Yapı Kredi Bankası
Yapı Kredi, 3Ç26 döneminde solo bazda 10,7 milyar TL net kâr açıklayarak hem bizim hem de piyasanın 10,5 milyar TL seviyesindeki beklentisine paralel bir sonuç kaydetti. Orta vadeli marj toparlanması potansiyelini dikkate alarak Yapı Kredi için AL tavsiyemizi ve hisse başına 48,00 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.
Net kâr çeyreklik bazda yatay kalırken, yıllık bazda %29 geriledi. Çeyreklik yıllıklandırılmış ortalama özkaynak kârlılığı ise önceki çeyrekteki %15,4 seviyesinden %14,6’ya indi. Net faiz gelirleri ve komisyonlardaki artışa rağmen, yükselen faaliyet giderleri ve kredi karşılıkları kârlılıktaki toparlanmayı sınırladı.
Solo swap düzeltilmiş net faiz marjı çeyreklik 3 baz puan artarak %2,73’e yükselirken, swap maliyetleri ve TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirleri hariç marj 39 baz puan genişleyerek %1,03 oldu. Kredi getirilerindeki iyileşme temel faiz gelirlerini destekledi.
Devamı
Bununla birlikte artan swap giderleri ve önceki çeyreğe göre gerileyen TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirleri, raporlanan marj genişlemesini sınırladı.
Net ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik %6 yükselirken, faaliyet giderleri %14 arttı. Yönetim, kredi kartı şema değişikliğine ilişkin geçiş maliyetlerinin komisyon performansını baskıladığını, geçiş sürecinin tamamlanmasının ardından daha güçlü bir büyüme beklediğini belirtti.
Devamı
Gelirlerdeki toparlanmaya rağmen maliyet baskısı, kısa vadeli kârlılık görünümünde önemini koruyor.
Takipteki kredi oranı yükselirken, net kredi risk maliyeti hesaplamalarımıza göre çeyreklik 12 baz puan artarak 262 baz puana ulaştı. Yönetim, teminatsız tüketici ve KOBİ kredilerindeki baskının devam ettiğini belirtirken, yıl sonu kredi risk maliyetinin hedeflenen aralığın üzerinde gerçekleşmesini bekliyor.
Devamı
Yönetim, son çeyreğe güçlü başlangıcın desteğiyle orta-yüksek %20’li özkaynak kârlılığı hedefini koruyor; tek seferlik kazançlar hariç gerçekleşmenin hedef aralığının alt bandında olması bekleniyor. Gerileyen fonlama maliyetlerinin marj toparlanmasını hızlandırması öngörülürken, kredi risk maliyeti ve komisyon büyümesi yıl sonu hedefleri açısından temel risk alanları olmaya devam ediyor.
Net faiz geliri çeyreklik %11 ve yıllık %50 artarak 60,1 milyar TL’ye ulaştı. TL kredi getirileri 33 baz puan artarken, mevduat maliyetlerinin 23 baz puan yükselmesiyle TL kredi-mevduat makası 10 baz puan genişleyerek %3,34 oldu. YP kredi-mevduat makası ise 19 baz puan artarak %7,23’e yükseldi.
Devamı
Bankanın sunumunda solo swap giderlerinin yaklaşık %12 artarak 37,6 milyar TL’ye ulaştığı, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerinin ise %10 azalarak 14,0 milyar TL’ye gerilediği görülüyor. Yönetim, mevduat maliyetlerinde Ağustos’tan itibaren başlayan iyileşmenin son çeyrekte daha belirgin hâle gelmesini bekliyor. 4Ç başında marjın 3Ç ortalamalarına göre 50bps daha yüksek olduğu gözlemlenirken, yönetim 2026 çıkış marjının %4,5 seviyesinde olmasını bekliyor.
Solo net ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik %6 ve yıllık %10 artarak 33,1 milyar TL’ye ulaştı. Faaliyet giderleri ise çeyreklik %14 ve yıllık %33 artışla 40,6 milyar TL oldu. Personel giderleri çeyreklik %15 yükselerek 14,1 milyar TL’ye ulaştı.
Devamı
Böylece komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılama oranı %88’den %81’e gerilerken, gider/gelir oranı %63’ten %66’ya yükseldi. Kredi kartı şema geçiş maliyetlerinin komisyon büyümesi üzerindeki etkisinin azalması, önümüzdeki dönem gelir görünümünü destekleyebilir.
