| Piyasalar |
| Borsa İstanbul’da sert satış sonrası tepki bekleniyor ABD ve Avrupa borsaları hızlı yükseliş sonrası soluklanıyor. Yatırımcılar haftaya yön verecek Powell’ın konuşması, Avrupa Merkez Bankası’nın toplantısı ve Tarım Dışı İstihdam verisi öncesi beklemede kalmayı tercih ediyor. İddialı büyüme hedefi açıklanan Çin kongresi sonrası Asya borsaları sınırlı yükseliyor. Yapay zeka dalgasını arkasına alan yarı iletkenler dünyadan bağımsız yükselişine devam ediyor. Teknoloji hisselerinde genel bir alım söz konusu değil. Nvidia, AMD gibi çip üreticileri yeni zirveler yaparken Apple, Google, Meta gibi devler negatif ayrışıyor. Borsa İstanbul dünyadan bağımsız sert kar satışlarıyla geriliyor. Genele yaygın olan satış dalgasında banka, beyaz eşya, otomotiv, petrokimya, telekom hisseleri en çok değer kaybedenler arasında. Coca Cola İçecek, Doğuş Oto, Emlak GYO, Ereğli günü artıda kapatan az sayıda hise arasında yer alıyor. Enflasyon, kur, faiz, ücret sarmalından çıkılamaması ve yabancı yatırımcıların alışa gelmemesi piyasalarda endişe yaratmaya başladı. Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek’in yaptığı açıklamalar piyasaları sakinleştirmeye yetmedi. Türk lirası en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke parası konumunda. Dünya borsalarının seyri Borsa İstanbul’da yatay negatif bir açılışa işaret ediyor. Dolar bazında 50 günlük ortalamanın altına kayan endeks kritik seviyelere geldi. Normal şartlar altında bu seviyelerde tepki alışı gelmesi lazım. Açıklanan finansal sonuçlar sonrası, Tüpraş ve Aygaz’ın pozitif, Şişecam’ın negatif-nötr, Pegasus’un nötr tepki vermesini bekleriz. Tofaş’ın temettü haberine ve Ereğli’nin geri alım haberine pozitif tepki bekleriz. Emlak GYO hedef değerimizi 20,6 TL olarak güncelledik. Yeni hedef %81 artış potansiyeline işaret ediyor.Öne çıkardıklarımız: EKGYO, KOZAA, TUPRS |
| Sirket Haberleri |
| Pegasus Hava Taşımacılığı |
| Kapanış (TL) : 836 – Hedef Fiyat (TL) : 1177.65 – Piyasa Deg.(TL) : 85523 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 62.35 |
| PGSUS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.87 Analist: esirinel@isyatirim.com.tr |
| 4Ç23 net karı ertelenmiş vergi geliriyle desteklendi. |
| Beklentileri büyük bir farkla geride bırakan (İş Yatırım: 0,63 milyar TL; Piyasa: 1,85 milyar TL) Pegasus Havayolları, 4Ç22’deki 4,15 milyar TL’ye (254 milyon Euro) kıyasla 4Ç23’te 11,86 milyar TL (468 milyon Euro) net kar bildirdi. Yasal hesaplarda enflasyon muhasebesi uygulanmasından kaynaklanan 11,09 milyar TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliri, net kar tahminlerindeki sapmanın temel nedeni oldu. Tahminlere uyumlu, Havayolu, 4Ç22’deki 12,48 milyar TL (675 milyon Euro) net satış gelirine kıyasla 4Ç23’te 18,56 milyar TL (609 milyon Euro) gelir elde etti. FAVÖK, bizim 3,35 milyar TL’lik tahminimizin biraz üzerinde, ancak 3,98 milyar TL’lik piyasa beklentisinin biraz altında, 4Ç22’deki 3.97 milyar TL’ye (230 milyon Euro) kıyasla 4Ç23’te 3,62 milyar TL (131 milyon Euro) olarak gerçekleşti.
