Gerçekleşen Rakamlar ve Tahminler
Selçuk Ecza Deposu, 1Ç26’da 1,54 milyar TL net kâr ile güçlü bir kârlılık toparlanması sergiledi; sonuçlar hem bizim beklentilerimiz hem de piyasa konsensüsü ile genel olarak uyumlu gerçekleşti. Operasyonel tarafta sonuçlar beklentilere paralel gelirken, FAVÖK performansı tahminlerimizin hafif altında kaldı. Bununla birlikte, çeyrek boyunca yaklaşık %45 seviyesinde gerçekleşen oldukça yüksek efektif vergi oranına rağmen, net kâr performansını aslında beklentilerimizin üzerinde değerlendiriyoruz. Bu etki hariç tutulduğunda, net kâr tahminlerimizi aşmış olacaktı. Çeyrek içinde yatırım gelirlerindeki artış ve net finansman giderlerindeki düşüşü olumlu değerlendiriyoruz.
Çeyrekte Öne Çıkanlar
Operasyonel tarafta, net satışlar yıllık bazda %6 artarak 51,9 milyar TL’ye ulaştı. Bu artış; son dönemdeki ilaç fiyat güncellemeleri, pazar payı kazanımları ve hacim büyümesi ile desteklendi. Hesaplamalarımıza göre, kutu bazında satış hacmi %7,3 artarken, ortalama kutu fiyatı %29,1 yükseldi. Hacim büyümesi çeyrek boyunca reel büyüme dinamiklerini desteklemeye devam ederken, Selçuk Ecza’nın pazar liderliği güçlendi ve hacim bazlı pazar payı %38,3’e ulaştı (+0,96 puan yıllık).
FAVÖK, yıllık bazda %225 artışla 3,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %6,7 oldu. Operasyonel kârlılık; olumlu fiyatlama dinamikleri ve baz etkisi ile desteklenirken, iyileşen reel büyüme dinamikleri de çeyrek boyunca operasyonel kaldıraç yarattı.
Net işletme sermayesinin satışlara oranı 1Ç26’da %9,1’e yükseldi (önceki çeyrek: %7,7), şirketin net nakit pozisyonu ise 7,45 milyar TL’den 7,3 milyar TL’ye hafif geriledi. Bu gelişmeyi, büyük ölçüde ilaç fiyat artışlarının zamanlamasındaki değişimin yarattığı mevsimsel etkiye bağlıyoruz. Bu nedenle, 2Ç26’da daha güçlü bir nakit akışı üretimi bekliyoruz.
Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
Yorum: Güçlü performansın 2Ç26’da da devam etmesini bekliyoruz. Mart ayındaki ilaç fiyat artışı yalnızca sınırlı bir katkı sağlarken, Nisan ayındaki fiyat artışı 2Ç26 sonuçlarına daha güçlü yansıyacaktır. Nisan itibarıyla yıllık bazda kümülatif ilaç fiyat artışı yaklaşık %34 seviyesine ulaşmış olup, bu durumun önümüzdeki çeyrekte fiyat kaynaklı reel büyümeyi, stok kârlarını ve operasyonel kaldıraç etkisini daha da güçlendirmesi beklenmektedir.
1Ç26 sonuçlarının ardından, makro varsayımlarımızdaki güncellemeler, tahminlerimizde yaptığımız ince ayarlar ve İNA modelimizi 3 ay ileri taşımamız sonucunda hedef fiyatımızı 121 TL/hisse seviyesinden 132 TL/hisseye yükseltiyoruz. Ancak, mevcut sınırlı getiri potansiyeli nedeniyle tavsiyemizi TUT olarak güncelliyoruz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
