Ereğli Demir Çelik
Beklentilere büyük ölçüde paralel 3Ç26 sonuçları.
Erdemir 3Ç26'da yıllık bazda %239 artışla 2,21 milyar TL net kar açıkladı ve beklentilerin hafif üzerinde kaldı (İş Yatırım: 1,95 milyar TL; Piyasa: 1,95 milyar TL). Tahminimizdeki sapmanın ana sebebi beklentimizin hafif altında gelen vergi ve finansman giderleri oldu.
Devamı
Şirket beklentilere paralel (İş Yatırım: 68,5 milyar TL; Piyasa: 70,0 milyar TL), artan satış hacmi ve çelik fiyatlarının desteğiyle yıllık bazda %35, çeyreklik bazda %10 artışla 3Ç26'da 71,3 milyar TL konsolide gelir elde etti. Bizim tahminimizin hafif altında ancak piyasa beklentisine paralel (İş Yatırım: 8,55 milyar TL; Piyasa: 8,23 milyar TL), şirket 3Ç26'da yıllık bazda %68, çeyreklik bazda %21 artışla 7,98 milyar TL konsolide FAVÖK elde etti. 9A bazda konsolide FAVÖK yıllık bazda %57 artışla 20,4 milyar TL’ye yükselirken (9A25: 13,0 milyar TL), toplam satış hacmi yıllık bazda %14 artışla 6,38 milyon tona ulaştı (9A25: 5,60 milyon ton).
Erdemir 3Ç26'da yıllık bazda %11, çeyreklik bazda %1 artışla 2,15 milyon ton çelik sattı (3Ç25: 1,93 milyon ton; 2Ç26: 2,12 milyon ton). Ham çelik kapasite kullanım oranı 2025'teki %85 seviyesinden 9A26'da %96'ya yükseldi.
Devamı
Hesaplarımıza göre ton başına ortalama satış geliri yassı çelik fiyatlarındaki artışın etkisiyle 3Ç26'da 696 dolara yükseldi (3Ç25: 674 dolar; 2Ç26: 676 dolar). İhracatın toplam satışlar içindeki payı 3Ç26'da %14,6 oldu (3Ç25: %19,2; 2Ç26: %13,7). Brüt kar marjı 3Ç26'da yıllık bazda 2,0 yüzde puan, çeyreklik bazda 0,8 yüzde puan artışla %9,9'a yükseldi. Faaliyet giderleri/ciro oranı 3Ç26'da %4,5 ile yıllık bazda yatay kalırken 2Ç26'daki %4,8 seviyesinden geriledi. Sonuç olarak FAVÖK marjı 3Ç26'da yıllık bazda 2,2 yüzde puan, çeyreklik bazda 1,0 yüzde puan artışla %11,2'ye yükseldi. Marj iyileşmesinin temel itici gücü yassı çelik fiyatlarındaki artış oldu; kok kömürü ve hurda fiyatlarındaki yükseliş ise olumlu etkiyi sınırladı. FAVÖK/ton (şirket tanımı) 3Ç25'teki 68 dolar ve 2Ç26'daki 75 dolardan 3Ç26'da 100 dolara yükseldi. Bizim hesaplamalarımıza göre ise FAVÖK/ton 3Ç26'da 78 dolar oldu (3Ç25: 60 dolar; 2Ç26: 69 dolar). 3Ç26'da iki rakam arasındaki farkın, şirketin FAVÖK hesabında geri eklediği anlaşılan nakit dışı stok değer düşüklüğü karşılığından kaynaklandığını düşünüyoruz.
Şirketin serbest nakit akımı, ağırlıklı olarak 7,42 milyar TL’lik işletme sermayesi ihtiyacı artışı nedeniyle 3Ç26'da -6,01 milyar TL (-126 milyon dolar) oldu. Erdemir 9A26'da 315 milyon dolar yatırım harcaması yaptı (9A25: 631 milyon dolar).
Devamı
Buna bağlı olarak net borç 2Ç26 sonundaki 849 milyon dolardan (39,5 milyar TL) 3Ç26 sonunda 1.033 milyon dolara (50,5 milyar TL) yükseldi.
| Çeyreksel Finansallar | 9A Finansallar | Tahminler | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| TL mn | 3Ç26 | 3Ç25 | Y/Y ∆ | 2Ç26 | Ç/Ç ∆ | 9A26 | 9A25 | 9A Y/Y ∆ | Piyasa Tahmini | İş Yatırım Tahmini |
| Ciro | 71,291 | 52,958 | 35% | 64,883 | 10% | 195,859 | 147,915 | 32% | 70,027 | 68,504 |
| Brüt Kar | 7,037 | 4,171 | 69% | 5,879 | 20% | 17,721 | 11,838 | 50% | ||
| Brüt Kar Marjı | 9.9% | 7.9% | 2.0ppt | 9.1% | 0.8ppt | 9.0% | 8.0% | 1.0ppt | ||
| Faaliyet Giderleri* | -3,201 | -2,403 | 33% | -3,122 | 3% | -8,984 | -6,792 | 32% | ||
| Faaliyet Gideri/Ciro | -4.5% | -4.5% | 0.0ppt | -4.8% | 0.3ppt | -4.6% | -4.6% | 0.0ppt | ||
| Faaliyet Karı | 3,836 | 1,767 | 117% | 2,757 | 39% | 8,737 | 5,047 | 73% | ||
| Amortisman | 4,140 | 2,969 | 39% | 3,824 | 8% | 11,641 | 7,951 | 46% | ||
| FAVÖK* | 7,977 | 4,737 | 68% | 6,581 | 21% | 20,378 | 12,998 | 57% | 8,226 | 8,545 |
| FAVÖK Marjı | 11.2% | 8.9% | 2.2ppt | 10.1% | 1.0ppt | 10.4% | 8.8% | 1.6ppt | ||
| Finansman Gelir (Gider), net | -2,638 | -2,435 | 8% | -2,285 | 15% | -7,252 | -6,805 | 7% | ||
| Parasal Kazanç (Kayıp) | 672 | 253 | 165% | 734 | -8% | 2,133 | 689 | 210% | ||
| VÖK | 2,329 | 67 | 3355% | -674 | -446% | 2,552 | 462 | 453% | ||
| VÖK Marjı | 3.3% | 0.1% | 3.1ppt | -1.0% | 4.3ppt | 1.3% | 0.3% | 1.0ppt | ||
| Vergi Gelir/ Gider | -36 | 633 | a.d. | 9,485 | a.d. | 8,959 | 2,055 | 336% | ||
| Net Kar | 2,294 | 700 | 228% | 8,811 | -74% | 11,511 | 2,516 | 357% | ||
| Ana Ortaklık Net Karı | 2,210 | 651 | 239% | 8,549 | -74% | 11,143 | 2,384 | 367% | 1,954 | 1,954 |
| Net Kar Marjı | 3.2% | 1.3% | 1.9ppt | 13.6% | -10.4ppt | 5.9% | 1.7% | 4.2ppt | ||