Model Portföy Değişiklikler
Eklenenler
TUPRS.IS: Tüpraş’ı 338 TL/hisse hedef fiyat ve %35 artış potansiyeli ile model portföyümüze ekliyoruz. ABD-İsrail-İran savaşındaki geçici ateşkese karşın, piyasanın marjların daha uzun süre yüksek seviyelerde kalabileceği senaryoyu yeterince fiyatlamadığını düşünüyoruz. Dizel ve jet yakıtı marjları Mart ayında varil başına 80 doların üzerine çıkarken; kalıcı bir çözüm senaryosunda dahi hasarlı bölgesel rafinaj kapasitesinin yeniden devreye girmesi, Avrupa’nın stok seviyelerini yeniden yükseltmesi ve bölgesel risk primlerinin gerilemesi aylar alabilir ve bu süreç yüksek talep sezonu ile çakışabilir. Bu ortamda Avrupa orta distilat piyasasındaki sıkılığın yıl sonuna kadar sürmesini bekliyoruz. Tüpraş, Akdeniz’in en yüksek kompleksiteye sahip rafinerilerinden biri olarak çeşitlendirilmiş ham petrol tedarik ağı, 2026 yılı için %95-100 kapasite kullanım oranı beklentisi ve orta distilatlarda yapısal açık veren yurt içi pazardaki lider konumuyla bu ortamdan faydalanmak için iyi konumlanmış durumda. 2026 FAVÖK tahminimizi %51 artışla 2,4 milyar dolara, net kar tahminimizi %79 artışla 1,3 milyar dolara yükselttik. Hisse 3,8x 2026T FD/FAVÖK ile Avrupalı emsallerine kıyasla %27 iskontolu işlem görürken, şirketin 2027 yılında %11 temettü verimine işaret eden hisse başına brüt 28 TL temettü dağıtmasını bekliyoruz.
Çıkanlar
KCHOL.IS: Koç Holding’i En Çok Önerilenler listemizden çıkarıyoruz. Holding hisseleri listeye eklediğimiz tarihten bu yana endekse görece %1,8 düşük getiri sağlasa da hisse için olumlu görüşümüzü koruyoruz. Holding’in cari NAD iskontosu sırasıyla %35 ve %31 olan 1 yıllık ve 3 yıllık ortalama iskontoların üzerinde %36 seviyesinde bulunuyor. Talepteki toparlanmanın zamanlaması ve faiz indirimi patikasının gidişatı Holding portföyü için önem taşıyor. Holding’in güçlü net nakit pozisyonu da yeni yatırım fırsatları için hareket alanı sağlamaya devam ediyor.
MAVI.IS: MAVI’yi, model portföyümüzü başlangıçta beklenenden daha yüksek seyreden enflasyon ortamı ve bozulan faiz indirim döngüsüne daha uygun hale getirmek amacıyla En Çok Önerilenler Listemizden çıkarıyoruz. Listeye eklendiğinden bu yana hisse %6 mutlak getiri sağlarken, BIST-100’e göre %20 daha zayıf performans göstermiştir. Cazip değerlemesine ve dirençli iş modeline rağmen, zayıf talep koşulları ve maliyet baskılarının kısa vadeli kâr büyümesini sınırlamasını bekliyoruz. Daha güçlü bir pazar toparlanmasına ve yeni mağaza açılışlarında hızlanmaya dair daha net sinyaller görmeden hisseyi model portföyümüze yeniden dahil etmeyi düşünmüyoruz. Bununla birlikte, hisse 2026T Düzeltilmiş FD/FAVÖK (IAS 29 hariç) 3,6x gibi oldukça cazip bir çarpanla işlem görmeye devam etmektedir.
En Çok Önerilenler Listesi’nin güncel halini görebilmek için tıklayınız.
