| Piyasalar |
| Borsa İstanbul bankalar öncülüğünde yeni zirve yapıyor Enflasyon verisi öncesi ABD hisseleri satıcılı bir seyir izliyor. Enerji fiyatlarındaki artış, bölgesel bankaların not indirimi ve büyük teknoloji hisselerindeki satış piyasayı tedirgin ediyor. Çin tüketici enflasyonun eksi gelmesi ABD enflasyonunda aşağı yönlü riski artırıyor. Ancak enerji fiyatlarındaki yükseliş nedeniyle piyasalar bardağın boş tarafını görmeyi tercih ediyor. Borsa İstanbul banka hisselerindeki sert yükseliş ile dünyadan pozitif ayrışıyor. Ekonomi politikalarda normalleşmenin parçası olarak Londra ile swap kanalının açılacağı ve sıcak paranın geleceği spekülasyonu banka hisselerindeki alımlara temel gerekçe olarak gösteriliyor. Türk lirasına spekülatif saldırıları durdurmak için bankaların yurtdışındaki yerleşiklerle yaptıkları swap işlemleri 2018 yılında özkaynakların %25’ine çekilmişti. Daha sonra 2020 yılında bu sınır önce %10’a, daha sonra %1’e düşürülmüştü. Londra ile swap kanalının yeniden açılmasını ekonomide normalleşmenin ve Ankara’nın özgüveninin artmasının işareti olarak görürüz.Bankaların ekonomideki normalleşmeden en çok fayda sağlayacak sektör olduğu görüşüne katılıyoruz. Ancak Londra ile swap kanalının açılması ie banka değerlemeleri arasında doğrudan bir ilişki olmadığını belirtelim. Bu anlamda dün yaşanan %9 yükselişi aşırı bulduğumuzu belirtelim. Banka fiyatları hedef değerlemelerimize geldi. Ancak satış için acele etmiyoruz. Dünya borsalarının seyri Borsa İstanbul’da negatif bir açılışa işaret ediyor. Ancak piyasanın çok güçlü bir momentumu var. Geri çekilmelerde 7.300 seviyesinin üzerinde kalındığı müddetçe piyasa için pozitif görüşümüzü koruruz. Endeks için destek ve direnç seviyeleri 7.500 ve 7.700. Beklentilerden güçlü sonuçlar açıklayan Albaraka, Sabancı Holding ve Tekfen’de pozitif, zayıf rakamlar açıklayan Koza Altın ve Petkim’de negatif, sürpriz yapmayan Vakıfbank’ta nötr tepki bekliyoruz. |
| Sirket Haberleri |
| Koza Altın |
| Kapanış (TL) : 27.54 – Hedef Fiyat (TL) : 19.21 – Piyasa Deg.(TL) : 88197 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 123.51 |
| KOZAL TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -30.23 Analist: zcebe@isyatirim.com.tr |
| KOZAL 1Ç23 Finansalları |
| Yatırım gelirleri ile beslenen net kar piyasa beklentisi ile uyumlu …. Koza Altın, 2Ç23 finansallarında yıllık bazda %107 oranında yükselişe işaret eden 1,514 milyon TL net kar açıkladı.Piyasa beklentisine paralel gerçekleşen net kar, bizim tahminimiz olan 1,387 milyon TL’den %9’luk farkla hafif yukarıda. ( İş Yat : 1,387 mn TL , Piyasa Beklentisi : 1,547 mn TL ) Net karın operasyonel gelirlerden ziyade finansal yatırımlar ile körüklenmesine ek olarak şirketin yaptığı bağışlar tahminimizde oluşan sapmanın temel nedenleri olarak öne çıkıyor. Geçtiğimiz yıl aynı çeyreğe kıyasla %55 oranında azalışla 301 milyon TL olarak açıklanan FAVÖK, %106 farkla piyasa tahmininin oldukça altında.