Vakıfbank
VakıfBank, 3Ç26’da solo bazda 15,4 milyar TL net kâr açıkladı.
Rakam, 14,2 milyar TL seviyesindeki tahminimizin %8,5, 14,3 milyar TL piyasa beklentisinin ise %7,8 üzerinde gerçekleşti. Operasyonel giderlerin öngördüğümüzden düşük gerçekleşmesi, net kârın tahminimizi aşmasında etkili oldu. Net kâr çeyreksel bazda %2, yıllık bazda %30 artarken, dokuz aylık kümülatif net kâr %9 büyüyerek 45,5 milyar TL’ye ulaştı.
Devamı
Yıllıklandırılmış özkaynak kârlılığı çeyreksel bazda 23 baz puan gerileyerek %17,4 seviyesinde gerçekleşti.
Swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 95 baz puan artarak %4,37’ye yükselirken, net ücret ve komisyon gelirleri %17 artışla 26,3 milyar TL’ye ulaştı. Operasyonel giderlerin %15 gerilemesi de kârlılığa katkı sağladı.
Devamı
Buna karşılık, aktif kalitesindeki bozulma ve yükselen karşılık giderleri faaliyet performansındaki iyileşmenin net kâra yansımasını sınırladı. Önceki çeyrekte kârlılığı destekleyen 8 milyar TL serbest karşılık iptalinin bu çeyrekte tekrarlanmaması da net kârın çeyreksel karşılaştırmasını baskıladı.
Banka, değerlemede kullandığı Ekim-Ekim enflasyon varsayımını %20,9’dan %26,6’ya yükseltmesine rağmen, gerçekleşen %29,8 enflasyonun altında kaldı. Yönetim, gerçekleşen enflasyona göre yapılacak düzeltmenin 4Ç26’da yaklaşık 10,5 milyar TL ek faiz geliri yaratmasını bekliyor.
Devamı
Öte yandan, artan karşılık ihtiyacı kârlılık üzerindeki temel baskı unsuru olmaya devam ediyor.
Net faiz gelirleri çeyreksel bazda %33, yıllık bazda %78 artarak 66,2 milyar TL’ye ulaştı. TL kredi getirisi büyük ölçüde yatay kalırken, TL mevduat maliyetinin 95 baz puan gerilemesiyle TL kredimevduat makası 100 baz puan genişleyerek %3,36’ya yükseldi.
Devamı
Swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı 101 baz puan artarak %4,43’e, swap maliyetleri ve TÜFE’ye endeksli kıymet gelirlerinden arındırılmış marj ise 108 baz puan iyileşerek %3,45’e ulaştı. Yönetim, son çeyrekte TÜFE düzeltmesine ek olarak, TCMB’nin olası faiz indirimlerinin fonlama maliyetlerini düşürerek kredi makasında ilave iyileşme sağlayabileceğini belirtti.
Net ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %17, yıllık bazda %27 artarak 26,3 milyar TL’ye ulaştı. Ödeme sistemleri ve kredi bağlantılı ücretler büyümeyi destekleyen temel kalemler olmaya devam etti. Operasyonel giderler çeyreksel bazda %15 gerileyerek 23,1 milyar TL’ye indi ve tahminimizin altında kaldı; yıllık gider artışı ise %19 oldu.
Devamı
Personel giderleri çeyreksel bazda yatay seyrederken, giderlerdeki iyileşme ağırlıklı olarak personel dışı kalemlerden kaynaklandı. Yönetim, önceki çeyrekte önden yüklenen promosyon giderlerinin 3Ç26’da %34 gerilediğini belirtti.
Solo takipteki kredi oranı çeyreksel bazda 73 baz puan artarak %4,08’e yükseldi. Yeni takip girişleri 45,1 milyar TL, tahsilatlar ise 7,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, net takip oluşumu önceki çeyrekteki 14,5 milyar TL’den 37,5 milyar TL’ye çıktı.
