Gerçekleşen ve Tahminler
Net kârda güçlü bir beklenti üstü performans. Türk Telekom, 3Ç25’te 10,2 milyar TL net kâr açıklayarak yıllık bazda %158 artış kaydetti ve piyasa beklentisini %71 oranında aştı. Güçlü net kâr performansı; sağlam operasyonel sonuçlar, daha düşük amortisman gideri, azalan finansman giderleri ve düşük efektif vergi oranı ile desteklendi. Net finansman giderleri yıllık bazda %40 azaldı; bu da büyük ölçüde, USD/TRY ve EUR/TRY kurlarındaki ortalama %25 artışın aynı dönemdeki enflasyonun gerisinde kalmasından kaynaklandı. Düşük faiz oranları ve hedging maliyetlerindeki azalma da bu iyileşmeye katkı sağladı. Finansman giderlerindeki keskin düşüş, net kâr beklentilerindeki sapmanın temel nedeni olarak öne çıkıyor.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Güçlü operasyonel performans. Beklentilere paralel olarak, konsolide gelirler yıllık bazda %11 artarak 3Ç25’te 59,5 milyar TL’ye ulaştı. Sabit genişbant ve mobil gelirler sırasıyla %14 ve %13 artarken, kurumsal veri gelirleri yıllık bazda %31 büyüme ile toplam büyümeyi destekledi. Mobil segment, yoğun rekabete rağmen 776 bin net abone kazanımıyla güçlü bir çeyrek daha geçirdi; ARPU ise yıllık bazda yalnızca %2 artış gösterdi. Mobil abone artışına kurumsal segmentteki 1,5 milyon M2M bağlantı da katkı sağladı. Sabit genişbant abone tabanı büyük ölçüde yatay kalarak 15 bin net artış gösterirken, ARPU %13 yükseldi. Konsolide FAVÖK, yıllık bazda %22 artışla 26,7 milyar TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı 4,1 puan artışla %44,9’a çıktı. Bu iyileşme, güçlü ciro artışı, disiplinli operasyonel gider yönetimi ve uluslararası gelirlerdeki daralma sayesinde gerçekleşti.
Finansal kaldıraçta düşüş. Artan yatırım harcamalarına rağmen, net borç 3Ç24’teki 70,5 milyar TL’den 3Ç25’te 57,5 milyar TL’ye geriledi. Net Borç/FAVÖK oranı, 2Ç25’teki 0,68x’ten 0,61x’e, 3Ç24’teki 0,98x’ten ise belirgin şekilde iyileşti. Etkin olmayan hedge pozisyonları hariç tutulduğunda, şirketin kısa döviz pozisyonu 3Ç25 sonu itibarıyla 449 milyon ABD doları seviyesindeydi.
Görünüm ve Değerleme
2025 yılı beklentilerinde yukarı revizyon. Güçlü 9A25 performansının ardından Türk Telekom, 2025 yılı FAVÖK marjı hedefini %41’den %41,5’e yükseltti; %10 reel gelir büyümesi ve %29 yatırım harcaması/satış oranı beklentilerini ise yıl sonu enflasyon varsayımı %29 ile değiştirmeden korudu. 9A25 operasyonel gelir artışının %12,7 seviyesinde gerçekleşmesi yukarı yönlü potansiyele işaret etse de, yönetim 4Ç enflasyon görünümü ve yüksek baz etkisi nedeniyle temkinli yaklaşımını sürdürüyor. Yatırım harcaması yoğunluğunun 4Ç25’te artması bekleniyor.
Yorum: Güçlü operasyonel performans ve yukarı çekilen FAVÖK marjı beklentisi sonrasında piyasada pozitif bir reaksiyon bekliyoruz. 5G ihalesi ve imtiyaz sözleşmesinin yenilenmesi sonrası Türk Telekom’un kısa vadede borçluluk baskısıyla karşılaşabileceğini ve bu durumun kısa vadeli değerleme çarpanlarını sınırlayabileceğini düşünüyoruz. Ancak, güçlenen nakit akışı görünümü ve fiber odaklı uzun vadeli büyüme potansiyeli nedeniyle uzun vadeli olumlu görüşümüzü koruyoruz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
