4Ç25 net karında güçlü pozitif sürpriz. Türk Hava Yolları 4Ç25’te beklentilerin belirgin şekilde üzerinde (İş Yatırım: US$60mn; Konsensüs: US$570mn), US$883mn net kar açıkladı (yıllık %24 artış). Böylece 2025 yılı toplam net karı US$2.9bn seviyesine ulaşırken, yıllık bazda %15 düşüş kaydedildi. 4Ç25’teki net kar artışının ana sebepleri; yüksek hacimlere bağlı güçlü operasyonel performans, yatırım portföyünden elde edilen faiz gelirlerindeki artış ve daha düşük vergi giderleri oldu. Tahminimiz ile gerçekleşen net kar arasındaki sapma ise beklentimizin altında gerçekleşen vergi giderleri ve tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen faiz gelirlerinden kaynaklandı.
4Ç25’te THY US$6.28bn gelir elde etti (İş Yatırım & Konsensüs: US$6.19bn), yıllık bazda %12 artış kaydedilirken 2025 yılı toplam gelirleri US$24.1bn seviyesine ulaştı (yıllık %6 artış). FAVÖK 4Ç25’te US$1.31bn ile beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: US$1.27bn; Konsensüs: US$1.26bn), yıllık bazda %24 artış gösterdi ve FAVÖK marjı %20.9 olarak gerçekleşti (yıllık +2.0 puan).
Güçlü hacim büyümesi sayesinde sağlam gelir üretimi. Yolcu gelirleri 4Ç25’te %13 arttı. Bu artışta %10 ASK büyümesi, doluluk oranındaki (PLF) 2.1 puanlık artış ve yolcu RASK’taki %2’lik iyileşme etkili oldu. 4Ç25’te Türk Hava Yolları 23.3 milyon yolcu taşıdı (yıllık %16 artış). Kargo hacimleri %17 artmasına rağmen, daha düşük kargo verimleri nedeniyle kargo gelirlerindeki artış %3 ile sınırlı kaldı. THY Teknik gelirleri 4Ç25’te yıllık %44 büyüme göstererek toplam gelirler içindeki katkısını artırdı. Yolcu birim geliri 4Ç25’te %0.5, 2025 genelinde ise %1.4 geriledi. Yolcu RASK 4Ç25’te %0.9, 2025 genelinde ise %0.4 arttı. Bölgesel bazda Uzak Doğu ve Afrika, yolcu RASK artışı açısından en güçlü performansı sergilerken, 4Ç25’te yolcu RASK düşüşü kaydeden tek bölge Avrupa oldu.
Başarılı maliyet yönetimi. Yakıt hariç CASK 4Ç25’te %2 düşerek USc6.20’ye geriledi. Bu düşüşte özellikle personel giderleri, satış & pazarlama giderleri ve uçak sahiplik maliyetlerindeki azalış etkili oldu. Daha düşük reklam harcamaları ve doğrudan satışların artması, satış kaynaklı CASK’ın gerilemesine katkı sağladı. ASK başına yakıt tüketiminin %1.5 düşmesine ve Brent fiyatlarının gerilemesine rağmen, daha yüksek crack spread’ler nedeniyle yakıt CASK %8 artarak USc2.35 seviyesine yükseldi.
THY, 2026 yılı beklenen yakıt tüketiminin %36’sını ortalama US$64 Brent fiyatı üzerinden hedge etti. Bu gelişmeler sonucunda toplam CASK 4Ç25’te %0.5 artışla USc8.55 seviyesinde gerçekleşti. EBITDAR 4Ç25’te US$1.45bn seviyesine ulaşarak yıllık %15 artış gösterdi ve EBITDAR marjı %23.2 olarak gerçekleşti (yıllık +0.7 puan). 2025 yılı EBITDAR’ı US$5.71bn ile yıllık bazda yatay seyrederken, EBITDAR marjı %23.7 seviyesinde gerçekleşti (yıllık −1.6 puan). Bu seviye, şirketin %22–24 aralığındaki marj beklentisinin üst bandına yakın gerçekleşti.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
