Net karda %60, FAVÖK’te ise %11 oranında konsensüs beklentilerini aşan güçlü 4Ç25 sonuçlarına piyasanın pozitif tepki vermesini bekliyoruz.
Beklenti üzeri, güçlü 4Ç25 sonuçları. Aselsan, 4Ç25’te beklentilerin (İş Yatırım: 10,83 milyar TL; Konsensüs: 11,15 milyar TL) oldukça üzerinde, yıllık bazda %55 artışla 17,79 milyar TL net kar açıkladı. Vergi giderlerinde yaşanan artışa rağmen güçlü operasyonel büyüme ve daha yüksek parasal kazançlar yıllık bazdaki büyümenin ana nedenleri olarak öne çıktı. Tahminimizdeki sapma, temel olarak beklenenden daha iyi gelen faaliyet karı ve yıllık bazda belirgin şekilde yüksek gerçekleşen parasal kazançlardan kaynaklandı. Şirketin 4Ç25 cirosu ise yıllık %17 artışla, beklentilere paralel (İş Yatırım: 83,1 milyar TL; Konsensüs: 83,0 milyar TL) 85,6 milyar TL olarak gerçekleşti. Brüt kar marjı yıllık 0,1 puan artışla %32,8’e yükselirken, faaliyet giderleri/satışlar oranı 0,4 puan iyileşerek %7,1’e geriledi. FAVÖK beklentileri aşarak yıllık %21 artışla 23,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (İş Yatırım: 21,6 milyar TL; Konsensüs: 21,3 milyar TL); bu da yıllık 0,8 puanlık artışla %27,7 FAVÖK marjına işaret etti.
Avanslarda yaşanan artış SNA’yı destekledi. Önemli oranda artan yatırım harcamalarına rağmen (2025: 912 milyon dolar; 2024: 589 milyon dolar), serbest nakit akışı güçlü operasyonel performans ve alınan avanslardaki önemli artışın desteğiyle 2024’teki 38 milyon dolara kıyasla 2025 yılında 237 milyon dolar seviyesine ulaştı. Net borç, 2024 sonundaki 452 milyon dolardan 2025 sonunda 325 milyon dolara geriledi. İşletme sermayesi/satışlar oranı %81,3’ten %70,3’e iyileşirken; net alınan avansların 2024 yılındaki 252 milyon dolardan 2025 yılında 830 milyon dolara yükselmesi bu iyileşmede kritik rol oynadı. Dikkat çekici şekilde, emsallerin üzerinde seyreden işletme sermayesi ihtiyacındaki iyileşmeyle operasyonel nakit akışı/FAVÖK oranı 2023’teki %52’den 2024’te %74’e, 2025’te ise %104 seviyesine ulaştı. Bu gelişme, net borcu 2025 sonu itibarıyla FAVÖK’ün yaklaşık 0,3 katına çekerek, aktif yatırım harcaması döngüsü göz önüne alındığında makul bir kaldıraç pozisyonu sağladı.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
