Net kar beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti: Erdemir, 4Ç21 finansallarında bizim beklentimiz ve piyasa beklentisinin %6 üzerinde 4.723 milyon TL net kar açıkladı (İş Yatırım: 4.4 milyar TL, Piyasa: 4.4 milyar TL). Yıllık bazda net kar büyümesi %154 oldu. Tahminlerimizdeki sapma esas olarak ertelenmiş vergi giderinin beklentimizden daha düşük gerçekleşmesinden kaynaklandı. Diğer yandan, şirketin işlevsel para biriminin ABD doları olması 4Ç’de kur artışı kaynaklı ertelenmiş vergi pasifinde artışa neden oldu. Dolayısıyla, artan ertelenmiş vergi giderinin etkisi ile net kar çeyreklik bazda %6 düşüş gösterdi. 4Ç’de devam eden göz alıcı kârlılık performansı arkasındaki temel neden, yüksek çelik fiyatları artan marjlar ve zayıf TL.
Yıllık satış hacminde hafif düşüş: 2021 yılında Türkiye’nin çelik tüketimi 2020’ye göre %13 artarak 33.4 milyon ton olarak gerçekleşti. Erdemir’in 2021 satış hacmi ise % 3 gerileyerek 8,2 milyon ton olarak gerçekleşti. 4Ç21’de ortalama ton başına çelik satış fiyatı çeyreklik bazda %9 artarak 1,116 $/tona yükseldi. Böylece Erdemir’in tüm yıl için ortalama ton başına satış fiyatı 2021 yılında bir önceki yıla göre %72 artarak 929 $/tona yükselmiş oldu. Hem bizim hem de piyasa tahminlerinin sırasıyla %4 ve %8 üzerinde, net satışlar 4Ç21’de yıllık bazda %149 artarak 25,1 milyar TL’ye ulaştı (İş Yatırım: 24,2 milyar TL, Piyasa: 23,2 milyar TL). Sonuç olarak, kurdaki artış ve dolar bazında artan Çelik satış fiyatları sayesinde 2021 satış rakamı bir önceki yıla göre %113 artarak 68,2 milyar TL’ye (2020: 32,0 milyar TL) yükseldi. USD cinsinden net satışlar, artan çelik fiyatlarıyla 2021’de 2020’ye kıyasla %67 arttı. 2021 ihracat satış gelirleri yıllık %117 artarak 1.710mn USD’ye yükselirken, yurtiçi satış gelirleri ise %57 artışla 5.957mn USD’ye ulaştı.
Operasyonel karlılıkta güçlü büyüme: 4Ç21’de 9.579mn TL olarak gelen FAVÖK rakamı, tahminlerimize paralel ve piyasa tahminlerinin %4 üzerinde gerçekleşti. (İş Yatırım: 9.575mn TL, Piyasa: 9.215mn TL). FAVÖK marjı 4Ç20’deki %26,6’dan 4Ç21’de %38,1’e yükseldi. Öte yandan, 4Ç21’de ton başına FAVÖK 418 $/ton ile firmanın 3Ç21’deki 413 $/ton’luk rekorunun üzerine çıkarak, 394 $/ton tahminimizin %6 üzerinde kaldı. Sonuç olarak, güçlü operasyonel performans sayesinde 2021 yılı FAVÖK %297 artarak 26.468mn TL’ye yükseldi ve FAVÖK marjı 2020’de %21’den 2021’de %39’a yükselmiş oldu.
Net nakit pozisyonu arttı: Şirketin net nakit pozisyonu 3Ç21 sonu itibarı ile 245 milyon dolardan , 2021 sonunda 518 mn USD’ye yükseldi.
Erdemir için halihazırda TUT tavsiyemiz bulunuyor : %16 artış potansiyeline işaret eden 34,2 TL hedef fiyatımızla Erdemir için TUT tavsiyemiz bulunuyor. Demir cevheri ve kömür fiyatlarında son dönemdeki artışların 1Ç22 finansallarına yansıyabileceğini düşünüyoruz. Bugünkü analist toplantısından sonra tahminlerimizi tekrar gözden geçirebiliriz. Şirketin 15.527 TL mn 2021 yıl sonu net karı 6.64x F/K oranına işaret etmekte. 2022 yılı temettü verimini %85 dağıtım oranıyla %13 olarak hesaplıyoruz.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
