Olumlu 2026 Beklentileri Nedeniyle Pozitif Piyasa Tepkisi Bekliyoruz
Gerçekleşen Sonuçlar ve Beklentiler
Halkbank 4Ç25’te TL 6,9 milyar net kâr açıklayarak hem bizim hem de piyasa beklentisi olan TL 6,0 milyarın üzerinde performans göstermiştir. Net kâr çeyreksel bazda %15 gerilerken, yıllık bazda %78 artış kaydetmiştir.
Banka 4Ç25’te yıllıklandırılmış %13 ortalama özkaynak karlılığı üretmiş; 2025 yılı ortalama özkaynak karlılığı ise %14,6 seviyesinde gerçekleşerek yıllık yaklaşık 400 baz puan iyileşmeye işaret etmiştir. Beklentilerin üzerindeki performansın temel nedeni tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen net trading geliridir.
Kredi spreadlerindeki toparlanma ve çeyrek içerisinde kaydedilen güçlü TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirleri sayesinde swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı 30 baz puan artış göstermiştir. Net ücret ve komisyon gelirleri ödeme sistemleri kaynaklı güçlü performans ile çeyreksel %13 artarken, faaliyet giderleri %22 yükselmiştir.
Takipteki kredi girişleri çeyreksel bazda yavaşlamış olsa da, karşılık oranlarını güçlendirme yönündeki ihtiyatlı yaklaşım net risk maliyetinin 128 baz puan seviyesinde gerçekleşmesine neden olmuş; yıl geneli net risk maliyeti 140 baz puana ulaşmıştır.
2026 Bütçe Beklentileri
Yönetim 2026 yılında TL kredilerde orta %30’lu, döviz kredilerde ise USD bazında orta %20’li büyüme öngörmektedir. Ortalama %4 brüt net faiz marjı ve yıl sonu itibarıyla %4,5–5 aralığında çıkış marjı hedeflenmektedir. Bu görünüm, politika faizinin yıl sonunda %28 seviyesine gerileyeceği varsayımına dayanmaktadır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde %40 büyüme, faaliyet giderlerinde ise orta %40’lı artış planlanmaktadır. Net risk maliyeti yaklaşık 200 baz puan, takipteki kredi oranı ise %3,5 seviyesinde öngörülmektedir.
Genel olarak banka, 2026 yılında enflasyonun üzerinde özkaynak karlılığı hedeflemektedir. Yönetimin makro varsayımları 2026 yıl sonu için %23 enflasyon ve %28 politika faizine işaret etmektedir.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Net faiz marjı, TL kredi-mevduat spread toparlanması ile iyileşti. Swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı son çeyrekte %2,9 seviyesine yükselerek çeyreksel 30 baz puan artmıştır. TL kredi-mevduat spreadlerindeki güçlenme ve TL 27,6 milyar seviyesindeki TÜFE endeksli menkul kıymet geliri (çeyreksel +TL 5,5 milyar) marj genişlemesini desteklemiştir. Yönetim 2026’da %4 swap düzeltilmiş net faiz marjı hedeflemektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü momentum korunuyor. Net ücret gelirleri çeyreksel %13 artarken, 2025 yılı genelinde yıllık %78 büyüme kaydedilmiştir. Artış; gayrinakdi kredi komisyonları, ödeme sistemleri, para transferleri ve krediye bağlı ücretlerden kaynaklanmıştır.
Net risk maliyeti 4Ç’te yükseldi. Takipteki kredi girişleri TL 6,5 milyara gerilemiş olsa da (3Ç: TL 10 milyar), net risk maliyeti 128 baz puan olarak gerçekleşmiştir (3Ç: 141bp). 2025 yıl geneli net risk maliyeti 139 baz puan seviyesindedir. 2026’da ~%3,5 takip oranı ve ~200bp risk maliyeti öngörülmektedir.
Faaliyet giderleri son çeyrekte arttı. Faaliyet giderleri çeyreksel %22 artmış, yıl geneli artış %93’e ulaşmıştır. 2026’da orta %40’lı gider artışı beklenmektedir.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
2026 yılına ilişkin güçlü özkaynak karlılık hedeflemesinin hisse üzerinde pozitif piyasa tepkisi yaratmasını bekliyoruz. Yönetimin ileriye dönük projeksiyonları tahminlerimizin üzerinde olduğundan üç yıllık beklentilerimizi yukarı yönlü revize ettik ve projeksiyon döneminde özkaynak karlılığının beklenen enflasyonun üzerinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz.
Bu doğrultuda hedef fiyatımızı TL 53 seviyesine yükselttik. Ancak hissenin son dönemdeki güçlü performansı nedeniyle yukarı yönlü potansiyelin sınırlı olduğunu düşünüyor ve TUT tavsiyemizi koruyoruz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