Devamı
Yeni takip girişlerinin %57’si bireysel krediler ve kredi kartlarından, %43’ü ise ticari ve KOBİ kredilerinden kaynaklandı. Yönetim, daha önce yeniden yapılandırılmış bireysel kredilerden takibe geçişlerin de bozulmada etkili olduğunu belirtti. Üçüncü grup karşılık oranı %63,7’den %61,4’e geriledi.
Toplam karşılık giderleri çeyreksel bazda %49 artarak 28,2 milyar TL’ye yükseldi. Üçüncü grup karşılıkları %76 artışla 22,7 milyar TL’ye ulaşırken, birinci ve ikinci grup karşılıkları toplamı %8 gerileyerek 5,4 milyar TL oldu. Bizim hesapladığımız tahsilatlar sonrası toplam risk maliyeti 122 baz puan artarak 262 baz puana yükseldi.
Devamı
Yönetim, bireysel kaynaklı yeni takip girişlerinin 3Ç26’da zirve yaptığını değerlendirirken, son çeyrekte bu segmentten girişlerin azalmasını ve yeni takip oluşumunun daha çok KOBİ ve mikro-KOBİ segmentlerinden kaynaklanmasını bekliyor.
| VAKBN | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Gelir Tablosu (TL mn) | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | Çeyreklik bazda | Yıllık bazda |
| Net faiz geliri | 37,083 | 66,323 | 53,849 | 49,852 | 66,152 | 33% | 78% |
| Net ücret ve komisyon gelirleri | 20,604 | 19,373 | 19,340 | 22,360 | 26,265 | 17% | 27% |
| Trading gelirleri | (1,204) | (2,935) | (2,813) | (8,944) | (10,075) | 13% | 737% |
| Menkul kıymet alım satımı | 1,216 | 637 | 415 | 2,103 | 757 | (64%) | (38%) |
| Swap ve türev işlemler | (2,422) | (3,579) | (3,614) | (11,643) | (10,835) | (7%) | 347% |
| Temettü geliri | 2 | 7 | 386 | 596 | 3 | (99%) | 50% |
| Diğer gelirler | 6,946 | 10,856 | 15,202 | 18,259 | 7,435 | (59%) | 7% |
| Faaliyet giderleri | (19,305) | (21,779) | (24,854) | (27,082) | (23,065) | (15%) | 19% |
| Personel giderleri | (11,389) | (12,951) | (14,121) | (16,747) | (16,828) | 0% | 48% |
| Karşılık öncesi faaliyet karı | 32,733 | 58,880 | 46,217 | 37,102 | 49,881 | 34% | 52% |
| Karşılık giderleri | (16,322) | (16,604) | (25,809) | (18,882) | (28,201) | 49% | 73% |
| Grup III | (9,607) | (9,710) | (11,831) | (12,951) | (22,749) | 76% | 137% |
| Grup I ve II | (6,845) | (2,877) | (13,912) | (5,883) | (5,402) | (8%) | (21%) |
| Diğerleri | 0 | (4,000) | (1) | (5) | (11) | 128% | n.m. |
| Serbest karşılıklar | 131 | (16) | (64) | (44) | (39) | (11%) | n.m. |
| Özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden gelir | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | n.m. | n.m. |
| Vergi öncesi kar | 16,413 | 42,283 | 20,794 | 18,816 | 21,683 | 15% | 32% |
| Vergi | 4,520 | 14,189 | 5,763 | 3,739 | 6,251 | 67% | 38% |
| Net Kar | 11,893 | 28,094 | 15,031 | 15,077 | 15,432 | 2% | 30% |
| Bilanço (TL mn) | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | Çeyreklik bazda | Yıllık bazda |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Krediler | 2,738,224 | 3,012,453 | 3,186,260 | 3,400,109 | 3,709,198 | 9% | 35% |
