Aydem Enerji
AYDEM, 3Ç26'da yıllık %63 düşüşle 81 mn TL net kâr açıkladı (İş Yatırım: 199 mn TL, Piyasa: 891 mn TL) ve beklentilerin altında geldi. %100 İNA bazlı değerlememizde değişikliğe gitmiyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz.
Ciro yıllık %4 gerileyerek 4.160 mn TL olarak kaydedildi (İş Yatırım: 4.007 mn TL, Piyasa: 4.028 mn TL) ve beklentilere paralel gerçekleşti. FAVÖK yıllık %19 artışla 1.987 mn TL seviyesinde gerçekleşti (İş Yatırım: 1.904 mn TL, Piyasa: 2.027 mn TL) ve beklentilerle paralel geldi.
Devamı
Net kardaki beklenti altı gerçekleşme, tahminimizden yüksek gelen net finansman giderinden kaynaklandı. 9A26'da ciro yıllık %3 azalışla 12.098 mn TL, FAVÖK %1 azalışla 4.936 mn TL oldu; net kar ise 2Ç26'daki vergi geliri etkisiyle 5.236 mn TL’ye ulaştı (9A25: 406 mn TL).
Ortalama PTF 3Ç26'da 58$ seviyesinde gerçekleşti (3Ç25: 71$, 2Ç26: 20$). Elektrik üretimi yıllık %30 artışla 707 GWh’e ulaştı (3Ç25: 544 GWh). Ciro yıllık %4 gerileyerek 4.160 mn TL oldu (3Ç25: 4.333 mn TL), çeyreklik bazda %12 arttı (2Ç26: 3.701 mn TL).
Devamı
Brüt kâr düşen fiyatlara rağmen üretimin katkısıyla yıllık %18 artışla 1.184 mn TL’ye, brüt kâr marjı 5,3 puan artışla %28,5'e yükseldi (3Ç25: %23,2). FAVÖK yıllık %19 artışla 1.987 mn TL oldu (3Ç25: 1.667 mn TL), FAVÖK marjı 9,3 puan artışla %47,8'e çıktı (3Ç25: %38,5). Çeyreklik bazda toparlanan fiyatlar sayesinde FAVÖK %43 arttı (2Ç26: 1.395 mn TL), marj %37,7'den %47,8'e yükseldi. 9A26'da ciro yıllık %3 azalışla 12.098 mn TL, FAVÖK %1 azalışla 4.936 mn TL oldu.
Net finansman gideri yıllık %10 azalışla 2.455 mn TL oldu (3Ç25: 2.733 mn TL), çeyreklik bazda %6 arttı (2Ç26: 2.321 mn TL). 9A26'da net finansman gideri yıllık %25 azalışla 6.905 mn TL oldu.
Net borç: Net borç/FAVÖK oranı 2Ç26'daki 4,4x’ten 3Ç26'da 3,9x’e geriledi.
| TL mn · UMS 29 | Çeyreksel | 9 aylık | Tahminler | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 3Ç26 | 3Ç25 | Y/Y | 2Ç26 | Ç/Ç | 9A26 | 9A25 | Y/Y | Piyasa İş | Yatırım | |
| Ciro | 4,160 | 4,333 | -%4 | 3,701 | +%12 | 12,098 | 12,484 | -%3 | 4,028 | 4,007 |
| Brüt Kar | 1,184 | 1,005 | +%18 | 635 | +%86 | 2,691 | 3,184 | -%15 | ||
| Brüt Kar Marjı | %28.5 | %23.2 | +5.3 ppt | %17.2 | +11.3 ppt | %22.2 | %25.5 | -3.3 ppt | ||
| Faaliyet Giderleri | -198 | -216 | -%8 | -228 | -%13 | -727 | -796 | -%9 | ||
| Faaliyet Gideri/Ciro | -%4.7 | -%5.0 | +0.2 ppt | -%6.2 | +1.4 ppt | -%6.0 | -%6.4 | +0.4 ppt | ||
| Faaliyet Karı¹ | 987 | 789 | +%25 | 407 | +%142 | 1,964 | 2,387 | -%18 | ||
| Amortisman | 1,001 | 878 | +%14 | 987 | +%1 | 2,972 | 2,608 | +%14 | ||
| FAVÖK² | 1,987 | 1,667 | +%19 | 1,395 | +%43 | 4,936 | 4,995 | -%1 | 2,027 | 1,904 |
| FAVÖK Marjı | %47.8 | %38.5 | +9.3 ppt | %37.7 | +10.1 ppt | %40.8 | %40.0 | +0.8 ppt | ||
| Finansman Gelir (Gider), net | -2,455 | -2,733 | -%10 | -2,321 | +%6 | -6,905 | -9,171 | -%25 | ||
| Parasal Kazanç (Kayıp) | 1,248 | 1,965 | -%37 | 1,587 | -%21 | 5,173 | 6,328 | -%18 | ||
| VÖK | 2 | 109 | -%99 | -94 | a.d. | 836 | 55 | +%1420 | ||
| VÖK Marjı | %0.0 | %2.5 | -2.5 ppt | -%2.5 | +2.6 ppt | %6.9 | %0.4 | +6.5 ppt | ||
| Vergi Gelir (Gider) | 79 | 111 | -%28 | 4,908 | -%98 | 4,400 | 351 | +%1154 | ||
| Net Kar | 81 | 220 | -%63 | 4,814 | -%98 | 5,236 | 406 | +%1190 | 891 | 199 |
| Ana Ortaklık Net Karı | 81 | 220 | -%63 | 4,814 | -%98 | 5,236 | 406 | +%1190 | ||
| Net Kar Marjı | %1.9 | %5.1 | -3.1 ppt | %130.1 | -128.1 ppt | %43.3 | %3.3 | +40.0 ppt | ||
3Ç26 sonuçları sonrasında 2026 yıl sonu FAVÖK tahminimizi 6,8 milyar TL, net kar tahminimizi 4,9 milyar TL olarak güncelliyoruz. 2027 tahminlerimiz 5,1x FD/FAVÖK çarpanına işaret ediyor. %100 İNA bazlı değerlememizde değişikliğe gitmiyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz.