(İş Yat : 371 mn TL , Piyasa Beklentisi : 621 mn TL ) Net satışlar yıllık bazda yalnızca %13 yükselişle 1,438 mn TL açıklanarak beklentileri karşılayamadı. ( İş Yatırım : 2,330 mn TL , Piyasa Beklentisi : 1,945 mn TL) Operasyonel karlılık beklentilerin oldukça altında … Piyasa beklentisinden düşük olan bizim tahminimizden de aşağıda 301 milyon TL olarak açıklanan FAVÖK, yıllık %55 daraldı. Altın üretim miktarındaki düşüş ve ons başı nakit maliyetlerde oluşan dramatik yükseliş, operasyonel karlılığı baskıladı. 2Ç22’de $ 877 /ons olarak hesapladığımız ons başı nakit maliyetler, 2Ç23’te $ 1,535 /ons’a yükseldi. Kur etkisinin yanı sıra, mevcut madenlerde rezerv miktarındaki azalışla daha derin sahalarda operasyonların sürdürülmesi ons başı nakit maliyetlerin yükselmesinde rol oynuyor olabilir. . Geçtiğimiz yıl aynı dönem 1,82 g/t tenör oranı ile 48,9 bin ons olan altın üretimi, 2Ç23’te 1,74 g/t tenörle 35,2 bin ons’a geriledi. Hasılat, üretim hacmindeki düşüş sebebiyle yükselen altın fiyatları ve kur etkisine rağmen geçtiğimiz yıla kıyasla yalnızca %13 büyüme ile 1,438 milyon TL olarak gerçekleşti. Marjlar… Geçtiğimiz yıl aynı dönem %52.3 olan FAVÖK marjı, bu çeyrek %20.9’a geriledi. Yükselen nakit miktarı sayesinde 1Ç23’te negatif 4.1x olan Net borç/FAVÖK oranı, bu çeyrek negatif 5.4x seviyesinde. Yorum… Net karın piyasa beklentisine paralel gelmesine rağmen FAVÖK’te tahminlerin gerisinde kalması sebebiyle KOZAL 2Ç23 finansallarına hafif olumsuz market tepkisi görebiliriz. |
| Albaraka Türk |
| Kapanış (TL) : 3.47 – Hedef Fiyat (TL) : 3.7 – Piyasa Deg.(TL) : 8675 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 8.74 |
| ALBRK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 6.63 Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr |
| Albaraka Türk 2Ç23 Kar Analizi |
| Albaraka Türk 2023 yılın ikinci çeyreğinde TL 976mn solo net kar açıkladı. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan TL 879mn üzerinde ve bizim piyasa beklentimiz olan TL 824mn’un önemli derecede üzerinde bulunuyor. Banka yılın ikinci çeyreğinde %42’lik bir özkaynak getirisine ulaşarak karlılğında önemli düzelme işaretleri vermeye devam ediyor. Düzenlemelerin ve yüksek TL fonlama maliyetlerinin özellikle ticari banka marjları üzerinde olumsuz bir etki bıraktığı çeyrekte Akabarak iyi bir marj performansı gsöterdi. Bankanın marjı bir önceki çeyreğe göre yatay kalarak %4.5 düzeyinde gerçekleşti. Özellikle bir önceki çeyreğin üç katına çıkan ve TL 1.78 milyara ulaşan net traidng gelirleri ve yine bir önceki çeyreğe göre %159 artış göstererek TL 551mn’ a ulaşan net ücret ve komisyon gelirleri bankanın bu çeyrekteki kar momentumunun en önemli faktörleri arasında gözüküyor. Gelirin güçlü olması nedeniyle risk maliyeti 500baz puan ile yüksek seyrini korumaya devam ediyor. Albaraka’nın ikinci çeyrek sonuçlarına piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. |
| Petkim |
| Kapanış (TL) : 18.38 – Hedef Fiyat (TL) : 16.4 – Piyasa Deg.(TL) : 46582 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 70.03 |