| Tüketici | 8% | 8% | 9% | 8% | 7% | (17%) | (17%) |
| Kredi kartları | 10% | 10% | 9% | 10% | 10% | 3% | 0% |
| Ticari taksitli | 32% | 34% | 34% | 34% | 33% | (3%) | 4% |
| Diğer | 49% | 48% | 48% | 47% | 50% | 5% | 1% |
| Takipteki alacaklar | 75,889 | 87,224 | 99,397 | 113,919 | 151,431 | 33% | 100% |
| Yeni girişler | 55,209 | 73,052 | 18,797 | 40,367 | 85,424 | 112% | 55% |
| Tahsilatlar | 15,406 | 21,906 | 6,615 | 13,650 | 21,181 | 55% | 37% |
| Silinen alacaklar | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | n.m. | n.m. |
| Özel karşılıklar (-) | 45,221 | 53,821 | 62,966 | 72,534 | 92,984 | 28% | 106% |
| Menkul kıymetler | 1,108,348 | 1,199,216 | 1,216,649 | 1,295,829 | 1,374,427 | 6% | 24% |
| Alım-satım ve satılmaya hazır | 519,864 | 542,612 | 509,619 | 557,881 | 566,922 | 2% | 9% |
| Vadesine kadar elde tutulacak | 588,484 | 656,604 | 707,030 | 737,948 | 807,505 | 9% | 37% |
| Toplam varlıklar | 4,994,270 | 5,388,290 | 5,550,110 | 5,810,756 | 6,235,114 | 7% | 25% |
| Mevduat | 3,132,011 | 3,449,193 | 3,404,007 | 3,566,974 | 4,024,451 | 13% | 28% |
| İhraç edilen menkul kıymetler | 292,175 | 311,833 | 265,268 | 238,124 | 265,700 | 12% | (9%) |
| Toptan fonlama | 1,058,437 | 1,018,049 | 1,250,976 | 1,339,589 | 1,280,784 | (4%) | 21% |
| Özkaynaklar | 263,628 | 322,381 | 331,455 | 353,008 | 357,016 | 1% | 35% |
| Rasyo Analizi | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | Çeyreklik bazda | Yıllık bazda |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net faiz marjı, çeyreklik | 3.56% | 5.91% | 4.59% | 4.03% | 4.99% | 97bps | 144bps |
| Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş | 3.02% | 5.38% | 4.14% | 3.42% | 4.43% | 101bps | 141bps |
| Swap ve TÜFE endekslerine göre düzeltilmiş | 1.36% | 2.36% | 2.91% | 2.38% | 3.45% | 108bps | 210bps |
| TP | |||||||
| Krediler | 38.07% | 36.42% | 34.12% | 34.10% | 34.15% | 6bps | (392bps) |
| Menkul kıymetler | 30.21% | 36.47% | 25.90% | 26.33% | 31.46% | 513bps | 125bps |
| Mevduatlar | 34.11% | 31.28% | 29.84% | 31.74% | 30.79% | (95bps) | (332bps) |
| Kredi-mevduat faiz makası | 3.96% | 5.14% | 4.28% | 2.36% | 3.36% | 100bps | (60bps) |
| YP | |||||||
| Krediler | 7.06% | 6.92% | 6.50% | 6.68% | 6.80% | 11bps | (26bps) |
| Menkul kıymetler | 5.97% | 6.33% | 6.32% | 6.70% | 6.65% | (5bps) | 68bps |
| Mevduatlar | 0.63% | 0.52% | 0.40% | 0.35% | 0.43% | 8bps | (21bps) |
| Kredi-mevduat faiz makası | 6.42% | 6.40% | 6.10% | 6.33% | 6.37% | 4bps | (5bps) |
| Faaliyet kar marjı (karşılıklar öncesi) | 3.14% | 5.24% | 3.94% | 3.00% | 3.77% | 77bps | 62bps |
| Takipteki krediler oranı | 2.77% | 2.90% | 3.12% | 3.35% | 4.08% | 73bps | 131bps |
| Takipteki kredi karşılık oranı | 59.59% | 61.70% | 63.35% | 63.67% | 61.40% | (227bps) | 182bps |