Solo krediler çeyreklik %6 artarak 2,16 trilyon TL’ye ulaşırken, mevduat %13 büyüyerek 2,24 trilyon TL oldu. Toplam aktifler çeyreklik %11 artışla 3,98 trilyon TL’ye yükseldi. Yönetim, faiz indirim döngüsünde TL mevduatta stratejik büyümeye odaklanırken, seçici kredi büyümesi ve disiplinli fiyatlama yaklaşımını sürdürüyor.
Devamı
Fonlama yapısındaki iyileşmenin, düşen faiz ortamında marj toparlanmasına katkı sağlamasını bekliyoruz.
Takipteki kredi oranı çeyreklik 27 baz puan artarak %4,59’a yükselirken, takipteki kredi karşılık oranı 153 baz puan azalarak %59,90’a geriledi. Yakın izlemedeki kredilerin oranı %4,98’den %5,35’e yükselirken, yeniden yapılandırılmış kredilerin oranı %7,10’dan %7,02’ye indi.
Devamı
Üçüncü aşama karşılık giderleri çeyreklik %14 artarak 15,6 milyar TL’ye ulaşırken, birinci ve ikinci aşama karşılık giderleri %17 azalarak 2,7 milyar TL oldu. Toplam kredi karşılık giderleri %8 artışla 18,3 milyar TL’ye yükseldi. Hesaplamalarımıza göre net kredi risk maliyeti 250 baz puandan 262 baz puana çıktı.
Solo ana sermaye oranı çeyreklik 42 baz puan azalarak %13,06’ya, toplam sermaye yeterlilik oranı ise 45 baz puan düşerek %15,67’ye geriledi. Yönetim, son çeyrekte içsel sermaye yaratımının yeniden güçlenmesini ve düşen faizlerin menkul kıymet değerlemelerini desteklemesini bekliyor.
Devamı
Yapı Kredi Portföy satışının sermaye oranlarına yaklaşık 50 baz puanlık potansiyel katkısı da bankanın sermaye görünümünü destekleyen bir diğer unsur olarak öne çıkıyor.
Solo net faiz geliri çeyreklik %11 artarak 60,1 milyar TL’ye ulaşırken, ticari işlem zararları %10 artışla 31,4 milyar TL’ye yükseldi. Diğer gelirler çeyreklik %8 gerileyerek 4,3 milyar TL olurken, özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden elde edilen gelirler %6 artarak 5,6 milyar TL’ye ulaştı.
Devamı
Vergi giderinin %17 azalarak 2,0 milyar TL’ye gerilemesi de net kârı destekledi.
| YKBNK | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Gelir Tablosu (TL mn) | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | Çeyreklik bazda | Yıllık bazda |
| Net faiz geliri | 40,004 | 47,471 | 53,574 | 54,196 | 60,088 | 11% | 50% |
| Net ücret ve komisyon gelirleri | 30,195 | 30,565 | 30,279 | 31,251 | 33,083 | 6% | 10% |
| Trading gelirleri | (18,499) | (21,921) | (19,738) | (28,476) | (31,388) | 10% | 70% |
| Menkul kıymet alım satımı | 1,498 | 800 | 3,133 | 666 | 453 | -32% | -70% |
| Swap ve türev işlemler | (19,999) | (22,723) | (23,041) | (29,143) | (31,841) | 9% | 59% |
| Temettü geliri | 2 | 1 | 170 | 1 | 0 | n.m. | n.m. |
| Diğer gelirler | 4,564 | 3,335 | 12,871 | 4,648 | 4,296 | -8% | -6% |
| Faaliyet giderleri | (30,582) | (35,664) | (33,817) | (35,654) | (40,608) | 14% | 33% |
| Personel giderleri | (10,566) | (11,466) | (12,342) | (12,258) | (14,111) | 15% | 34% |
| Karşılık öncesi faaliyet karı | 15,114 | 12,318 | 30,657 | 13,706 | 11,360 | -17% | -25% |
| Karşılık giderleri | (11,996) | (11,209) | (21,468) | (16,985) | (18,348) | 8% | 53% |
| Grup III | (8,160) | (11,339) | (13,404) | (13,721) | (15,635) | 14% | 92% |
| Grup I ve II | (3,836) | 129 | (8,064) | (3,264) | (2,713) | -17% | -29% |
