Coca-Cola İçecek A.Ş
Beklentilerin in hafif altında sonuçlar ama bilanço kuvvetli: CCOLA, UMS-29 kapsamında 3Ç26'te 7,8 milyar TL net kar kaydetti (İş Yatırım: 8,4 milyar TL, piyasa: 7,8 milyar TL).
3Ç25’teki 9,4 milyar TL’lik net kara kıyasla yıllık bazda düşen faaliyet kar marjları net kar daralmasının ana sebebi. Ciro yıllık bazda reel %1’lik artışla 68,4 milyar TL’ye ulaştı. (İş Yatırım: 67,9 milyar TL, piyasa: 69,3 milyar TL). FAVÖK ise beklentilerin altında 12,6 milyar TL seviyesinde kaydedildi.
Devamı
(İş Yatırım:13,44 milyar TL, piyasa:13,5 milyar TL).
Güçlü uluslararası hacimler: 3Ç26’da Uluslararası operasyonlardaki %14,6’lik reel gelir büyümesini %13,5’lik hacim büyümesi desteklerken Türkiye gelirleri yıllık bazda %14,5 daralma kaydetti. Türkiye hacimleri yaklaşık %1 geriledi. Pakistan ve Özbekistan operasyonları sırasıyla %24,5 ve %20’lik hacim artışı kaydetti.
Devamı
Irak ve Kazakistan hacimleri yıllık bazda yatay seyretti. Özellikle Türkiye FAVÖK marjındaki 10 puanlık daralmanın baskısıyla konsolide FAVÖK marjı yıllık bazda yaklaşık 400bps geriledi. Küçük hacimli ürünlerin payı ise 66bps artış ile %30,1’e yükseldi. Yurtdışı operasyonlarda ünite kasa başı gelirler yıllık bazda yatay seyretse de Türkiye’deki %14’lük daralma konsolide ünite kasa başı gelirleri %7 aşağı çekti.
Kuvvetli nakit akışı: 3Ç26’da operasyonel nakit akışı ise 22,8 milyar TL seviyesinde bulunurken serbest nakit akışı ise 19,2 milyar TL seviyesinde, yıllık bazda hafif artış kaydedildi.
Devamı
İşletme sermayesi yönetimi, düşük yatırım harcamaları ve azalan faiz giderleri sayesinde 9A26 değerlerinde de nakit akışı tarafında yıllık bazda ciddi iyileşmeler kaydedildi. Şirket bu çeyreği 273mn ABD$ net borç pozisyonu ile kapatırken Net Borç/FAVÖK oranı 0,3x seviyesinde. (2Ç26 sonu itibariyle net borç 640mn ABD$).
Beklentilerde ufak revizyon: Şirket düşük-orta tek hane büyüme olan Türkiye hacim beklentisini yatay olarak, uluslararası operasyonlardaki yüksek tek haneli büyüme beklentisini, düşük çift hane ve konsolide hacim büyüme beklentisini ise orta tek haneli büyümeden yüksek tek haneli artış olarak revize etti.
Devamı
Yatay marj beklentisinde ise değişiklik yapılmadı. Revize beklentilerde enflasyon muhasebeli ünite kasa başı gelir beklentisi düşük tek haneli daralma olarak aşağı yönlü revize edilirken şirket düşük onlu büyüme beklediği enflasyon muhasebesi hariç ünite kasa başı gelir hedefinde değişikliğe gitmedi. CCOLA hisseleri 2026 ve 27T FD/FAVÖK çarpanlarına göre yurtdışı benzerlerine kıyasla yaklaşık %37 iskonto ile işlem görüyor.
UMS-29'un etkisi olmadan: UMS-29'un etkisi hariç bakıldığında CCOLA, 3Ç25'teki 6,9 milyar TL’lik net kara kıyasla 3Ç26’da yaklaşık 8 milyar TL net kar kaydetti. Satış gelirleri nominal olarak yıllık bazda %30 artarak 72 milyar TL'ye ulaştı.
Devamı
Türkiye’de %12’lik ciro büyümesi kaydedilirken Uluslararası satışlar kuvvetli hacimlerle birlikte %44 büyüme kaydetti. Ünite kasa başı gelirler konsolide bazda 2,9$ ile son 10 yılın en yüksek üçüncü çeyrek seviyesine ulaştı. Ünite kasa başı gelirler %20 arttı. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 290bps’lik daralma ile %20,2 seviyesine geriledi.
| TL mn · UMS 29 | Çeyreksel | 9 aylık | Tahminler | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 3Ç26 | 3Ç25 | Y/Y | 2Ç26 | Ç/Ç | 9A26 | 9A25 | Y/Y | Piyasa | İş Yatırım | |
| Ciro | 68,398 | 67,722 | +%1 | 70,961 | -%4 | 198,523 | 188,322 | +%5 | 69,310 | 67,860 |
| Brüt Kar | 24,801 | 25,813 | -%4 | 27,143 | -%9 | 73,441 | 65,847 | +%12 | ||
| Brüt Kar Marjı | %36.3 | %38.1 | -1.9 ppt | %38.2 | -2.0 ppt | %37.0 | %35.0 | +2.0 ppt | ||
| Faaliyet Giderleri | -14,717 | -12,867 | +%14 | -14,149 | +%4 | -42,801 | -38,971 | +%10 | ||
| Faaliyet Gideri/Ciro | -%21.5 | -%19.0 | -2.5 ppt | -%19.9 | -1.6 ppt | -%21.6 | -%20.7 | -0.9 ppt | ||
| Faaliyet Karı¹ | 10,084 | 12,945 | -%22 | 12,994 | -%22 | 30,640 | 26,876 | +%14 | ||
| Amortisman | 2,537 | 2,287 | +%11 | 2,724 | -%7 | 7,858 | 7,157 | +%10 | ||
| FAVÖK² | 12,622 | 15,232 | -%17 | 15,718 | -%20 | 38,498 | 34,032 | +%13 | 13,462 | 13,436 |
| FAVÖK Marjı | %18.5 | %22.5 | -4.0 ppt | %22.1 | -3.7 ppt | %19.4 | %18.1 | +1.3 ppt | ||
| Finansman Gelir (Gider), net | -1,922 | -3,017 | -%36 | -3,048 | -%37 | -6,945 | -10,756 | -%35 | ||
| Parasal Kazanç (Kayıp) | 1,597 | 2,077 | -%23 | 2,342 | -%32 | 7,476 | 7,574 | -%1 | ||
| VÖK | 10,045 | 11,754 | -%15 | 11,870 | -%15 | 31,323 | 23,807 | +%32 | ||
| VÖK Marjı | %14.7 | %17.4 | -2.7 ppt | %16.7 | -2.0 ppt | %15.8 | %12.6 | +3.1 ppt | ||
| Vergi Gelir (Gider) | -2,129 | -2,378 | -%11 | -2,995 | -%29 | -8,542 | -5,393 | +%58 | ||
| Net Kar | 7,916 | 9,376 | -%16 | 8,876 | -%11 | 22,780 | 18,415 | +%24 | 7,787 | 8,436 |
| Ana Ortaklık Net Karı | 7,786 | 9,317 | -%16 | 8,752 | -%11 | 22,455 | 18,247 | +%23 | ||
| Net Kar Marjı | %11.6 | %13.8 | -2.3 ppt | %12.5 | -0.9 ppt | %11.5 | %9.8 | +1.7 ppt | ||
