PETKM.IS: Petkim Hedef Fiyat Değişikliği

Gerçekleşen ve Tahminler

Petkim yılın dördüncü çeyreğinde  konsensüs tahminlerin üstünde ancak bizim tahminimizin altında, 822 milyon TL net kar açıkladı (Konsensüs : 557milyon TL ; İş Yatırım : 1.046 milyon TL ). Öte yandan FAVÖK rakamı -149 milyon TL ile hem piyasa ortalamasının hem de bizim ortalamanın altında olan tahminimizin de aşağısında kaldı.  (Konsensüs : 353 milyon TL ; İş Yatırım : 276 milyon TL). FAVÖK rakamı yıllık bazda %109, net kar rakamı ise %46 azaldı. FAVÖK rakamındaki sapma büyük ölçüde stok kayıpları, düşen ürün karlılıklarından kaynaklanıyor. Ayrıca, zayıf talep ve bakım çalışmaları nedeniyle satış hacminde -%7 düşüş gözlemlendi.  Konsensus tahminden sapma ise büyük ölçüde ertelenmiş vergi geliri ve gayrimenkul değerleme kazançları kaynaklı.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Petrokimya sektörü pandemi dönemi sonrası küresel tedarik zincirinin toparlanması ve Asya’dan ihracatın yeniden başlamasıyla 2020 yılında gözlenen döngüsel zayıflığa bir nevi geri döndü. Jeopolitik gerilimler ve FED’in sıkılaştırma politikası da talepteki yavaşlamaya katkıda bulundu. Petrokimya sektörünün en büyük pazarı olan Avrupa pazarındaki arz-talep dinamikleri, ürün satış fiyatları ve ürün karlılığında belirleyici olmaya devam ediyor. Avrupa pazarındaki talep koşullarındaki bozulma ve düşen ürün fiyatları, aynı dönemde nafta fiyatlarındaki düşüşe rağmen 4Ç22’de tüm petrokimya marjlarını baskıladı.

Petkim birim marjları 3Ç22’deki ortalama 169 USD/tondan 4Ç22’de 61 USD/ tona geriledi . Petrokimya hammaddesi için zayıflayan talep ve rafinerilerin üretimlerini artırmasıyla artan arz nafta fiyatlarını aşağıya çekmeye devam etti. Sonuç olarak etilen-nafta makası 4.çeyrekte %30 geriledi (3Ç22 USD261/ton; 4Ç22 USD 184/ton). 4Ç22 Platts Petrokimya Endeksi tüm ürünlerde yaşanan düşüş ile 3Ç22’ye göre %9 aşağıda gerçekleşti geriledi (3Ç22 USD951/ton; 4Ç22 USD 865/ton).

Propilen fiyatlarında sert düşüş gözlemlendi. Termoplastikler çeyreklik bazda %22 ve Elyaf grubu ise çeyreklik bazda %43 düşüş gösterdi. Petkim’in dördüncü çeyrekte ticaret hacmini düşürmesinin bir başka nedeni de Rusya ile olan ticaret kısıtlamalarıydı.

Petkim’in toplam brüt üretimi 3Ç22’de 516 bin ton‘dan 4Ç22’de 366 bin tona geriledi (4Ç21: 838K ton). Petkim’in 3Ç22’deki toplam brüt üretimi 516 bin ton iken 4Ç22’de 366 bin tona geriledi (4Ç21: 838 bin ton). Artan talep koşulları ve fabrikadaki bakım çalışmaları, üretimdeki düşüşün ana sebepleri oldu. Alım-satım faaliyetinde düşen marj ve hacimler de FAVÖK marjındaki daralmaya sebep oldu. Dönem içinde nafta fiyatlarındaki düşüş nedeniyle kaydedilen 3,2 milyon dolarlık stok kaybı da  bu durumda rol oynadı.

FAVÖK marjı 3Ç22’de %5 ve 4Ç21’de %18’den 4Ç22’de %2’ye kadar geriledi. Faaliyetlerden kaynaklanan zayıf nakit akışı ve artan yatırım harcamalarının bir sonucu olarak, şirketin toplam net borcu 4Ç22’de artmaya devam ederek 2021 yıl sonunda 8,1 milyar TL iken 2022 yıl sonunda 14,1 milyar TL’ye ulaştı. Net Borç / FAVÖK oranı ise 3,57x’e geldi.