Bireysel bankacılık pazar payı kazanıımları marjı da destekliyor
Gerçekleşen ve Tahminler
YKB, yılın ilk çeyreğinde tahminlerin %11 üzerinde TL 12.6 milyar net kar açıkladı Açıklanan net kar rakamı piyasa ve bizim beklentimiz olan yaklaşık TL 11.3 milyarın %11 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın çeyreklik net karı %27 düşerken, yıllık bazda ise net kar geçen yılın aynı dönemine göre %74 atış gösterdi. İlk çeyrek yıllıklandırılmış öz kaynak karı çeyreklik olarak %39 olarak gerçekleşerek bir çok bankanın performansından daha iyi gerçekleşti. Beklentilerin üzerinde gelen net trading gelirleri ile ücret ve komisyonlar beklentilerimizle gerçekleşen rakamlar arasındaki sapmanın en önemli sebepleri olarak gözüküyor. Beklentilerimeize paralel olarak swap maliyetleirne göre düzeltilmiş net faiz marjı ilk çeyrekte 2022 çeyrek ortalamalarına göre 300 baz puan geriledi. Bunda yükselen TL fonlama maliyeti, düşen kredi getirileri ve daha düşük yazılan TÜFEX gelirlerinin önemli rolü bulunuyor. Banka bu çeyrekte %45 yıllık enflasyon varsayımıyla TÜFEX portföyünden TL 9.7 milyar gelir yazarken bu rakam bir önceki çeyrekte TL 21 milyar düzeyinde bulunmaktaydı. Net takibe atılan krediler çok güçlü tahsilat performansıyla eksi bölgede bulunurken, daha çok deprem ve kura bağlı olarak yazılan karşılıklar ile risk maliyeti ilk çeyrekte 75 baz puan gibi düşük bir seviyede gerçekleşti. Diğer faiz dışı gelir kalemlerinin de olumlu seyriyle bankanın ilk çeyrekte görece kuvvetli bir kar açıkladığını görüyoruz. Özellikle perakende bankacılık alanlarındaki pazar payı kazanımları hem hacim olarak hem de fonlama maliyetini düşürme kanalından genel karlılığa çok olumlu katkı vermeye devam ediyor.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Gerileyen marjlar bankanın var olan kuvvetli aktif-pasif yönetimiyle göreceli daha çabuk toparlanabilir. Piyasadaki TL mevduat faizlerinin sıçramasıyla oluşan marj baskısnın yanında düzenlemelerin getirdiği sınırlamalara rağmen banka özellikle bireysel bankacılıkta kazandığı piyasa paylarıyla hacim ve vadesiz mevduat yaratarak fonlama maliyetlerini iyi yönetmeye devam ediyor. Buna rağmen ilk çeyrekte swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı beklendiği gibi 2022 çeyrek ortalamalarına göre 300 baz puan gerileyerek %5.6 düzeyinde gerçekleşti. Bankanın bu çeyrekte TÜFEX portföyünden elde ettiği gelir %45 yıllık enflasyon varsayımıyla TL 9.7 milyar olarak gerçekleşirken bu rakam bir önceki çeyrek TL 21 milyar düzeyinde bulunmaktaydı.YKB toplam TL mevduatını toplam mevduatının %60 üzerine çıkarmayı başararak düşük getirili tahvil satın alma zorunluluğunu oldukça asgariye indirdi. Bu portföy toplam TL 30 milyar (toplam aktiflerin %3’ü) olarak gerçekleşti. TL tarafta vade uyumsuzluğunun üç aydan daha aza inmesi faizlerin arttığı bir ortamda TL kredilerin çok daha yüksek yeniden fiyatlama olanağını getirerek ikinci yarı marjlarını hızla düzeltecek.
Net takibe atılan krediler ekside. Net takibe atılan kredi miktarı çok güçlü tahsilat performansı sonrasında eksiye geçerek aslında bankanın güçlü aktif kalitesini ortaya koyuyor. Net risk maliyeti ilk çeyrekte 75 baz puan olarak gerçekleşirken bunun önemli bir bölümü deprem ve kur için ayrılan karşılıklardan oluşuyor. Banka yeni yılda risk maliyetinin 100 baz puan civarında gerçekleşeceğini öngörmekte ve aktif kalitesinin bankanın en rahat olduğu alanlardan biri olduğunun altı çiziliyor.
Artan kredi plasmanları ve işlem sayılarıyla ücret ve komisyon gelirleri yükseldi. Net ücret ve komisyon gelirleri artan kredi plasman ve işlem hacimleriyle çeyreklik bazda %17 artarken, yıllık bazda ise %93 artış kaydetti. Tüketici kredi artışı, yükselen faizler nedeniyle kredi kart komisyonlarının artışı ve kredi dışı komisyon alanlarında artan komisyon gelirleri bu sonuçta rol oynamış durumda. Faaliyet giderleri ise yıllık olarak %174 arttı. Burada deprem nedeniyle ortaya çıkan bir defalık giderler, maaş artışları ve enflasyon etkisi gibi faktörler bulunuyor. Bu artış oranının önümüzdeki çeyreklerde daha normalize olmasını bekliyoruz.
Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
Ana faaliyet gelirleri dayanıklılığını sürdürüyor, aktif kalitesi de çok yüksek. Bankanın geçmiş dönemlerde değişen stratejisi nedeniyle hedeflediği bireysel ve perakende bankacılık alanındaki piyasa payı kazanımları bu zor dönemde de hem gelir hem de marjlar açısından Yapı Kredi’ye göreceli avantaj sağlamış durumda. Marjların göreceli olarak daha az düşmesi, düzenlemelerin olumsuz etkilerinin asgari düzey indirilmesi, vade uyumsuzluğunun çok düşürülmesi bankanın yüksek faiz ortamına da sorunsuz geçiş yapabileceğini ortaya koyuyor. Bunun yanında aktif kalitenin de çok güçlü görünümü karlılık için özellikle ikinci yarı için olumlu işaretler vermeye devam ediyor. Banka için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