| Aşama III kredi risk maliyeti | 147 bps | 135 bps | 153 bps | 157 bps | 256 bps | 99bps | 109bps |
| Aşama I ve II kredi risk maliyeti | 104 bps | 40 bps | 180 bps | 71 bps | 61 bps | (11bps) | (44bps) |
| Net risk maliyeti | 164 bps | 68 bps | 165 bps | 140 bps | 262 bps | 122bps | 98bps |
| Yıllıklandırılmış net takip oranı | 6.08% | 7.12% | 1.57% | 3.25% | 7.23% | 398bps | 115bps |
| Yakın izleme altındaki krediler | 3.52% | 3.36% | 3.27% | 3.57% | 3.51% | (6bps) | (0bps) |
| Yeniden yapılandırılmış krediler | 5.02% | 5.36% | 6.61% | 6.78% | 6.10% | (68bps) | 108bps |
| Net takipteki kredi stoku / Ana Sermaye (Tier I) (Texas oranı) | 11.52% | 10.20% | 11.13% | 11.86% | 16.55% | 470bps | 504bps |
| Net takipteki kredi stoku + Grup II krediler / Ana Sermaye (Tier I) | 47.7% | 41.1% | 42.9% | 46.6% | 53.5% | 683bps | 581bps |
| Gider-gelir oranı | 34% | 26% | 36% | 43% | 28% | (1,520bps) | (617bps) |
| Ortalama varlıkların giderleri (%) | 2.6% | 2.7% | 2.9% | 3.1% | 2.6% | (44bps) | 8bps |
| Net ücret/komisyonların faaliyet giderlerine oranı | 67% | 56% | 50% | 51% | 66% | 1,482bps | (129bps) |
| Ortalama varlık getirisi | 1.0% | 2.2% | 1.1% | 1.1% | 1.0% | (4bps) | 3bps |
| Ortalama özkaynak getirisi | 18.7% | 38.4% | 18.4% | 17.6% | 17.4% | (23bps) | (127bps) |
| Kaldıraç oranı | 18.7 x | 17.7 x | 16.7 x | 16.6 x | 17.0 x | 0.37x | -1.76x |
| Ana sermaye yeterlilik oranı | 12.34% | 14.40% | 11.93% | 11.96% | 11.50% | (46bps) | (84bps) |
| Toplam sermaye yeterlilik oranı | 14.69% | 16.71% | 14.05% | 14.07% | 13.60% | (47bps) | (109bps) |
| Düzeltilmiş kredi/mevduat oranı | 78% | 77% | 80% | 81% | 80% | (120bps) | 220bps |
| Özel karşılık gideri / faaliyet karı oranı | 29% | 16% | 26% | 35% | 46% | 1,070bps | 1,626bps |
| Kısa vadede faizin yeniden fiyatlanabilir kredilerin toplam krediler içindeki payı | 15% | 21% | 13% | 12% | 13% | 59bps | (221bps) |
| Kısa vadede faizin yeniden fiyatlanabilir mevduatların toplam mevduat içindeki payı | 71% | 68% | 66% | 69% | 70% | 155bps | (91bps) |
| Tasarruf mevduatlarının toplam mevduat içindeki payı | 52% | 47% | 47% | 46% | 44% | (182bps) | (763bps) |
TÜFE’ye endeksli kıymetlerden beklenen yaklaşık 10,5 milyar TL ek faiz geliri ve kredi makasındaki toparlanmanın sürmesi, son çeyrek kârlılığını destekleyen temel unsurlar olarak öne çıkıyor.
Devamı
Yönetim, gerçekleşen TÜFE ile düzeltildiğinde dokuz aylık özkaynak kârlılığının yaklaşık %20’ye ulaştığını ve bunun yıl geneli için yaklaşık %20 hedefiyle uyumlu olduğunu belirtti. Buna karşılık, yıl sonu net risk maliyetinin yönetimin hesaplamasıyla 200 baz puanın hafif üzerinde gerçekleşmesi beklentisi, önceki 150 baz puan hedefinin üzerinde bir karşılık yüküne işaret ediyor. Ancak yine de özellikle TÜFEX kağıtlarının ek getiri etkisiyle net faiz marjını güçlendirmesini ve karşılık baskısını etkisini düşürmesini bekliyoruz.