| Diğerleri | (18) | (39) | (104) | (1,118) | (56) | -95% | 218% |
| Serbest karşılıklar | 0 | 0 | 0 | (1) | (1) | 0% | n.m. |
| Özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden gelir | 4,020 | 4,225 | 4,460 | 5,291 | 5,626 | 6% | 40% |
| Vergi öncesi kar | 17,688 | 16,761 | 26,057 | 13,153 | 12,693 | -3% | -28% |
| Vergi | 2,626 | 7,481 | 5,762 | 2,438 | 2,028 | -17% | -23% |
| Net Kar | 15,062 | 9,280 | 20,295 | 10,715 | 10,665 | 0% | -29% |
| Bilanço (TL mn) | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | Çeyreklik bazda | Yıllık bazda |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Krediler | 1,646,124 | 1,784,099 | 1,897,377 | 2,038,378 | 2,162,792 | 6% | 31% |
| Tüketici | 12% | 12% | 13% | 14% | 14% | 4% | 18% |
| Kredi kartları | 27% | 28% | 26% | 26% | 26% | -1% | -4% |
| Ticari taksitli | 8% | 9% | 9% | 10% | 9% | -4% | 9% |
| Diğer | 53% | 51% | 51% | 51% | 51% | 0% | -4% |
| Takipteki alacaklar | 56,745 | 68,029 | 76,988 | 88,131 | 99,323 | 13% | 75% |
| Yeni girişler | 43,458 | 63,703 | 16,373 | 37,245 | 62,870 | 69% | 45% |
| Tahsilatlar | 18,563 | 25,969 | 5,182 | 11,672 | 18,940 | 62% | 2% |
| Silinen alacaklar | (8,183) | (9,966) | (2,354) | (5,890) | (7,899) | 34% | -3% |
| Özel karşılıklar (-) | 33,296 | 40,998 | 47,558 | 54,140 | 59,491 | 10% | 79% |
| Menkul kıymetler | 568,278 | 585,976 | 603,163 | 601,577 | 630,534 | 5% | 11% |
| Alım-satım ve satılmaya hazır | 192,601 | 195,486 | 212,738 | 192,938 | 204,913 | 6% | 6% |
| Vadesine kadar elde tutulacak | 375,677 | 390,490 | 390,425 | 408,639 | 425,621 | 4% | 13% |
| Toplam varlıklar | 3,040,767 | 3,171,616 | 3,402,259 | 3,572,390 | 3,978,560 | 11% | 31% |
| Mevduat | 1,630,675 | 1,783,460 | 1,839,732 | 1,985,905 | 2,241,482 | 13% | 37% |
| İhraç edilen menkul kıymetler | 196,788 | 221,837 | 247,278 | 250,608 | 280,254 | 12% | 42% |
| Toptan fonlama | 658,235 | 580,454 | 684,542 | 656,581 | 759,745 | 16% | 15% |
| Özkaynaklar | 241,283 | 255,606 | 271,123 | 286,488 | 296,201 | 3% | 23% |
| Rasyo Analizi | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | Çeyreklik bazda | Yıllık bazda |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net faiz marjı, çeyreklik | 6.23% | 6.96% | 7.45% | 7.14% | 7.28% | 15bps | 106bps |
| Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş | 2.30% | 2.81% | 3.21% | 2.69% | 2.73% | 3bps | 43bps |
| Swap ve TÜFE endekslerine göre düzeltilmiş | 0.07% | 0.77% | 1.47% | 0.64% | 1.03% | 39bps | 96bps |
| TP | |||||||
| Krediler | 35.09% | 33.31% | 31.48% | 31.94% | 32.26% | 33bps | (283bps) |
| Menkul kıymetler | 28.67% | 26.92% | 24.77% | 28.31% | 27.33% | (99bps) | (134bps) |
| Mevduatlar | 31.95% | 29.90% | 27.85% | 28.69% | 28.92% | 23bps | (303bps) |
| Kredi-mevduat faiz makası | 3.14% | 3.41% | 3.63% | 3.24% | 3.34% | 10bps | 20bps |
| YP | |||||||
| Krediler | 7.74% | 7.50% | 7.21% | 7.39% | 7.62% | 24bps | (11bps) |
| Menkul kıymetler | 5.69% | 5.92% | 5.31% | 5.32% | 5.12% | (20bps) | (57bps) |
| Mevduatlar | 0.42% | 0.37% | 0.33% | 0.35% | 0.39% | 4bps | (3bps) |
| Kredi-mevduat faiz makası | 7.32% | 7.14% | 6.88% | 7.04% | 7.23% | 19bps | (8bps) |
