Kur ve faizde en sonunda yeni denge
Eylül başında yayınladığımız bir önceki raporda Pandemi sonrası devreye alınan genişleyici para politikası ve aktif oranı uygulamasından hızlı bir U dönüşüne dikkat çekmiştik. Raporumuzu takiben Eylül ayında Merkez Bankası’nın politika faizini 200 baz puan yükseltmesi ve bankaların yurtdışı swap limitlerini artırması kur ve faizde yeni dengenin oluşacağına dair beklentilerimizi güçlendirmişti. Ardından Ekim ayında TCMB’nin, beklentilerin aksine politika faizindeki artışa devam etmemesi, TL ‘de tekrar sert satışlara yol açmıştı. Neyse ki yanlıştan hızlı dönüldü. Geçtiğimiz hafta Merkez Bankası Başkanı ve Hazine ve Maliye Bakanının değişmesi ve yeni ekonomi yönetiminin piyasa dostu adımlara ve enflasyon ile mücadeleye devam edileceğine dair güçlü mesajları dolar kurunun 7.5 – 8.0 TL arasında dengeye oturmasını sağladı. Yapılan sadeleşme ile politika faizi %15 seviyesine yükseltildi. Enflasyona karşı daha kararlı bir duruş sergileneceğini beklemekteyiz. Önümüzdeki dönemde, Jeopolitik riskler, ABD ve AB ile ilişkilerde yaşanabilecek sorunlar, dengenin korunmasına yönelik en önemli riskler olarak önümüze çıkıyor.
BIST mevcut değerlemeler ile cazip bir getiri / risk fırsatı sunuyor
BIST Hisseleri hem geçmiş ortalamalarına göre hem de GOÜ benzerlerine göre tarihsel yüksek iskontolarda işlem görmeye devam ediyor. Yabancı yatırımcı ilgisinin son dönmede artmasıyla, BIST’de yılın ilk yarısında BIST 30 dışı hisselerin önderliğinde gerçekleşen yükselişin yılın geri kalanında bankalar ve holdingler öncülüğünde devam etmesini bekliyoruz.
Dolayısıyla, model portföyümüzde geçtiğimiz günlerde, nispeten defansif bir isim olan Koza Altın’ı çıkartarak mevcut bankaların, Akbank ve Garanti Bankası ağırlığını %22’den %28’e yükselttik.
Tarihsel ortalama iskontosunun halen üzerinde işlem gören Koç Holding’i portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Nitekim, Pandemi süresince baskılanan Yapı Kredi Bankası ve Tüpraş’ın performanslarının, TL’nin denge bulması ve aşı haberleriyle toparlanmasının ve ıskonto oranının halen tarihsel ortalamasının üzerinde olmasının Koç Holding hisselerini desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz.
2021 yılında normalleşen talep koşulları ile yükselmesi beklenen çelik fiyatlarının olumlu etkisin dikkate alarak, yüksek temettü potansiyeli sunan Erdemir’i portföyde tutmaya devam ediyoruz.
Hissedarlık yapısı ve şirketin kontrolündeki belirsizliklerin ortadan kalkmasının Turkcell ‘in orta vadeli performansına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Şirketin 2020 yılında daralan dolaşım gelirlerinin 2021 yılı ikinci yarıdan itibaren toparlanmaya başlamasını beklerken, pandemi süresinde değişen çalışma alışkanlıklarının kısmen kalıcı olacağını ve data talebini olumlu etkilemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Yüksek temettü dağıtma potansiyeli olan Turkcell’i de portföyde tutuyoruz.
Kur ve faizde en sonunda yeni denge
2020 yılında model portföye ekleyip çıkarttığımız Arçelik’in güçlü 2021 beklentilerini dikkate alarak tekrar portföyümüze ekledik. 2021 yılında yurtiçi beyaz eşya pazar büyümesinde yavaşlama beklerken, sanayinin ihracat hacminin ise %10 büyümesini öngörüyoruz.
İç talepte yükselen faiz oranları etkisi ile özellikle ilk çeyrekte beklediğimiz düşüşe rağmen, Yataş’ın büyüme ve mağaza açılışlarında yakaladığı güçlü momentumun 2021 yılında da devam edeceğini öngörüyoruz.
Son olarak güçlü karlılık ve yüksek temettü potansiyeli sunan Aksigorta’yı portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Aşı ile ilgili olumlu gelişmeler ve ABD Seçim Sonuçları GOÜ hisse senetlerini desteklemeye devam edebilir
Pfizer ve BionTech’in geliştirdikleri aşıda etkinlik oranının 3. faz denemeleri neticesinde %90’nın üzerinde olduğunu açıklaması piyasalara moral verdi. Benzer şekilde 3. faz denemeleri sonucunda Moderna’da da yüksek bir etkinlik oranı açıklandı.
Aşı ile ilgili olumlu gelişmelerin GOÜ’lerin de dahil olduğu riskli varlık sınıflarında ve pandemiden en olumsuz şekilde etkilenen, havacılık ve turizm hisselerinde desteklediği yükseliş trendinin orta ve uzun vadede devam edeceğini öngörüyoruz. Öte yandan kısa vadede özellikle kış aylarında olası kapanma ve hareketliliğin sınırlandırılmasına yönelik önlemlerin ise yüksek oynaklık yaratabileceğini düşünüyoruz. Bu oynaklığın orta ve uzun vadeli perspektife sahip yatırımcılar için alım fırsatı olarak değerlendirilmesi kanaatindeyiz. Nitekim, takip listemizdeki THY ve PGSUS için TUT olan tavsiyelerimizi bu raporla birlikte AL’a çekiyoruz. Yaptığımız değişiklikte daha önce pandemi öncesi yolcu sayılarına 2023 yılında ulaşılacağı öngörümüzü aşı ile ilgili olumlu gelişmeler neticesinde 2022’ye çekmemiz ve her iki şirketin maliyetlerini kısma yolunda attığı başarılı adımların 2021 yılında da devam edeceği beklentimiz etkili oldu.
Öte yandan, Biden’ın dış ilişkliler ve ticarette Trump’a göre daha ılımlı ve öngörülebilir bir politika izleyeceği yönünde beklentiler ve ABD ‘de açıklanması beklenen teşvik paketinin dolar üzerinde yaratabileceği baskı da GOÜ varlıklarını olumlu etkileyecek gelişmeler olarak görülüyor. 2020 yılında özellikle ilk yarı yılda GOÜ varlıklarından rekor seviyelerde gerçekleşen çıkışların 2021 yılında terse dönmesi bekleniyor. Nitekim Ağustos ayından itibaren Çin hariç GOÜ’lere portföy girişlerinin artıya döndüğü görülüyor. Şu ana kadar bu girişlerden faydalanamayan TL varlıklarda da portföy girişlerinin, yakın dönemde atılan olumlu adımların olumlu etkisi ile Kasım ayının ikinci yarısından itibaren artıya dönmesi beklenebilir. Öte yandan, Türkiye’nin ve yeni ABD yönetiminin ülkeler arasındaki mevcut sorunları (S400, F35 ve Halkbank davası) çözmeye yönelik yaklaşımları TL varlıkların bu olumlu havadan ne ölçüde faydalanacağı konusunda belirleyici olacak.
Raporun devamını bilgisayarınıza indirebilmek için tıklaıynız.
