Şirket Raporu: Halkbank-HALKB.IS: 3. Çeyrek Sonuçları

Gerçekleşen ve Tahminler
Beklentilerden biraz daha iyi olarak Halkbank yılın üçüncü çeyreğinde TL 3.1 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı piyasa ortalama ve bizim tahminimiz olan TL 2.9 milyarın yaklaşık %7 üzerinde yer alıyor. Bankanın ilk dokuz ay yıllıklandırılmış olan özkaynak karlılığı %10 olurken, bu rakam 2022 ortalamasında %22 civarında gerçekleşmişti. Net faiz geliri çeyrekte TL 9.5 milyar gerçekleşirken bu rakam ikinci çeyrekte TL 4.8 milyar düzeyinde bulunmaktaydı. Ancak bu yükselişte en önemli etken TÜFEX gelirlerindeki çeyrekteki artış olarak gözüküyor. Banka, TÜFEX portföyü için yıllık %60 enflasyon varsayımı kullanarak TL 25 milyar gelir kaydetti. Bir önceki çeyrekte %50 enflasyon oranı kullanılmış ve TL 13 milyar gelir yazılmıştı. TÜFEX’teki bu artışa rağmen TL kredi spredlerinin negatif bölgede bulunmaya devam etmesi ve hızla artan swap maliyetleri, swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjının %0.9 civarında seyretmeye devam etmesine neden oluyor. Bu arada net ücret ve komisyon gelirleri de yıllık %100 artışla TL 4.87 milyar seviyesine gelerek ana faaliyet gelirlerini desteklemeye devam ediyor. Halkbank üçüncü çeyrekte net olarak -30 baz puan risk maliyeti kaydetti. Takibe atılan kredilerin düşük oluşu ve güçlü tahsilat gelirleri çeyrek içinde yazılan karşılık giderlerinin 2022 ortalama çeyreklik rakamlarının çok altında gerçekleşmesine neden oluyor. Çeyrek içinde yazılan TL 3 milyarlık net trading zararı da kar momentumunun hızlı bir şekilde yükselememesinin arkasındaki nedenlerden biri olarak görülebilir.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Marjlar negatif TL kredi spredleiryle baskılanmaya devam ediyor. Swaplara göre düzeltilmiş marj bir önceki çeyrek rakamı olan %0.9 bölgesinde kalırken yüksek seyreden TL mevduat maliyetleri ve mevduata göre daha yavaş yeniden fiyatlanan TL kredi verimleri TL kredi spredinin negatif bölgede kalmaya devam etmesi sonucunu getiriyor. Swap maliyetlerinin de bu çeyrekte TL 1.1 milyardan TL 5 milyara fırlaması swaplara göre düzeltilmiş marjın TÜFEX gelirindeki sıçramaya rağmen düzelmemesine neden oldu. Banka aslında %60 enflasyon varsayımı kullanarak TÜFEX portföyünden bu çeyrekte TL 25 milyar gelir yazarken bir önceki çeyrekte bu gelir %50 enflasyon varsayımıyla TL 13 milyar düzeyinde bulunmaktaydı.
Ücret ve komisyon gelirleri çeyrekte artış gösterdi. Ücret ve komisyon gelirleri kredilerin artışı ve yeniden fiyatlamaya paralel olarak artış trendini devam ettirerek çeyreklik olarak %16 yükseldi. Yıllık bazda ise bu kalem %100 artış seviyesine ulaşmış durumda. Burada gayri nakdi kredi komisyonları, kredi kartı ve pos komisyon gelirleri ile kredi ile ilgili ücret ve komisyon artışlarının genel toplama çok olumlu katkısı oldu.
Risk maliyet ve karşılıklar 2023’ün ilk dokuz ayında 2022 ortalamalarına göre oldukça aşağıda. Halkbank’ın takip oranı %1.5 seviyesine gerilerken, bankanın net risk maliyeti -30 baz puan takipteki krediler için ayırdığı özel karşılık giderleri ise 1 baz puan olarak oluştu. Net takibe atılan kredilerin keskin düşüşü ve çok güçlü tahsilat performansı nedeniyle hızla gerileyen karşılık gider kalemi karlılığa çeyrek içinde önemli bir katkı sağlamış gözüküyor. Bu arada geçen sene güçlü seyreden TÜFEX gelirlerinin önemli kısmının karşılık oranlarının artırımında kullanılması bu seneki karşılık gider yazma ihtiyacını önemli derecede düşürüyor.
Faaliyet giderleri çeyrekte %15 arttı. Faaliyet giderleri üçüncü çeyrekte %15 artarken, maaş düzeltmeleri ve enflasyon etkisi burada gözlemleniyor. Net trading zararı ise TL 1 milyar seviyesinden TL 3 milyara çıkarken çeyrekte karlılığın daha fazla oluşmasına engel oldu. Burada TL 5 milyarlık swap maliyetleri öenmli bir faktör.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Beklentilere göre biraz daha iyi gelen kara rağmen nötr bir tepki bekleriz. Üçüncü çeyrek net karı beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşse de marjların özellikle kredi spredleirnin üzerinde devam eden baskı (swap maliyetler de dahil), Halkbank’ın marjlarının rakiplere göre daha gecikmeli düzelebileceğini de gösteriyor. Üstelik son çeyrekte TÜFEX’ten elde edilebilecek ekstra bir gelir alanı da kısıtlı. Bu arada karlılığı destekleyen düşük karşılık gider döneminin de sonuna gelindiğini düşünüyoruz.