| PETKM TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -10.77 Analist: iislek@isyatirim.com.tr |
| Petkim 2Ç23 Finansalları: FAVÖK beklentilerin altında, net kar tahminlerimize paralel |
| Petkim yılın ikinci çeyreğinde piyasa tahminlerinin altında, bizim tahniminimize yakın, 134 milyon TL net kar açıkladı (Konsensüs : 314 milyon TL ; İş Yatırım : 138 milyon TL ). Öte yandan FAVÖK rakamı 19 milyon TL ile hem piyasa ortalamasının hem de bizim ortalamanın altında olan tahminimizin de aşağısında kaldı. (Konsensüs: 149 milyon TL ; İş Yatırım : 72 milyon TL). Geçen yılın aynı döneminde 1,299 milyon TL olan FAVÖK rakamı yılın ikinci çeyreğinde %99 geriledi. Net kar rakamı ise %95 azaldı(2Ç22: 2,509 mn TL). Net borç rakamı 1Ç23’de kaydedilen 16,4 milyar TL’den 2Ç23’te 19,6 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK rakamındaki sapma, ticari faaliyetlerin 4,5 milyon dolar katkısına rağmen, büyük ölçüde düşen ürün marjlarıyla birlikte stok kayıplarından kaynaklanmakta (2Ç22 stok kaybı 11 milyon dolar). Ayrıca, arz -talep dengesindeki bozulma satışlarda yıllık bazda %26 düşüşe neden oldu ve üretim kapasitesi %71 seviyelerine geriledi. Bir önceki çeyreğe göre FAVÖK -243mn TL’den 19mn TL’ye yükseldi. Net kardaki sapma büyük ölçüde kur farkı zararlarından (-1,607mn TL) ve gayrimenkul değerleme kazançları (2,125mn TL) kaynaklı. Zayıf faaliyet sonuçlarına olumsuz bir piyasa tepkisi görebiliriz. Petkim için 16.40 TL hedef ile SAT tavsiyesi vermekteyiz. Bugün saat 16:00’da yapılacak telekonferans ardından tahminlerimizi gözden geçireceğiz. |
| Sabancı Holding |
| Kapanış (TL) : 59.8 – Hedef Fiyat (TL) : 74.5 – Piyasa Deg.(TL) : 122016 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 92.23 |
| SAHOL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 24.58 Analist: oacikalin@isyatirim.com.tr |
| SAHOL 2Ç23 Sonuçları |
| Net kar beklentilerin üstünde: Sabancı Holding, 2Ç23’de 13,3 Milyar TL net kar açıkladı. Net kar piyasa beklentisinin ve bizim tahminimizin oldukça üstünde (İş Yatırım:11,2 milyar TL, piyasa:10,8 milyar TL). Akbank net kara en büyük katkıyı sağlarken banka dışı sektörler arasında enerji segmenti net kara en fazla katkıyı yapan sektör oldu. Yapı malzemeleri segmentinin kârlılığı 2Ç22’ye göre %174 büyüme ile çok güçlü bir şekilde toparlandı. Konsolide satışlar, bankanın yanı sıra finansal hizmetler ve dijital segmeninin güçlü katkısıyla yıllık %73 artışla 88,5 milyar TL’ye ulaşırken, konsolide FAVÖK 2023’ün ikinci çeyreğinde %41 artışla 26,9 milyar TL’ye ulaştı. Net kar rakamındaki sapmanın büyük kısmını oluşturan banka sonuçları önceden açıklanmış olsa da, sonuçlara hafif pozitif bir tepki görebiliriz. E nerjisa Üretim’in gelirleri 2Ç23’te %55 düşerek 7,2 milyar TL’ye, net karı (tek seferlik kalemler hariç) %152 artarak 3,2 milyar TL’ye yükselirken, şirketin konsolide FAVÖK’ü ise yıllık %65 artışla 3,1 milyar TL’ye ulaştı. Solo nakit pozisyonunda düşüş : Holding’in solo net nakit pozisyonu, 2Ç23 sonu itibarıyla bağlı ortaklıklardan elde edilen temettüler ve Holding’in temettü ödemesi sonrası ardından 1Ç23 sonundaki 6,5 milyar TL’den 4,5 milyar TL’ye düştü. Holding hisseleri için 75TL/hisse hedef fiyatımızla AL tavsiyemizi koruyoruz. Holding’in mevcut NAD iskontosu, sırasıyla %38 ve %45 olan 1 yıllık ve 3 yıllık ortalamalarına kıyasla %38 seviyesinde. |
