Selçuk Ecza Deposu
Selçuk Ecza 3Ç26'da 357 milyon TL net kâr açıkladı. Hisseye ilişkin görüşümüzü yeniden değerlendireceğiz ve bu nedenle tavsiyemizi GÖZDEN GEÇİRİLİYOR olarak güncelliyoruz.
Net kâr piyasa beklentisinin %29 üzerinde gerçekleşti; şirket 3Ç25'te 289 milyon TL net zarar kaydetmişti. Beklentinin üzerindeki sonuçta FAVÖK'ün tahminleri aşması belirleyici oldu. Yıllık bazda kâra geçişte daha yüksek FAVÖK ve azalan vergi gideri etkili oldu; efektif vergi oranı 3Ç25'teki %136'dan %62'ye geriledi.
Devamı
Bu etkiler, 687 milyon TL'ye yükselen net finansman giderini (3Ç25: 319 milyon TL) ve 1.244 milyon TL'ye çıkan parasal kaybı (3Ç25: 1.113 milyon TL) fazlasıyla telafi etti.
Net satışlar reel olarak yıllık %9,5 artışla 59,9 milyar TL'ye ulaştı ve piyasa beklentisiyle uyumlu gerçekleşti.
FAVÖK 1.971 milyon TL ile piyasa beklentisinin %9,4 üzerinde geldi; FAVÖK marjı yıllık 0,7 puan artışla %3,3 oldu.
Olumlu tarafta, enflasyonun üzerindeki satış büyümesiyle faaliyet kaldıracı iyileşti ve faaliyet giderlerinin satışlara oranı 3Ç25'teki %6,1'den %5,3'e geriledi.
Serbest nakit akışı 3Ç25'teki eksi 1.293 milyon TL'ye karşılık 173 milyon TL oldu.
Net nakit ise çeyreklik bazda 8,2 milyar TL'den 12,0 milyar TL'ye yükseldi.
Selçuk Ecza'nın pazar payı TL bazında %38,1'e, kutu bazında ise %38,3'e yükseldi. 3Ç26'da sektörün satış hacmi yıllık %4,4 gerilerken, Selçuk Ecza'nın hacmi %3,7 daraldı ve şirket sektörün hafif üzerinde bir performans gösterdi.
Brüt kâr marjı
2Ç26'da ilaç fiyat artışlarından kaynaklanan stok kazançları bu çeyrekte tekrarlanmadı. Bu nedenle brüt kâr marjı beklendiği gibi %8,1'de normalleşti (yıllık -0,1 puan).
Sektör
Sektör verilerine göre 2026'nın ilk dokuz ayında Türkiye'de yaklaşık 2,1 milyar kutu ilaç satıldı (yıllık -%0,7). Bu satışlar 669 milyar TL (yıllık +%40) tutarında bir pazar büyüklüğüne denk geliyor.
| TL mn · UMS 29 | Çeyreksel | 9 aylık | 3Ç26 Tahminler | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 3Ç26 | 3Ç25 | Y/Y | 2Ç26 | Ç/Ç | 9A26 | 9A25 | Y/Y | Piyasa | Sapma | İş Yat. | Sapma | |
| Ciro | 59,931 | 54,753 | +%9 | 56,416 | +%6 | 175,011 | 160,536 | +%9 | 60,054 | -%0.2 | 60,365 | -%0.7 |
| Brüt Kar | 4,874 | 4,504 | +%8 | 6,585 | -%26 | 18,389 | 12,799 | +%44 | ||||
| Brüt Kar Marjı | %8.1 | %8.2 | -0.1 ppt | %11.7 | -3.5 ppt | %10.5 | %8.0 | +2.5 ppt | ||||
| Faaliyet Giderleri | -3,181 | -3,343 | -%5 | -3,226 | -%1 | -9,681 | -10,048 | -%4 | ||||
| Faaliyet Gideri/Ciro | -%5.3 | -%6.1 | +0.8 ppt | -%5.7 | +0.4 ppt | -%5.5 | -%6.3 | +0.7 ppt | ||||
| Faaliyet Karı¹ | 1,693 | 1,161 | +%46 | 3,359 | -%50 | 8,707 | 2,751 | +%217 | ||||
| Amortisman | 278 | 262 | +%6 | 277 | %0 | 836 | 779 | +%7 | ||||
| FAVÖK² | 1,971 | 1,423 | +%38 | 3,636 | -%46 | 9,543 | 3,530 | +%170 | 1,802 | +%9.4 | 1,817 | +%8.5 |
| FAVÖK Marjı | %3.3 | %2.6 | +0.7 ppt | %6.4 | -3.2 ppt | %5.5 | %2.2 | +3.3 ppt | %3.0 | +0.3 ppt | %3.0 | +0.3 ppt |
| Finansman Gelir (Gider), net | -687 | -319 | +%115 | -498 | +%38 | -1,344 | -1,357 | -%1 | ||||
| Parasal Kazanç (Kayıp) | -1,244 | -1,113 | +%12 | -2,296 | -%46 | -4,585 | -4,174 | +%10 | ||||
| VÖK | 939 | 802 | +%17 | 1,648 | -%43 | 5,747 | 1,310 | +%339 | ||||
| VÖK Marjı | %1.6 | %1.5 | +0.1 ppt | %2.9 | -1.4 ppt | %3.3 | %0.8 | +2.5 ppt | ||||
| Vergi Gelir (Gider) | -583 | -1,091 | -%47 | -1,084 | -%46 | -3,087 | -2,044 | +%51 | ||||
| Net Kar | 357 | -289 | a.d. | 564 | -%37 | 2,660 | -734 | a.d. | ||||
| Ana Ortaklık Net Karı | 357 | -289 | a.d. | 564 | -%37 | 2,660 | -734 | a.d. | 276 | +%29.2 | -143 | a.d. |
| Net Kar Marjı | %0.6 | -%0.5 | +1.1 ppt | %1.0 | -0.4 ppt | %1.5 | -%0.5 | +2.0 ppt | ||||
Yorum: 2Ç26'daki stok kazançlarının ardından brüt kâr marjı beklendiği gibi normalleşirken, faaliyet kaldıracındaki iyileşmeyi olumlu değerlendiriyoruz. Hisseye ilişkin görüşümüzü yeniden değerlendireceğiz ve bu nedenle tavsiyemizi GÖZDEN GEÇİRİLİYOR olarak güncelliyoruz.