Gerçekleşen Rakamlar ve Tahminler
UMS-29 etkisi hariç
Operasyonel görünüm belirgin şekilde daha güçlü. Gelirler nominal bazda yıllık %41,2 artışla 85,2 milyar TL’ye ulaşırken, büyüme yine ağırlıklı olarak sepet büyümesinden kaynaklandı. FAVÖK 2.575mn TL’den 4.607mn TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı %4,3’ten %5,4’e çıktı. Daha önemlisi, vade farkı geliri ve UFRS-16 etkisi hariç düzeltilmiş FAVÖK, 2Ç25’teki 234mn TL zarardan 2.126mn TL kâra dönerken, marj %-0,4’ten %2,5’e yükseldi. Operasyonel iyileşme net kâra da yansırken, Şok Marketler 2Ç25’teki 61mn TL net zarara karşılık 2Ç26’da 1.073mn TL net kâr açıkladı.
UMS-29 dahil
Net zarar devam ederken, vergi öncesi kâr eğiliminde iyileşme görüldü. Şok Marketler, 2Ç26’da piyasa beklentisinden hafif daha iyi 564mn TL net zarar açıkladı (2Ç25: 455mn TL net zarar). Vergi öncesi zarar, 4.141mn TL’ye yükselen net parasal kazancın desteğiyle 782mn TL’den 733mn TL’ye geriledi. Ancak vergi gelirinin 2Ç25’teki 328mn TL’den 169mn TL’ye gerilemesi nedeniyle vergi öncesi seviyedeki iyileşme net kâra yansımadı.
Çeyrekte Öne Çıkanlar
Gelir büyümesi 2Ç26’da güçlü seyrini korudu. Beklentilere paralel olarak (İş Yatırım: 85.864mn TL; piyasa beklentisi: 85.995mn TL), Şok Marketler 2Ç26’da 86.110mn TL gelir elde ederek reel bazda yıllık %6,6 büyüme kaydetti. Satış büyümesi ağırlıklı olarak sepet büyümesinden kaynaklanırken, trafik yatay seyretti. Mağaza başına günlük benzer mağaza satışları reel bazda yıllık %5,1 artarken, günlük sepet büyüklüğü %5,4 yükseldi ve mağaza başına günlük müşteri trafiği %0,3 geriledi. Şirket 1Y26’da net 101 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını 11.175’e çıkardı.
Brüt marjdaki baskıya rağmen operasyonel kârlılık büyük ölçüde yatay kaldı. Brüt kâr yıllık %4,1 artışla 16,2 milyar TL’ye yükselirken, brüt kâr marjı 0,5 puan daralarak %18,9’a geriledi. FAVÖK 918mn TL (İş Yatırım: 898mn TL; piyasa beklentisi: 930mn TL) ile yıllık %4,6 artarken, FAVÖK marjı %1,1 ile yatay kaldı. Brüt kârlılıktaki baskı, maliyet disiplinindeki iyileşmeyle büyük ölçüde telafi edildi. Amortisman hariç faaliyet giderleri gelir büyümesinin altında, yıllık %4,0 artarken, faaliyet giderlerinin satışlara oranı %18,2’den %17,8’e geriledi.
Nakit yaratımı şirketin temel güçlü yönlerinden biri olmaya devam ediyor. Serbest nakit akışı 2Ç25’teki 5,7 milyar TL’den 2Ç26’da 7,5 milyar TL’ye yükselirken, nakit ve nakit benzerleri 1Ç26 sonundaki 13,1 milyar TL’den 17,2 milyar TL’ye çıktı. UFRS-16 kira yükümlülükleri hariç finansal borcu bulunmayan şirketin net nakit pozisyonu yıllık %54 artışla 17,2 milyar TL’ye ulaştı. Nakit yaratımının temel sürükleyicisi işletme sermayesi olmaya devam ederken, net nakit döngüsü -19 günden -25 güne iyileşti ve net işletme sermayesinin son 12 aylık satışlara oranı %-4,3’ten %-5,6’ya geriledi. Yatırım harcamalarının satışlara oranı ise 2Ç26’da %2,4 ile sınırlı kaldı.
Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
2026 Beklentileri: Şok Marketler, UMS-29 kapsamında 2026 yılı için %5,0 (+/-1,0 puan) reel gelir büyümesi ve %3,0 (+/-0,5 puan) FAVÖK marjı hedeflerini korurken, yatırım harcamalarının satışlara oranının yaklaşık %2,0 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyor.
Yorum: UMS-29 kapsamında açıklanan net zarar devam etse de, enflasyon muhasebesi öncesi rakamların marjlarda belirgin bir iyileşmeye ve çeyrekte güçlü bir net kâra işaret etmesi nedeniyle temel görünümün açıklanan sonuçlardan daha olumlu olduğunu düşünüyoruz. Şirketin net nakit pozisyonu mevcut piyasa değerinin yaklaşık %56’sına karşılık gelirken, güçlü nakit pozisyonunun iyileşen operasyonel kaldıraçla birlikte 3Ç26’dan itibaren net kâra daha görünür katkı sağlamasını bekliyoruz. Kârlılıktaki iyileşmeyi ve devam eden nakit birikimini olumlu değerlendiriyor ve sonuçlara bugün olumlu bir piyasa tepkisi bekliyoruz. Hisse, 2026T UMS-29 ve UFRS-16 hariç 2,0x düzeltilmiş FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
