Tofaş Fabrika
Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 3Ç26 net kâr ve FAVÖK rakamı.
Tahminleri belirgin şekilde geride bırakan Tofaş Fabrika, 3Ç26’da yıllık bazda %176 artışla 4,3 milyar TL net kâr açıkladı (İş Yatırım: 2,3 milyar TL; Piyasa: 2,5 milyar TL).
Devamı
Daha düşük amortisman giderleri ve daha yüksek net finansman gelirleri, hem net kârdaki büyümenin arkasındaki ana etkenler hem de net kâr tahminimizdeki sapmanın gerekçeleri olarak öne çıkmaktadır. Satış gelirleri, yıllık bazda %29 düşerek 80,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (İş Yatırım: 77,2 milyar TL; Piyasa: 81,9 milyar TL). Öte yandan FAVÖK, yıllık bazda %5 artışla 2,4 milyar TL’ye ulaşarak beklentilerin üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: 1,8 milyar TL; Piyasa: 1,8 milyar TL). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,0 puan iyileşerek %3,0 seviyesine yükseldi.
Yurtiçi satış hacminin 3Ç26’da yıllık bazda %38 daralmasıyla, yurtiçi gelirler aynı dönemde yıllık bazda %38 gerileyerek 62,3 milyar TL olarak gerçekleşti. Tofas'ın yurtiçi hafif araç pazar payı 9A26’da yıllık bazda 6 puan artarak %25,2'ye yükseldi.
Devamı
Bu arada, Şirket, 9A26 yurtiçi pazardaki binek otomobil Pazar payını 2,6 puan artırarak %18,6'ya ve hafif ticari araç pazar payını ise 16,2 puan artırarak %48,6'ya yükseltti. K0 hafif ticari araç modelinin yeni versiyonlarının desteğiyle 3Ç26’da ihracat hacmindeki yıllık bazda %80'lik artış sayesinde, ihracat gelirleri 3Ç26’da yıllık bazda %69’luk bir artışla 17,5 milyar TL'ye ulaştı.
Brüt kâr marjı yıllık bazda 4,7 puan genişleyerek %9,6'ya yükselirken, faaliyet giderleri/satışlar oranı 3Ç25’teki %5,0 seviyesinden 3Ç26’da %7,7 seviyesine yükseldi. Sonuç olarak, FAVÖK marjı yıllık bazda 1,0 yüzde puan artarak 3Ç26’da %3,0'a yükseldi.
Devamı
Bununla birlikte, daha yüksek net finansman gelirlerin de desteğiyle vergi öncesi kar marjı yıllık bazda 4,0 puan artarak %6,0'a yükseldi.
Serbest nakit akışı, 3Ç25’teki 8,1 milyar TL'den 3Ç26’da yatırım faaliyetlerine ilişkin nakit çıkışları nedeniyle 5,8 milyar TL'ye geriledi. Şirket’in net borç pozisyonu 2Ç26 sonundaki 62,4 milyar TL seviyesinden 3Ç26 sonunda 51,4 milyar TL seviyesine geriledi.
Tofaş, 2026 yılı için yurt içi pazardaki hafif araç pazar beklentisini 1,10 milyon - 1,20 milyon adetten 1,10 milyon - 1,15 milyon adede düşürürken, kendi yurt iç satış hacmi hedefini önceki 300 bin - 320 bin adetten 270 bin - 290 bin adede revize etti.
Devamı
İhracat hacmi beklentisini önceki 75 bin - 85 bin adetten 70 bin - 80 bin adede indiren Şirket, ayrıca toplam üretim hacmi beklentisini önceki 145 bin - 155 bin adetten 135 bin - 145 bin adede düşürürken, 250 milyon Avro yatırım harcaması bütçesinde değişikliğe gitmedi. Tofaş, 2026 yılı için VÖK marjı beklentisini ~%4 olarak güncellerken (önceki: %3-4) (9A26 gerçekleşen: %4,1), 2028 yılı için %5-7 olan orta vadeli VÖK marjı hedefini korudu.
| TL mn · UMS 29 | Çeyreksel | 9 aylık | Tahminler | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 3Ç26 | 3Ç25 | Y/Y | 2Ç26 | Ç/Ç | 9A26 | 9A25 | Y/Y | Piyasa Tahmini | İş Yatırım | |
| Ciro | 80,504 | 113,158 | -%29 | 105,586 | -%24 | 293,541 | 245,789 | +%19 | 81,874 | 77,210 |
| Brüt Kar | 7,728 | 5,496 | +%41 | 7,022 | +%10 | 22,807 | 14,797 | +%54 | ||
| Brüt Kar Marjı | %9.6 | %4.9 | +4.7 ppt | %6.7 | +2.9 ppt | %7.8 | %6.0 | +1.7 ppt | ||
| Faaliyet Giderleri | -6,164 | -5,711 | +%8 | -6,424 | -%4 | -19,290 | -15,537 | +%24 | ||
| Faaliyet Gideri/Ciro | -%7.7 | -%5.0 | -2.6 ppt | -%6.1 | -1.6 ppt | -%6.6 | -%6.3 | -0.2 ppt | ||
| Faaliyet Karı¹ | 1,564 | -215 | a.d. | 598 | +%162 | 3,518 | -741 | a.d. | ||
| Amortisman | 867 | 2,531 | -%66 | 1,617 | -%46 | 4,016 | 7,464 | -%46 | ||
| FAVÖK² | 2,432 | 2,315 | +%5 | 2,215 | +%10 | 7,534 | 6,723 | +%12 | 1,844 | 1,843 |
| FAVÖK Marjı | %3.0 | %2.0 | +1.0 ppt | %2.1 | +0.9 ppt | %2.6 | %2.7 | -0.2 ppt | ||
| Finansman Gelir (Gider), net | 1,003 | 478 | +%110 | 1,108 | -%10 | 3,345 | 4,526 | -%26 | ||
| Parasal Kazanç (Kayıp) | 1,255 | 1,348 | -%7 | 1,240 | +%1 | 3,016 | -412 | a.d. | ||
| VÖK | 4,821 | 2,266 | +%113 | 3,563 | +%35 | 12,121 | 4,031 | +%201 | ||
| VÖK Marjı | %6.0 | %2.0 | +4.0 ppt | %3.4 | +2.6 ppt | %4.1 | %1.6 | +2.5 ppt | ||
| Vergi Gelir (Gider) | -489 | -699 | -%30 | -299 | +%64 | -1,149 | -228 | +%403 | ||
| Net Kar | 4,332 | 1,568 | +%176 | 3,265 | +%33 | 10,973 | 3,802 | +%189 | 2,467 | 2,339 |
| Ana Ortaklık Net Karı | 4,332 | 1,568 | +%176 | 3,265 | +%33 | 10,973 | 3,802 | +%189 | ||
| Net Kar Marjı | %5.4 | %1.4 | +4.0 ppt | %3.1 | +2.3 ppt | %3.7 | %1.5 | +2.2 ppt | ||
Şirket’in 2026 yılı toplam satış hacmi öngörüsündeki aşağı yönlü revizyonun halihazırda fiyatlandığını değerlendiriyor, 2026 VÖK marjı beklentisindeki yukarı yönlü revizyonun piyasada olumlu karşılanacağını değerlendiriyoruz. Hisse, son bir haftada BIST-100 endeksinin %4,6 altında performans gösterdi.
Devamı
Şirket bugün 3Ç26 sonuçlarını ele alacağı bir telekonferans gerçekleştirecek olup, sonrasında tahminlerimizi yeniden değerlendireceğiz.
