.7x azalarak 1.4x gerçekleşti. Ford Otosan’ın 30 Haziran’da Romanya fabrikasının satın alınmasıyla ilişkili olarak ilk taksit 406 milyon €’luk ödeme yaptığını hatırlatalım. Şirketin 30 Kasım 2022’de 2. taksit olarak 2 milyar TL (5.7 TL/hisse) brüt temettü dağıttığını hatırlatalım. (temettü verimi %1.5)
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