Pegasus Hava Yolları, 2023’te 110 adetten oluşan filosunu 2024’te 16 adet A321 neo girişi ve toplam 8 adet uçak çıkışı ile 118 adet uçağa büyütmeyi planlıyor. Pegasus Havayolları, 2024’te 2023’e göre %10-12 kapasite artışı hedefliyor (İş Yatırım: %13). Havayolu, 2024’de sektörün dengeli arz-talep beklentisi ışığında yolcu birim gelirlerinde yatay bir seyir beklerken, yolcu başına yan gelirlerde orta ila yüksek tek artış bütçeliyor. Pegasus Havayolları, 2024’te yakıt dışı birim giderlerde temel olarak ücret enflasyonu nedeniyle orta-yüksek tek haneli büyüme bütçeliyor. Havayolu, 2024 yılında beklenen yakıt tüketiminin %46’sını 68 ABD Doları ile 84 ABD Doları arasındaki Brent eşdeğeri fiyat aralığında hedge etti. Şirket bugün saat 17.00’de bir web yayını gerçekleştirecek. |
| Tofaş Fabrika |
| Kapanış (TL) : 255 – Hedef Fiyat (TL) : 436.2 – Piyasa Deg.(TL) : 127500 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 31.85 |
| TOASO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 71.06 Analist: esirinel@isyatirim.com.tr |
| Hisse başına brüt 20.0 TL temettü ödeme teklifi |
| Tofaş Fabrika, bizim 6 milyar TL’lik tahminimizin çok üzerinde, 28 Mart’ta yapılacak Olağan Genel Kurulu’na 2024 yılında 10 milyar TL brüt (hisse başına 20,0 TL) temettü ödemesi etklif edeceğini açıkladı. Temettü ödeme tarihi 4 Nisan olarak bildirilecek. Temettü verimi dünkü kapanış hisse senedi fiyatına göre %7,7’ye tekabül ediyor. |
| Şişecam |
| Kapanış (TL) : 50.8 – Hedef Fiyat (TL) : 73.15 – Piyasa Deg.(TL) : 155611 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 64.15 |
| SISE TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 44.01 Analist: esirinel@isyatirim.com.tr |
| 2023 net karı %25 azaldı. |
| Enflasyon Muhasebesi (UMS -29) raporlaması kapsamında Şişecam, 2023’te temel olarak zayıf faaliyet performansı ve yüksek vergi giderleri nedeniyle yıllık bazda %25 düşüşle 17,12 milyar TL net kâr bildirdi. Net yatırım riskinden korunmanın ertelenmiş vergi gideri etkisi, UMS-29 enflasyon muhasebesi uygulaması nedeniyle parasal olmayan kalemlerin endekslenmesinden kaynaklanan ertelenmiş vergi yükümlülüğünün artması, yatırım harcamaları üzerinde teşviklerin daha fazla kullanılması ve kurumlar vergisi oranının %20’den %25’e çıkarılması nedeniyle ertelenmiş vergi yükümlülüğünün artırılması nedeniyle vergi giderleri 2022’de 1,7 milyar TL’den 2023’te 4,6 milyar TL’ye yükseldi. Şirket, 2023’te yıllık bazda %8 düşüşle 23,59 milyar TL vergi öncesi kar elde etti ve 2023’te VÖK marjı yıllık bazda 2,1 puan düşüşle %11,3 oldu. 8,3 milyar TL net kur farkı karı (2022’de 1,3 milyar TL), yatırım faaliyetlerinden net 5,5 milyar TL gelir (2022’de 7,5 milyar TL), bağlı ortaklık geliri 1,1 milyar TL (2022’de 0,58 milyar TL) ve 4 milyar TL (2022’de 1,2 milyar TL zarar) parasal kazanç 2023’teki net kâra katkıda bulunan kalemler olarak önce çıkıyor. Şişecam’ın konsolide net satışları, endüstriyel cam ve enerji operasyonları hariç hemen hemen tüm segmentlerdeki zayıf performans nedeniyle 2023 yılında bir önceki yıla göre %11 düşüşle 152 milyar TL’ye geriledi. FAVÖK 2023’te yıllık bazda %39 düşüşle 20,7 milyar TL olarak gerçekleşti ve 2023’te 6,2 puan düşüşle %13,6 marj kaydetti. Şirketin net borç pozisyonu 2022 yılındaki 28,1 mil yar TL’den 2023 yılı itibarıyla 39,4 milyar TL’ye yükseldi ve net borç/FAVÖK 2022’deki 0,8x’ten 2023’te 1,9x’e yükseldi. Şirket 2023’te 21 milyar TL yatırım harcaması yaptı. Yatırım harcamaları /satış oranı 2022’deki %8’e kıyasla 2023’te %14 olarak gerçekleşti. Şirketin 2022 sonunda 7,2 Milyar TL olan net döviz açık pozisyonu, 2023 mali yılında 10,7 Milyar TL net uzun döviz pozisyonuna dönüştü. Tahminimiz olan 2,39 milyar TL’nin biraz altında Şişecam, 26 Mart’ta yapılacak Olağan Genel Kurulu’na 2,2 milyar TL brüt (hisse başına 0,718 TL) temettü ödemeyi teklif edecek. temettü verimi %1,4. |
| Ereğli Demir Çelik |
| Kapanış (TL) : 46.02 – Hedef Fiyat (TL) : 65 – Piyasa Deg.(TL) : 161070 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 174.26 |
| EREGL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 41.24 Analist: aukoseoglu@isyatirim.com.tr |
| EREGL: Hisse geri alım |