| Tekfen Holding |
| Kapanış (TL) : 44.52 – Hedef Fiyat (TL) : 60.83 – Piyasa Deg.(TL) : 16472 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 17.81 |
| TKFEN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 36.64 Analist: eakalan@isyatirim.com.tr |
| TKFEN 2Ç23 Sonuçları |
| Net karda sürpriz yok. Tekfen Holding 2Ç23’te bir önceki yıl kaydedilen TL 972mn’lik net kara kıyasla TL 496mn ile tahminlere paralel bir net kar elde etti. Kar rakamındaki gerileme hem taahhüt hem de tarımsal sanayi segmentlerindeki zayıf marjların yanı sıra yüksek net kur farkı giderlerinden kaynaklanmıştır. Libya’dan tahsil edilen yaklaşık USD 19mn tutarındaki ödeme ve TL 235mn tutarındaki ertelenmiş vergi geliri net kar üzerinde olumlu etki yaratmıştır. Konsolide gelirler 2Ç23’te beklentilerin hafif altında TL 8,81 milyar (yıllık bazda +%14) olarak gerçekleşti (ISY tahmini: TL 9,51 milyar ve konsensüs: TL 9,55 milyar). Zayıflayan TL’ye rağmen, gübre fiyatlarındaki düşüş sebebiyle ciro büyümesi nispeten sınırlı gerçekleşmiştir. FAVÖK de tahminlerin altında kalarak (ISY tahmini: TL 926mn ve konsensüs: TL 901mn) yıllık bazda %26 düşüşle TL 801mn olarak kaydedilmiştir. Şirket’in 4Ç22 sonu itibariyle USD 69mn olan konsolide net nakit pozisyonu, gübre segmentinde artan işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle 2Ç23 sonu itibariyle USD 88mn net borç pozisyonuna dönüşmüştür.
Yönetim kurulu, 1Y23 sonuçlarıyla birlikte uzun bir aradan sonra yılın tamamına ilişkin finansal beklentilerini de açıkladı. Yönetim TL 36,4 milyar gelir (yıllık %19 artış), TL 3,0 milyar FAVÖK (yıllık %11 gerileme), %8,3 FAVÖK marjı (2022’de %11,1) ve TL 1,5 milyar net kar (yıllık %58 gerileme) öngörüyor. Taahhüt segmentinin TL 15,6 milyar gelir ve %2,5 FAVÖK marjı (2022’de %5,8’e kıyasla), tarımsal sanayi segmentinin ise TL 20,5 milyar gelir ve %14,2 marj (2022’de %14,5’e kıyasla) elde etmesi bekleniyor. Şirket ayrıca kimya ve terminal işletmeleri için bazı operasyonel tahminlerini revize etmiştir. Gübre işi için KKO beklentisi daha önceki %80’den %78’e düşürülürken, tank terminali için doluluk oranı beklentisi daha önceki %80’den %86’ya yükseltildi. Paylaşılan konsolide FAVÖK beklentisi ise bizim tahminimizin %17 yukarısında. Özetle, 2Ç23 sonuçlarında çok büyük bir sürpriz olmamasına rağmen, görünürlüğün arttığına işaret eden 2023 beklentilerine piyasanın bir miktar olumlu tepki verdiğini görebiliriz. Şirket bugün bir telekonferans düzenleyecek. Yakın zamanda açıklanan 5 yıllık kararlara ilişkin daha fazla ayrıntı almayı bekliyoruz. Görüşmenin ardından modelimizi yeniden revize edebiliriz. |
YouTube: DÖVİZ ARTARKEN ÖNE ÇIKAN SEKTÖRLER HANGİLERİ?
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