| Faaliyet kar marjı (karşılıklar öncesi) | 2.35% | 1.80% | 4.26% | 1.80% | 1.38% | (43bps) | (98bps) |
| Takipteki krediler oranı | 3.45% | 3.81% | 4.06% | 4.32% | 4.59% | 27bps | 115bps |
| Takipteki kredi karşılık oranı | 58.68% | 60.26% | 61.77% | 61.43% | 59.90% | (153bps) | 122bps |
| Aşama III özel karşılık oranı | 207 bps | 264 bps | 291 bps | 279 bps | 297 bps | 19bps | 90bps |
| Aşama I ve II özel karşılık oranı | 97 bps | (3 bps) | 175 bps | 66 bps | 52 bps | (15bps) | (46bps) |
| Net risk maliyeti | 176 bps | 176 bps | 193 bps | 250 bps | 262 bps | 12bps | 85bps |
| Yıllıklandırılmış net takip oranı | 0.00% | 0.00% | 2.43% | 5.20% | 8.37% | 317bps | 837bps |
| Yakın izleme altındaki krediler | 4.55% | 4.46% | 4.67% | 4.98% | 5.35% | 37bps | 80bps |
| Yeniden yapılandırılmış krediler | 7.65% | 7.43% | 7.33% | 7.10% | 7.02% | (8bps) | (63bps) |
| Net takipteki kredi stoku / Ana | |||||||
| Sermaye (Tier I) (Texas oranı) | 9.93% | 10.91% | 11.63% | 12.84% | 14.82% | 198bps | 489bps |
| Net takipteki kredi stoku + Grup II krediler / Ana Sermaye (Tier I) | 41.7% | 43.0% | 46.6% | 51.2% | 57.9% | 668bps | 1,619bps |
| Gider-gelir oranı | 59% | 64% | 53% | 63% | 66% | 314bps | 657bps |
| Ortalama varlıkların giderleri (%) | 4.2% | 4.6% | 4.1% | 4.1% | 4.3% | 21bps | 12bps |
| Net ücret/komisyonların faaliyet giderlerine oranı | 99% | 86% | 90% | 88% | 81% | (618bps) | (1,727bps) |
| Ortalama varlık getirisi | 2.1% | 1.2% | 2.5% | 1.2% | 1.1% | (10bps) | (93bps) |
| Ortalama özkaynak getirisi | 26.0% | 14.9% | 30.8% | 15.4% | 14.6% | (73bps) | (1,138bps) |
| Kaldıraç oranı | 12.6 x | 12.5 x | 12.5 x | 12.5 x | 13.0 x | 4,507bps | 3,295bps |
| Ana sermaye yeterlilik oranı | 14.40% | 14.54% | 12.89% | 13.48% | 13.06% | (42bps) | (134bps) |
| Toplam sermaye yeterlilik oranı | 16.89% | 18.09% | 15.60% | 16.12% | 15.67% | (45bps) | (122bps) |
| Düzeltilmiş kredi/mevduat oranı | 81% | 79% | 82% | 81% | 75% | (559bps) | (602bps) |
| Özel karşılık gideri / faaliyet karı oranı | 54% | 92% | 44% | 100% | 138% | 3,752bps | 8,364bps |
| Kısa vadede faizin yeniden fiyatlanabilir kredilerin toplam krediler içindeki payı | 42% | 43% | 41% | 42% | 42% | 37bps | 4bps |
| Kısa vadede faizin yeniden fiyatlanabilir mevduatların toplam mevduat içindeki payı | 53% | 52% | 49% | 54% | 54% | 65bps | 160bps |
| Tasarruf mevduatlarının toplam mevduat içindeki payı | 65% | 60% | 58% | 57% | 57% | (45bps) | (801bps) |
Net kâr beklentilere paralel gerçekleşirken, temel marjlardaki iyileşmeyi ve son çeyreğe ilişkin olumlu fonlama görünümünü destekleyici buluyoruz. Bununla birlikte yükselen giderler, devam eden aktif kalitesi baskısı ve yüksek kredi risk maliyeti, gelirlerdeki toparlanmanın net kâra yansımasını sınırlıyor.
Devamı
Son çeyrekte mevduatın yeniden fiyatlanması ve kredi getirilerindeki direnç sayesinde marj toparlanmasının hızlanmasını bekliyoruz. Kârlılıktaki iyileşmenin gücü ise bu toparlanmanın gider artışını ve ilave karşılık yükünü ne ölçüde karşılayacağına bağlı olacak. Orta vadeli marj toparlanması potansiyelini dikkate alarak Yapı Kredi için AL tavsiyemizi ve hisse başına 48,00 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.
