Bilanço günlüklerinde bugün Amazon, Qualcomm, ARM Holdings, Uber ve Ford şirketlerini konuşacağız. Nvidia hariç mega cap bilançoları bu hafta itibari ile tamamlanmış oldu.
Amazon ile başlayalım. Aslında iyi bir çeyrek geçti ancak Google ve Microsoft tarafında gördüğümüz Cloud tarafında biraz geri kalma burada da kendisini gösterdi ve şirketin sonraki çeyrek gelir beklentisi de zayıf kaldı. Perakende tarafından aslında iyi sinyaller geliyordu ve tatil sezonunun verimli geçtiğine dair bir bilgi akışı vardı bu nedenle bilançoya moralli girmişti Amazon ancak hayal kırıklığı nedeniyle sert bir satış ilk tepki olarak gelebilir. Veri merkezleri ile ilgili Amazon da capex harcamalarını rakipleri gibi arttıracağını açıkladı ancak enteresan bir ifade kullanıldı. Her sunumda ve Amazon’un bilanço açıklamasının ardından şirket Nvidia hakkında çok iyi ilişkileri olduğunu ve çiplerin hayati bir önemi olduğunu ancak tüketicilerinin daha iyi fiyatlar görmek istediklerini bu nedenle özel amaçlı çiplere de ağırlık verdiklerini söylüyor bir süredir. Bu sefer Alexa gibi uygulamaların ölçeklendikçe maliyet baskısının daha artacağını ve bu nedenle daha verimli çözümlere de gittiklerini belirttiler. Bu söylem değişikliği başta şirket ve Nvidia için bir satış baskısını beraberinde getirdi. Piyasanın burada soracağı soru bu açıklamanın AWS kar marjını 2025 senesinde capex harcamalarının etkileyip etkilemeyeceği olacaktır. Arz tarafında eksik olduklarını bunun da satışlarını etkilediklerini belirttiler ancak bu açıklama dikkat çekici bir nokta oldu. Anthropic modellerinden de memnun olduklarını ve daha çok modelin sunulacağını açıkladılar, AI Agents tarafında da şirketin birçok ürünü var, bunların güçlü performansına dikkat çektiler. Retail tarafta ise şirket pazardaki gücünü vurgulamaya devam etti ki bu alanda zaten bir sorun görmüyoruz. Marjlar tarafındaki baskıların şu anda pek gerçekçi olduğunu düşünmüyoruz ve şirketin bu özel çipler tarafında Marvell şirketine daha yakın olduğu biliniyor bu nedenle bugünün gelişmeleri Marvell için daha pozitif olacaktır kısa vadede. Netice olarak Amazon için gelecek olan satışlar alım fırsatı olacaktır. AWS modelleri hala talep tarafında gücünü koruyor ve kullanıcı anketlerinde Azure’a yaklaşmaya devam ediyor. AWS, sektörün en büyük oyuncusu olarak çok farklı hizmetler sunmaya devam edecektir ve karlılığı en kötü sektöre paralel hareket edecektir, Anthropic üzerinden daha çok ürün çıkarırlarsa bunu pozitif okuyacağız.
Qualcomm ve Arm tarafını beraber ele alalım. Aslında geçen çeyreğe göre iki tarafta da çok fazla değişim mevcut değil. Arm tarafında v9 dönüşümü sürüyor, Qualcomm tarafında ise Arm davasının kazanılmış olması pozitif bir husus. Ancak Qualcomm için artık Apple’ın kendi üretim çiplerini kullanımı için daha net bir program görüyoruz ve şirketin hali hazırdaki dönüşüm programı için iyi haber değil. Ne otomotiv ne IoT ve de AI PC’ler şu anda patlama noktasında değiller. Pozitif görüşümüz mevcut değil. Arm tarafında ise v9 dönüşümü sürüyor ve şirket yaptığı sunumda dönüşümün gecikmesinin ana nedenlerinden birinin çok gerilere giden kontratlardan kaynaklandığını ve doğal bir süreç olduğu söylendi. Şirket aynı zamanda gelir olarak v9 tarafından materyel etkiler görmeye başlamış durumda ve geçen çeyreğe göre sabit kalan oranların adetsel büyüme olarak sunulduğunu söylediler, pozitif bir gelişme çünkü bizim de aklımıza takılan bir konuydu. Ana tema olarak ise şirketin developer ağını geliştirmeye devam ettiğinin vurgulanması ve Stargate üzerinden bekledikleri coşku. Şirket, veri merkezlerinde yaşanan dönüşümün merkezinde yer alıyor ve Stargate’in bunu hızlandırmasını bekliyorlar, önemli rolleri olacağını belirttiler bu projede. Arm için manşet rakamların soru işaretlerine rağmen güçlü ve pozitif seyir devam edecektir.
