Yoğun gündem arasında Oracle bilançosunu da karşıladık. Önceki çeyrekte bekleyen sipariş rakamları (RPO) ile piyasaya şok yaşatan ve sert yükselen şirket bu çeyrekte de çok önemli bir bilanço gününe girdi. AI Cloud altyapısının tartışıldığı bugünlerde piyasayı rahatlatması bekleniyordu şirketin ancak bu durum gerçek olmamış görünüyor.
Oracle, dün gece benim de piyasayı rahatlatacağını düşündüğüm bir bilanço açıklaması yaptı fakat sonuç pek bekleneni veremedi. Bütün altyapı kalemlerinde yaklaşık %2 puan kadar aşağıda gelen açıklamalar sonrasında hisse de düşüş gösterdi. İyi tarafı ise RPO rakamlarının beklenenden iyi gelmesi oldu. Açıklamanın ardından değer kaybeden şirket, 2026 yılı için tahminlerini değiştirmezken 2027 yılı beklentilerini 4 milyar USD yukarı çektiğini açıkladı, bu rakam da yaklaşık olarak bugün beklentinin altında kaldıkları rakamı RPO’daki pozitif seyir ile birlikte düşündüğümüzde havayı döndürebilecek bir gelişme idi ta ki Capex harcamalarının 2027’deki pozitif beklentiler nedeniyle 15 milyar USD arttırıldığının açıklanmasına kadar. Oracle, piyasanın tahmin ettiği 100 milyar USD seviyesinden daha düşük bir sermaye ihtiyaçları olacağını belirtirken rakamın bu seviyeden çok da uzak olmadığını ekledi. Aslında bu tabloya baktığımızda büyük bir neocloud şirketini konuşuyoruz. Yazılım ve platform hizmetleri tarafında beklentilerin üzerinde ve altyapı tarafına yakın bir seyir var ancak büyüme hızı elbette çok daha yavaş. Sektördeki ana soru işareti de burada başlıyor, platform hizmetleri şu anda herkes için yavaş hareket ediyor. Belli başlı büyük oyuncuların veya hali hazırda kendi platformlarını kendileri kurabilecek kapasitede olan şirketler tarafından domine edilen AI hizmet katmanı, Cloud şirketlerden artık sadece teknik altyapı talep ediyor. AI’ın eğer daha geniş bir tabana yayıldığını ve yayılırken Palantir, Open AI, Anthropic gibi şirketlerden yardım almadan kendi verileri ile kendilerinin Cloud platformları üzerinden bir süreç yönetimine girmeleri gerekiyor. Şu anda bu durumdan çok umutlu değilim ve neocloud şirketlerden vazgeçilmemesi gerektiği düşüncem de buna dayanıyor. Oracle ise bu konuda agresif tahminler vermeyi seven bir kurum, veri ile doğrudan temasta oldukları için avantajlı olduklarını düşünüyorlar ancak bugün için AI yatırımlarını rahatlatacak bir nakit akışının oradan yakalanması çok zor. Bu sebeple tamamen altyapıya odaklanmış şirketlere doğru gitmek daha doğru duruyor.
Özet olarak baktığımızda Oracle piyasanın soru işaretlerini dindiremedi ancak totalde talebin gücüne dair net sinyaller de vermiş oldu. Yeni altyapı harcamaları normal karşılanması gereken bir konu ve hedefledikleri %30-40 kar marjı altyapı tarafında gerçekçi. Daha çok dikkat ettiğim konu olan enerji altyapısı ve fiziki engeller tarafında can sıkıcı bir konu şu anda yok. Göründüğünden daha iyi olsa da satışları hak eden bir bilanço.
Fed’in 2026 için oldukça pozitif olduğunu düşündüğüm açıklamaları ve faiz indirimlerinden sonra etkisi ne kadar sürer bir şey demek zor ancak Nvidia, Coreweave gibi oyunculara da satışın kısa vadede sıçradığını görmemiz yüksek ihtimal. ASICS tarafı için en önemli bilanço olan Broadcom bilançosu bu gece gelecek ve hem TPU’lar hem de diğer Cloud devlerinin planları hakkında bilgi alacağız.
Utku Oktay Acundeğer
