Güçlü 3Ç23 sonuçları. Beklentilerin biraz üzerinde (İş Yatırım: 2,54 milyar TL; Piyasa: 2,51 milyar TL) Türk Traktor, 3Ç23’te yıllık bazda 4 kattan fazla büyüme göstererek 2,72 milyar TL net kar elde etti. Güçlü yurt içi talep sayesinde elde edilen net satış geliri büyümesi ve üstün faaliyet marjları, parlak kârlılık büyümesinin temel nedenlerini oluşturuyor. Türk Traktör, 3Ç23’te bir önceki yılın aynı dönemine göre %111 artışla 12,09 milyar TL net satış gelir elde etti. FAVÖK, bizim ve piyasa tahminin %8 üzerinde 3Ç23’te yıllık bazda %274 artışla 3,44 milyar TL’ye ulaştı.
Yorum: TTRAK 3Ç23 sonuçlarına ciddi bir piyasa tepkisi görmeyi beklemiyoruz. Hisse dün BIST-100’ün %2, son bir haftadır ise %4 altında performans sergiledi. TTRAK hisseleri için sınırlı yükseliş potansiyeli sunan hisse başına 1.000 TL hedef fiyatımız ile TUT tavsiyemizi koruyoruz. 2024T 7,5x FD/FAVÖK çarpanı TTRAK, uluslararası benzerlerinin ortalaması olan 7,4x’e göre neredeyse aynı seviyede işlem görüyor, ancak 2024T 9,2x F/K çarpanı ile uluslararası emsallerinin ortalaması olan 10,1x’e kıyasla ile hafif iskontolu işlem görüyor. Türk Traktör’ün 2023 yılı net kârından 2024 yılında 7,1 milyar TL temettü ödemesini bekliyoruz. Tahminimiz %8,5 temettü verimi ne işaret ediyor.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Yurtiçi satılarının payında artış. Şirketin toplam satış hacmi 3Ç23’te yıllık %20 artışla 11.794 adete yükseldi. Toplam satış hacmi çeyrek bazda ise zayıf ihracat performansı nedeniyle %7 geriledi. Yurt içi gelirler, %39’luk hacim büyümesi ve yurt içi traktör fiyatlarındaki artışın etkisiyle 3Ç22’de yıllık %127 artışla 8,93 milyar TL’ye yükseldi. İhracat gelirleri 3Ç23’te ihracat hacimlerinin yıllık bazda %5 daralmasına rağmen, TL’deki değer kaybı sayesinde yıllık bazda %75 artışla 3,16 milyar TL’ye yükseldi. Yurt içi gelirlerin toplam ciro içindeki payı 3Ç22’deki %68’den 3Ç23’te %74’e yükseldi.
Kar marjları rekor seviyeye ulaştı. Brüt kar marjı 3Ç23’te yıllık bazda 13,1 yüzde puan ve çeyrek bazda ise 4,0 yüzde puan artışla %32,7 ile tarihi rekor seviyeye ulaştı. Brüt kar marjındaki dikkat çekici iyileşmede yurt içi satışların artan payı, traktör dışı satışların artan katkısı ve düşük maliyetli stokların etkili olduğunu düşünüyoruz. Operasyonel giderler/satışlar 3Ç23’te yıllık bazda 0,6 yüzde puan ve çeyrek bazda 0,7 yüzde puan artışla %5,2’ye yükseldi. Sonuç olarak, FAVÖK marjı 3Ç23’te yıllık bazda 12,4 yüzde puan ve çeyreğe bazda 3,4 yüzde puan artışla %28,4’e yükseldi.
İşletme sermayesi ihtiyacındaki artış. İşletme sermayesi ihtiyacındaki artış güçlü FAVÖK artışını kısmen eritti ve SNA’nı 3Ç22’deki 1,17 milyar TL ve 2Ç23’teki 1,91 milyar TL’ye kıyasla 3Ç23’te 0,82 milyar TL gerilemesine yol açtı. SNA marjı 3Ç22’deki %20,4 ve 2Ç23’teki %17,7’den 3Ç23’te %6,8’e geriledi. Net nakit pozisyonu 1Y23 sonundaki 3,2 milyar TL’den 9A23 sonunda 4,1 milyar TL’ye yükseldi. Şirketin 9A22 sonunda 0,55 milyar TL net borç pozisyonu vardı.
Görünüm ve Değerleme
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!