Uber tarafından bahsedelim. Oldukça hareketli seanslar geçirdi şirket ve ilk tepki olarak karlılık tarafında ufak bir beklenti altı açıklama gelmesi, rezervasyon rakamlarının pozitifliğine rağmen bir satış getirdi. Şirket güçlü sipariş rakamları ile karlılıktaki bu dönemsel gerilemeyi telafi edecektir ve sigorta maliyetlerinin normalleşmesi aşamalı olarak pozitif etkisini sürdürebilir. Ana tema ise otonom sürüş teması. Şirket bu alandaki soru işaretlerini bildiği için sunumunda buna ciddi bir yer ayırmış durumda. Eskiden Uber bu alanda bilanço yükü ağır bir arge harcaması yapardı ancak bundan vazgeçildi, bugün Waymo gibi şirketlere platform sağlanarak arz yaratılıyor. Bu model ile birlikte bir çok otonom sürüş şirketiyle anlaşıldığını ve anlaşılmaya da devam edileceği belirtildi. Uber’in buradaki ana varsayımı şu; otonom sürüş sadece tekelinde olmayacak, dönüşüm uzun sürecek ve platform hizmeti hammaddeleşecek olan otonom sürüş için vazgeçilmez bir değer sunacak. Bunların tamamına katıldığımızı belirtmeliyiz bu nedenle Uber’i beğeniyoruz. Platform hizmeti aynı zamanda bu otonom şirketlerinin kendisini içeri atmak isteyecekleri bir network ekosistemi de yaratacak ve otonom performansının da bu ekosistemde artmasını sağlayacaktır. Bir nevi ana veri desteği ve ince ayar hattı diye düşünebiliriz. Bugün ise şirketin ana teması bu şirketler için sunuyor oldukları verimlilik ve daha çok sürüş saati elde etme. Uber, bu alandan güçlü çıkacaktır diye düşünüyoruz. Ancak şirketin ana vizyonunda bu bir son nokta değil. Uber One ile Uber Eats platformunun da dahil olduğu bir üyelik programları var ve büyüme iyi gidiyor. Bu platforma Uber muhtemelen çok daha fazla hizmeti zaman içerisinde ekleyecek ve ekran süremizi arttıracak. Super app olma projesinin henüz başlarında olduğumuzu düşünüyoruz. Pozitifiz.
Ford tarafında yine haberler kötü. Karlılık tarafında verilen zayıf beklenti sonrası kredi notunun düşürülmesi gündemde. Geçen sene açıklanan verimlilik programlarının bir noktada verim vereceğini tahmin ediyoruz ancak şirketin elektrikli araç tarafındaki görüşleri pek pozitif değil. Elektrikli araçlar tarafında birçok şirketten daha pozitif yorumları var ancak rekabetin çok yükseldiğine dikkat çekiyorlar. Gümrük vergilerine ise en hazırlıklı şirketlerden bir tanesi olduklarını belirttiler ki bu da beklentilerinde siyasi nedenlerden dolayı daha az revize demek. Ford ciddi baskı altında ve buradan çıkmak için tüketicilere teşvikler vererek fiyat kırdıklarını belirttiler, bunu GM’de görmemiştik. 2025 yılında nakit akışı olarak daha iyi bir yıl görebileceğimizi düşünüyorduk ancak GM’e göre Ford kısa vadede pek tercih edilebilir değil. Dipten toparlanma hikayesini takip edeceğiz. Negatifiz.
Utku Oktay Acundeğer
