Gerçekleşen ve Tahminler
Zayıf operasyonel performans, çeyreklik bazda marj iyileşmesine rağmen devam ediyor. Vestel Beyaz Eşya, 2Ç25’te 1Ç24’teki 1 milyon TL net kara karşılık 1.794 milyon TL net zarar açıkladı. Net zarar rakamı, bizim 839 milyon TL’lik ve piyasanın 872 milyon TL’lik net zarar beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Zayıf net kâr performansı, düşük satış hacimleri ve marjlar ile daha düşük parasal kazançlardan kaynaklandı.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Yurt içi gelirler (toplamın %30’u), zorlu piyasa koşullarında düşen birim satışlar ve sınırlı fiyat artışları nedeniyle yıllık bazda %18 daraldı. Beyaz Eşya Üreticileri Derneği verilerine göre, 2Ç25’te toptan MDA6 sevkiyatları yıllık bazda yatay seyretti. Avrupa’daki pazar payı kayıplarına bağlı olarak ihracat gelirleri, MDA6 talebinin AB5 bölgesinde yıllık bazda %1 artmasına rağmen reel olarak %14 geriledi. Avrupa dışı pazarların payındaki artış (2Ç24’te %29’dan 2Ç25’te %33’e) ihracata bir miktar destek sağladı.
FAVÖK, reel olarak yıllık bazda %44 düşüşle 994 milyon TL’ye geriledi, marj ise %7,8’den %5,2’ye indi. Bu durum, zayıf fiyatlma ve özellikle işçilikteki enflasyonist TL bazlı maliyetlerden kaynaklandı. Çeyreklik bazda FAVÖK marjında 1,1 puanlık artış görüldü; bu iyileşmede EUR/TRY’deki değer kaybı ve EUR/USD’deki değer artışı gibi ihracata olumlu yansıyan döviz hareketleri etkili oldu.
Şirketin ilişkili taraflardan ticari olmayan alacakları, 4Ç24’teki 4,3 milyar TL’den 2Ç25’te 8,3 milyar TL’ye yükseldi. Ticari olmayan alacaklar düzeltilmiş net finansal borç, 4Ç24’teki 7,8 milyar TL’den 2Ç25’te 9,2 milyar TL’ye çıktı. Satışlara oranla işletme sermayesi 1Ç25’teki %6,1 ve 1Y24’teki %10,4’e kıyasla %5,9’a geriledi.
Görünüm ve Değerleme
Yorum: İlk piyasa tepkisinin negatif olmasını bekliyoruz. Daha güçlü EUR ve maliyet baskılarındaki hafifleme sayesinde önümüzdeki çeyreklerde marjlarda kısmi toparlanma mümkün olsa da, 1Y25’te beklenenden zayıf gerçekleşen performans ve AB pazarındaki artan rekabeti yansıtacak şekilde tahminlerimizi aşağı yönlü revize ettik. 2025’te gelirlerde reel olarak %8 düşüş ve %6,2 FAVÖK marjı öngörüyoruz. Hedef fiyatımızı 22 TL’den 15 TL’ye indiriyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
