Net kar %18 azaldı. Artan borçluluk nedeniyle finansal giderler önemli ölçüde arttı ve net kârda daralmaya neden oldu. Brüt kâr marjı, 3Ç23’teki %22,4’ten 3Ç24’te %19,5’e düşerek daraldı ve bunun yanı sıra satışlara oranla faaliyet giderlerindeki artış %2,6’dan %4,3’e yükseldi, bu durum kârlılık üzerinde baskı oluşturdu. Ayrıca, toptan satış işinin 2024’te kasıtlı olarak ağırlığının azaltılması, yıllık bazdaki rakamlardaki nominal düşüşün başlıca nedeni olup, net kar %18 azalarak 3Ç23’teki TL 805 mn ve %7’lik marj seviyesinden TL 661 mn ve %8 marja gerilemiştir. Bu, TL 786 mn seviyesindeki bir önceki çeyreğe göre %16 düşüş anlamına gelirken, brüt satış maliyetindeki artıştan kaynaklı olarak marjda da 4 puanlık bir daralma yaşanmıştır.
FAVÖK yıllık bazda %28 azaldı, ancak çeyreklik bazda yatay seyretti. 3Ç24 FAVÖK TL 1,879 mn olarak gerçekleşti; yıllık bazda %28 düşüş kaydedilse de çeyreklik bazda (2Ç24: TL 1,884 mn) yatay kaldı. Üçüncü çeyrekte elektrik fiyatlarındaki artış ve kapasite mekanizmasındaki yükseliş gibi olumlu yurt içi koşullara rağmen, yurt içi operasyonlarda kaydedilen iyileşmelere karşın yurt dışı operasyonlardaki daralma yurt içi piyasadaki yükselişi dengeledi. Elektrik üretimi yıllık bazda %8 düşmesine rağmen, çeyreklik olarak %50 artarak satışları %26 yükseltti ve 3Ç24’te TL 8,200 mn seviyesine çıkardı. Artan maliyetler ise FAVÖK’ün yatay kalmasında önemli bir rol oynadı. FAVÖK’teki yurt dışı katkısı 9A23’teki %58 seviyesinden 9A24’te %78’e yükselmesi de dikkat çekiyor.
Artan borçluluk ve finansal giderler. Artan borçlanma seviyeleri nedeniyle finansal gelir yerine finansal gider yazıldı ve Net Borç/FAVÖK oranı 2Ç24’teki 3,34x seviyesinden 3,66x seviyesine yükseldi. Şirket, yıl sonu itibarıyla bu oranın 3,47x seviyesinde kalmasını beklemektedir.
Yıl sonu hedeflerine ulaşılması bekleniyor. 3Ç24’te yurt içi elektrik fiyatlarının yıl için zirve seviyeyi temsil etmesi beklenirken, toplam 9A24 FAVÖK TL 5,302 mn seviyesine ulaştı. İç piyasadan gelen katkının son çeyrekte azalabilecek olmasına rağmen, Özbekistan’daki yeni eklenen 50 MW kapasitenin TL 7,905 mn yıl sonu FAVÖK hedefini desteklemesi muhtemel.
Yorum: Piyasanın nötr bir tepki vermesini bekliyoruz. Yıllık bazda manşet rakamlarda düşüşler görülse de bu durum ağırlıklı olarak toptan satış işindeki stratejik küçülmeden kaynaklanmakta olup net kar marjı 1 puan genişlemiştir. Ancak, yüksek finansal giderler net kârı baskılamış ve olumlu yurt içi piyasa koşullarına rağmen önceki çeyrek seviyesinin altında kalmıştır. 4Ç’deki yurt dışı kapasite artışının kazançları destekleme ihtimali bulunmaktadır ve sonuçların yıl sonu şirket beklentisi ile uyumlu olması beklenmektedir. AKSEN’in son dönemdeki endeksin altında performans göstermesini de göz önünnde bulundurduğumuzda piyasa tepkisinin nötr kalmasını bekliyoruz.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
