Gerçekleşen ve Tahminler
Beklentilerden zayıf 4Ç24 sonuçları. Net kar beklentilerinin aksine (İş Yatırım: 785mn TL; Piyasa: 511mn TL), Tofaş Fabrika 4Ç23’teki 7,44 milyar TL net kara kıyasla 4Ç24’te 121 milyon TL net zarar bildirdi. Beklentilerden kötü faaliyet kar marjları, net gelir tahminimizdeki sapmanın arkasındaki temel neden gibi görünüyor. 28,47 milyar TL’lik piyasa tahminiyle uyumlu ancak bizim 25,26 milyar TL’lik tahminimizin üzerinde, Şirket 4Ç24’te yıllık %45 düşüşle 27,73 milyar TL net satış geliri elde etti. Beklentilerden çok daha düşük (İş Yatırım: 865 milyon TL; Piyasa: 547 milyon TL), FAVÖK rakamı 4Ç24’te yıllık %97 düşüşle 215 milyon TL olarak gerçekleşti. Tofaş Fabrika’nın 2024 yılı net karı yıllık %76 azalarak 5,22 milyar TL, FAVÖK’ü yıllık %67 azalarak 9,28 milyar TL, cirosu ise yıllık %35 azalarak 120 milyar TL’ye geriledi.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Net satış gelirlerinde düşüş. Tofas’ın gelirleri, esas olarak üretim modellerinin aşamalı olarak devreye alınması/devreden çıkarılmasıyla satış hacmindeki %44’lük düşüş nedeniyle 4Ç24’te yıllık bazda %45 daraldı. Toplam cirodaki ihracat payı, 4Ç23’teki %19’dan 4Ç24’te %14’e düştü. Tofaş’ın yurt içi pazar payı, pazarda ithalatın payının artmasıyla yüksek rekabet, ÖTV dilimlerinde revizyon yapılmaması ve 2024’te MCV (Fiorino) üretiminin durdurulması nedeniyle 2024’te yıllık bazda %4,6 puan düşerek %11,6’ya geriledi.
Zayıf faaliyet marjları. Şirketin brüt kar marjı, iç pazardaki yoğun rekabet, zayıf KKO ve enflasyon muhasebesinin olumsuz etkisi nedeniyle 4Ç24’te yıllık 11,3 yüzde puan düşerek %5,9’a geriledi. Faaliyet gideri / satışlar 4Ç23’teki %6,0’dan 4Ç24’te %9,7’ye yükseldi. FAVÖK 4Ç24’te yıllık %97 düşüşle 215 milyon TL olarak gerçekleşti ve 4Ç24’te yıllık 13,3 yüzde puan düşüşle %0,8’lik bir marj kaydetti.
2023 sonu itibarıyla 18,8 milyar TL olan net nakit pozisyonu, operasyonel performansında bozulma, 138 milyon € yatırım harcaması ve işletme sermayesi ihtiyacındaki kötüleşme nedeniyle 2024 sonu itibarıyla 8,1 milyar TL’lik net borç pozisyonuna dönüştü.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Tofaş Yönetimi, 2025 yılında yurt içi hafif araç pazarının 0,9mn ile 1,1mn (İş Yatırım: 1,1 milyon) aralığında olmasını bekliyor. Şirket 2025’de yurt içi perakende satışlarının 110- 130 bin adet (İş Yatırım: 133bin) ve ihracat hacminin ise 70- 90 bin adet (İş Yatırım: 79 bin) hedefliyor. Şirketin 2025 için 180 – 220 bin adet toplam satış hacmi hedefi, 2024’e kıyasla %4 ila %27 büyüme işaret ediyor. 2025’de hedeflenen 150– 170 bin adetlik toplam üretim hacmi, KKO’nın 2024’te ki %35’ten 2025’te %38-%43’e artacağına işaret ediyor. Şirket, 2025 için 150 milyon € yatırım harcaması bütçeliyor. Şirketin K0 projesi için daha önce 232 milyon € toplam yatırım harcaması duyurduğunu ve bunun 105 milyon €’luk kısmının 2024’te gerçekleştirildiğini hatırlatmak isteriz. Tofas, 2024’teki %4,1’e kıyasla 2025 için VÖK marjını %5’in üzerine (İş Yatırım: %6,8) öngörüyor.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
