İleriye dönük yeni sözleşme, ciro ve FAVÖK tahminlerimizde yukarı revizyon, İNA değerlememizin ileri taşınması ve makro varsayımlarımızdaki güncelleme nedeniyle ASELS için hedef fiyatımızı 247TL’den 402TL’ye yükseltiyoruz. Küresel savunma hisselerinin yeniden değerlendiği bir ortamda benzerlerine kıyasla daha güçlü büyüme ve daha yüksek marj görünümü nedeniyle hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Savunma temasının 2026 yılında güçlü kalmaya devam edeceğine inanmakla birlikte, jeopolitik gelişmelerin dönemsel olarak oynaklığı artırabileceğini öngörüyoruz.
Çelik Kubbe ile desteklenen yüksek büyüme görünürlüğü. Uluslararası benzerlerinin Bloomberg medyan tahmine göre 2025–2028 arası dolar bazlı yıllık %8 bileşik büyümesi beklenirken, Aselsan’ın aynı dönemde %32 YBBO ile büyümesini öngörüyoruz. Tahminimiz, Aselsan’ın yaklaşık 40 bileşenden oluşan hava savunma ekosistemi Çelik Kubbe projesindeki ana entegratör rolüyle desteklenmektedir. Sadece küçük bir kısmı sözleşmeye bağlanmış olmasına rağmen bakiye siparişlerde yaklaşık 3 milyar dolar paya sahip olan bu projenin kalan bileşenlerin siparişlerinin kademeli olarak gerçekleşmesi beklentisiyle ileri dönük bakiye sipariş tahminlerimizde kayda değer bir rezvizyona gittik.
Milli platformlar kanalıyla yüksek teknolojili ihracat potansiyeli. Savunma elektroniği alanında Türkiye’deki benzersiz konumu sayesinde Aselsan; KAAN savaş uçağı, ANKA/Akıncı/Kızılelma İHA/SİHA aileleri ile MİLGEM savaş gemileri gibi milli platformlar için kilit bir sistem sağlayıcısıdır. Söz konusu entegrasyon yüksek marjlı AESA radarları, elektronik harp ve elektro-optik sistemlerin yeni pazarlara girmesini sağlamaktadır. Bu ivme, 9A25’te uluslararası yeni iş alımlarının yıllık bazda %171 artarak 1,4 milyar dolar seviyesine ulaşması ve 4Ç25’te imzalanan 410 milyon dolar tutarındaki Polonya sözleşmesiyle somutlaşmaktadır; söz konusu sözleşme şirketin bugüne kadar tek seferde imzaladığı en büyük ihracat anlaşmasıdır.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
