Finansal tahminlerimizde ve makro varsayımlarımızdaki değişiklikleri yansıtarak, TAB Gıda için hedef fiyatımızı 280 TL ‘ye güncelliyor ve %42yukarı potansiyel ile AL tavsiyemizi koruyoruz. TAB Gıda’yı i) kanıtlanmış ve defansif iş modeli, ii) sürdürülebilir ve öngörülebilir büyüme patikası, iii) sağlıklı bilançosu, iv) güçlü nakit yaratma kabiliyeti ve v) güçlü pazar konumlanması nedeniyle beğenmeye devam ediyoruz. Mevcut durumda hisse senedi, uluslararası emsallerine kıyasla %36 iskontoya işaret eden 7.6x’lik 2024T FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Yukarı yönlü revizyonumuzu destekleyen ana faktörler olan 2023YE gerçekleşmeleri ve mağaza açılışlarını modelimize yansıttık. 1Ç24’te zorlu bir çeyreği geride bırakırken, olumlu mevsimselliğin trafik oranlarını artırmasını ve yıl ortasında asgari ücret artışının olmamasının yılın geri kalanında marjları desteklemesini bekliyoruz. TAB Gıda’nın çeşitli markaları ve dinamik fiyatlandırma kabiliyeti ile uygun fiyatlı ve standart kalitede yemekler sunması nedeniyle, yüksek enflasyon oranlarından kaynaklanan alım gücü erozyonundan faaliyetlere ve marjlara olumsuz etkisinin sınırlı olmasını bekliyoruz.
1Ç24’te güçlü kalmayı başardı. TAB Gıda, mevsimselliğin ve Ramazan ayının olumsuz etkisine rağmen fiş sayısını %1,5 oranında artırarak 45 milyona ulaştırmış ve güçlü bir gelir elde etmeyi başarmıştır. Fiş dağılımının, ortalama fiş boyutunun daha yüksek olduğu eve teslim lehine değişmesi ve şirketin maliyet artışlarını ürün fiyatlarına yansıtabilmesi, güçlü gelir artışını mümkün kılmıştır. Son olarak TAB Gıda, jeopolitik gelişmelerin tetiklediği protestolar ve bazı şubelerine yönelik saldırılardan büyük ölçüde zarar görmeden faaliyetlerini sürdürmeyi başarmıştır.
Marjlar dirençli olduğunu kanıtlandı. Mevsimsellik, asgari ücret artışı ve protestolara rağmen brüt kar marjı yıllık bazda 1,8 puan artarak %16,6’ya yükselmiş, FAVÖK ise güçlü ciro büyümesi sayesinde ilk çeyrekte 856 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Asgari ücret artışının tetiklediği operasyonel giderlerdeki artışa rağmen TAB Gıda, FAVÖK Marjını 1Ç23’teki %15,4 seviyesinden 1Ç24’te %16’ya hafifçe yükseltmeyi başarmıştır.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