| EREGL, hisse geri alım programı kapsamında 04/03/2024 tarihinde Borsa İstanbul’da pay başına 45,96 TL – 46,76 TL (ağırlıklı ortalama 46,16 TL) fiyat aralığından toplam 6.500.000 TL nominal değerli EREGL paylarını geri aldığını açıkladı. Gerçekleştirilen işlem sonucunda geri alınan payların nominal değeri 22.905.000 TL’ye ulaşmış olup, ortaklık sermayesine oranı %0,654, fiili dolaşıma oranı %1,38’dir. Şirket en son Mayıs 2023’te geri alım yapmıştı. Hafif pozitif. |
| Aygaz |
| Kapanış (TL) : 148 – Hedef Fiyat (TL) : 221 – Piyasa Deg.(TL) : 32531 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.01 |
| AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 49.32 Analist: aukoseoglu@isyatirim.com.tr |
| AYGAZ 4Ç23 Kar Analizi |
| Enflasyon Muhasebesi (UMS -29) raporlamasına göre Aygaz, 2023’te yıllık bazda %13 düşüşle 5,95 milyar TL net kar bildirdi. Faaliyet performansındaki yıllık iyileşmeye rağmen, Tüpraş katkısındaki yıllık düşüş enflasyondan arındırılmış yıllık bazdaki düşüşe neden oldu. 2023’te özkaynak yöntemiyle değerlenen Tüpraş’ın net kara katkısı 2022 yılındaki 6,16 milyar TL’ye kıyasla 2023 yılında 5,09 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket, SP fiyatlarındaki gerilemenin etkisiyle 2023’te yıllık bazda %9 düşüşle 64,84 milyar TL net satış geliri elde etti. Brüt kar marjı 2023’te yıllık 2,2 puan artışla %7,7’ye, faaliyet giderleri/satış oranı 2023’te yıllık 1,7 puan artışla %7,1’e yükseldi. Sonuç olarak FAVÖK, 2023’te yıllık bazda %13 artışla 1,17 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 2023’te ise yıllık bazda 0,4 puan artışla %1,8’e yükseldi. LPG ve Doğal Gaz segmenti yıllık FAVÖK büyümesine katkı sağlarken, Sendeo operasyonel karlılığı negatif etkilemeye devam etti. Enflasyon muhasebesi etkisinden arındırılmamış 4Ç23 FAVÖK negative 46 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin net nakit pozisyonu 2022 yıl sonundaki 2,9 milyar TL’lik net borç pozisyonu EYAŞ’tan alınan temettü gelirlerinin etkisiyle 2023 yıl sonu itibarıyla 1,3 milyar TL’lik net nakit pozisyonuna döndü. Şirket 2024 yılında tüplügazda %41-%43, otogazda %21,5-%22,5 pazar payına ulaşıp, 240-250 bin ton tüplügaz, 770-800 bin ton otogaz satışı yapmayı hedefliyor. |
| Tüpraş |
| Kapanış (TL) : 161.4 – Hedef Fiyat (TL) : 227 – Piyasa Deg.(TL) : 310985 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 122.52 |
| TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.64 Analist: aukoseoglu@isyatirim.com.tr |
| TUPRS 4Ç23 Kar Analizi |
| Tüpraş, enflasyon muhasebesi (UMS -29) raporlamasına göre, 2022 yılında 61,3 milyar TL olan net kara kıyasla 2023 yılında 53,6 milyar TL net kar elde etti (yıllık bazda %13 düşüş). Enflasyonun faiz oranlarının üzerinde seyretmesi sonucu oluşan 11,7 milyar TL’lik yüksek parasal kayıp, enflasyondan arındırılmış yıllık bazdaki düşüşün temel nedeni olarak öne çıktı. Şirket, 2023’te yıllık bazda %25 düşüşle 686,5 milyar TL net satış geliri elde etti. Brüt kar marjı 2023’te yıllık bazda 3,6 puan artarak %16’ya yükseldi. FAVÖK, 2023’te yıllık bazda %7 düşüşle 96,2 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık 2,8 puan artışla %14’e yükseldi. Şirketin net nakit pozisyonu 2022 yıl sonundaki 27,2 milyar TL’den 2023 yıl sonu itibarıyla 62,7 milyar TL’ye yükseldi.Enflasyon muhasebesi etkisinden arındırılmamış 4Ç23 net kar ve FAVÖK beklentileri aştı. Şirket tarafından sağlanan UMS-29 hariç tam yıl rakamlarına göre Tüpraş’ın 4Ç23 FAVÖK ve net kârını 22,1 milyar TL ve 19,9 milyar TL olarak hesaplıyoruz. Bu sonuçlar, piyasa beklentilerini sırasıyla %18 ve %63 yukarısında. UMS-29 etkisi hariç 4Ç23 cirosu ise 178,7 milyar TL ile piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti.
Ürün marjları 4Ç23’te geçen yılın yüksek bazına ve 3Ç23’e kıyasla düşük seyretti, ancak yine de tarihsel ortalamalarının üzerinde gerçekleşti. Ağır-hafif ham petrol fiyat makası, OPEC+’nın kesinti kararının ardından 4Ç23’te daralma gösterdi. Tüpraş, 2Y23’teki güçlü trendi sürdürerek %97’lik KKO ile 4Ç23’te 7 milyon ton üretim gerçekleştirdi. Şirket, artan talep ve canlanan alım satım faaliyeti sonucu 4Ç23’te 8 milyon tonluk satış gerçekleştirerek yıllık satışı rakamını 30,1 milyon tona taşıdı. 2023 yılında net rafineri marjı 16$/varil seviyesinde gerçekleşirken, enflasyon muhasebesi etkisinden arındırılmamış net rafineri marjı, şirketin 11-12$/varil beklentisini geride bırakarak 12,7$/varil seviyesinde gerçekleşti. |
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
