Bilanço günlükleri 2. Çeyrek için tekrardan başlıyor. 2 gün sonra 10 temmuz tarihinde Delta Airlines ile başlayacak olan takvim, 15 temmuzda bankalar ile devam edecek ve hızlanarak gidecek. Fed beklentilerine baktığımızda yaz aylarının sonuna doğru tarifelerin etkisinin net olarak hissedileceğini görüyoruz. Tarifeler tarafında hala tam olarak neyin ne olduğunu kestiremediğimiz noktalar var ancak şirketler planlarını ve stok rakamlarını daha net gözden geçirme fırsatlarına sahip oluyorlar gibi görünüyor. Perakende sektöründe bu hususların sesli şekilde tartışıldığını zaten görüyoruz ve şirketler hangi alanlarda zorlanacaklarını beyan eder durumdalar. Açıklanan makro verilerde ise gördüğümüz kadarıyla bazı sektörlerde stok arttırımları pek başarılamadı ve maliyet tarafında beklentilerin daha kötüleşeceği alanlar olacaktır. Bu sektörlerin netleşmeye başladığını göreceğiz.
Bankacılık sektörü ile başlayacağız ve sektörün SLR rasyosu haberinden sonra nasıl bir resim çizeceği önemli olacak. SLR rasyosu hakkında detaylı bir yazı zaten kaleme aldık ancak bilanço açıklamalarında menkul kıymet gelirleri üzerinden nasıl bir revize yapacakları önemli olacak. Bu zaten bilinen bir husus, bir diğer husus ise bu genişleme adımlarının sermaye maliyeti üzerinden nasıl fiyatlanacağı olacak. Küçük bankalarda zımni sermaye maliyetinin, yani maddi sermaye karlılığının maddi sermaye defter değerine oranının yükselmekte olduğunu görebiliyoruz, bunun bir sebebi şu ana kadarki genleşme adımlarının büyük bankaları kredi pazarında daha rekabetçi yapacak olması ve getirilerin yüksek seviyelerde olmasının mevduat ve faiz marjı üzerinde yaratacağı baskı ancak büyükler için de bu adımlar nasıl fiyatlanacak merak konusu. Tahvillere davranıldığı gibi davranılacak bir bankacılık sistemi mi göreceğiz yoksa riskleri fiyatlamaya yanaşmayan, getiri odaklı bir yatırımcı kitlesi mi göreceğiz, bunun cevabını alacağız.
Genel olarak tüketicilerin sağlığına baktığımızda ise fazla tasarrufların etkisini yitirdiğini, pahalı harcamaların ve turizm talebinin yavaşladığını görebiliyoruz. Biraz daha ulaşılabilir zevklerin öne çıkacağı bir dönemden geçiyoruz. Havayolu finansalları, talep tarafındaki bu normalleşmenin uzun süredir sektörün baş atı olan premium oyuncular için ne ifade ettiğini ve enerji fiyatlarındaki kalıcı düşüşler üzerinden karlılığının nereye geleceği açısından önemli olacaktır. Coca Cola, Mc Donald’s, Monster Beverage gibi şirketler ise perakende tarafta çok sorun yaşamadığına şahit olduğumuz restoran harcamaları ve yeme-içme hakkında daha net görüşler verecektir, perakende harcamalar tarafındaki bu trend, istihdam piyasasında gördüğümüz alt kalemlerdeki yavaşlama ile birleştiğinde daha önemli yavaşlama sinyalleri verecek mi izliyor olacağız.
Açıklanan Foxconn rakamlarına baktığımızda, Tayvan Doları’nın Dolar karşısında değer kazanmasından dolayı kur farkından gelirlerin baskı altında kaldığını görüyoruz. Global satış yapan ihracatçı şirketler dolar endeksinin yaşadığı düşüşlerden pozitif etkilenmiş olacaklardır ve hangi sektörler burada rekabetçi konumunu güçlendirebiliyor izleyeceğiz. Foxxonn bilançosundan aldığımız başka bir gösterge ise Blackwell server’larının plana uygun şekilde gidiyor olması ve ısınma gibi sorunların plana uygun şekilde artık geride kaldığı, şirket gelir ve beklentilerde sektörü olumsuz taraftan şaşırtmış değil. Foxconn, AI serverlarının en önemli tedarikçisidir ve oradan gelen bu rakamlar kıymetli, tabi ki esas sürecin nasıl gittiğini TSMC tarafından öğreneceğiz. Şirket aynı zamanda global satışlarında genel elektronik talebinin zayıflığından da bahsetti ve AI hariç büyüme tarafının çok da parlak olmadığı görüldü. Bu durum yine Apple, Qualcomm gibi şirketler için bir baskı unsuru olabilir. Bu şirketlerin başka çok önemli dertleri de var elbet, bunları da bilanço günlüklerinde detaylandırıyor olacağız. Apple için Perplexitiy AI devralması haberleri sorgulanacaktır ve olumlu sinyaller verilmesi durumunda kısa orta vadede pozitif ancak uzun vadede korkularımızda haklı çıktığımızı gösteren bir teslimiyet bayrağı sallanacaktır.
devlerinden gelecek olan açıklamalar ve yeni açıklanan bütçe rakamları, kamu ile çalışan yazılım şirketleri için iyi bir resim çiziyor durumda. Palantir, Servicenow gibi şirketler en azından kamu beklentilerinde üzmeyecekler gibi görünüyor.
Geçtiğimiz günlerde Nvidia hedef fiyatlarının bir çok kurum tarafından yükseltildiğini gördük. Goldman, beklentilerini yukarı revize etme nedenini networking tarafındaki gelir beklentilerini ciddi şekilde yukarı itmeleri olarak beyan etti. Networking tarafı uzun süredir yazdığımız ve biraz göz ardı edilen bir konu. Arista Networks burada düzenli olarak hakkı yenen bir oyuncu ve Pazar payı üzerinden sürekli spekülasyon yapılan bir şirket. Arista’nın ürettiği switchler ve yazılımlar, Broadcom ve Marvel gibi ASIC üreticileri için hayati konumda ve bazı ürünleri şu anda Nvidia’nın kendi switchlerinden daha iyi performans gösteriyor, JP Morgan’ın yaptığı çalışmada şirketten gelen bazı rakamların 3.parti verilerine göre daha yüksek bir Pazar payına işaret ettiği söyleniyor, bu yukarı revizeler ise Back-end altyapıları, yani kullanıcı ile kontak yerine iç süreçlerin yürütüldüğü, çok yüksek hız ve optimizasyon isteyen fiber tarafına ait. Bu rakamları görmeden de Arista’nın önemini ve ASICS çiplerinin Google, Amazon gibi Cloud devlerinin Oracle ve Coreweave şirketlerinden ayrışması için Cloud sektörünün tarihi ve sektörün ekonomisi için kıymetini bilmek, piyasanın hafife aldığını bizlere düşündürüyor. Marvel de sektörün Pazar payı kaybı üzerinden speküle ettiği ancak rakamsal olarak karşılığı olmayan, sürpriz yapabilecek bir oyuncu. Bu ekonominin detayını, bilanço günlüklerinde detaylı anlatacağız.
Özet olarak AI’ın fark yaratmayı sürdüreceği, hane halkı için erişilebilir zevklerin (affordable indulgence) öne çıktığı bir bilanço dönemi görme ihtimalimiz yüksek. Teknolojinin stratejik şirketlerinden pek sapmamak, doğru strateji olacaktır.
Utku Oktay Acundeğer
