Şirket Raporu: Türk Havayolları-THYAO.IS: 3. Çeyrek Sonuçları

Gerçekleşen ve Tahminler

Net kar beklentileri açık ara aştı. Türk Hava Yolları 3Ç21’de piyasa beklentisinin yaklaşık %50 üzerinde (İş Yat: 3.93 milyar TL; Piyasa: 4.15 milyar TL), 6.29 milyar TL (735 milyon dolar)  net kar rakamı açıkladı. Şirket 3Ç20’de 946 milyon TL (132 milyon dolar) net zarar ve 3Ç19’da 3.71 milyar TL (655 milyon dolar) net kar rakamı açıklamıştı. THY 3Q21 net kar tahminimizdeki sapma, beklenenden daha iyi faaliyet performansı, tahminimiz altındaki vergi gideri ve beklentimizin üzerinde gerçekleşen iştirak gelirlerinden kaynaklandı. THY 3Ç20’deki 11 milyar TL’ye (1.5 milyar dolar) ve 3Ç19’deki 22.6 milyar TL’ye (4 milyar dolar) kıyasla 3Ç21’de beklentilerle uyumlu 29 milyar TL (3.4 milyar dolar)  (Is Yat.& Piyasa: 29.1 milyar TL) konsolide gelir elde etti.  Şirket 3Ç21’de hem bizim 8.6 milyar TL, hem de piyasanın 8.5 milyar TL’lik beklentisinin üzerinde 9.7 milyar TL (1.14 milyar dolar)  FAVÖK (analist) rakamı kaydetti. THY 3Ç20’de 2.6 milyar TL (354 milyon dolar) ve 3Ç19’de 5.8 milyar TL (1.03 milyar dolar) FAVÖK rakamı elde etmişti. 2Ç20’de Covid-19 salgının ortaya çıkması yolcu talebine olumsuz etkilediğinden havayolları filolarının çoğunu  yere indirmişti. Bu nedenle 3Ç21 sonuçlarını 3Ç20 yerine 3Ç19 ile karşılaştırmanın daha anlamlı olacağına inanıyoruz.

AL tavsiyemizi koruyoruz. THY’nin 3Ç21’de beklentilerin üzerinde güçlü FAVÖK rakamına – 3Ç19’dan bile daha iyi – ve net kar rakamına ek olarak net borç pozisyonundaki  düşüşe, piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Hisse dün endeksin %0.3 altında tamamlarken, son bir haftada endeksin %3 üstünde performans gösterdi. Hisse performansının, Covid-19 aşı oranlarına ilişkin haber akışı ve Türkiye’nin Covid-19 vaka sayılarındaki gelişmeyle ilişkili olması bekleniyor. Şirket bugün saat 17:00’de bir web yayını yapacak.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Yolcu gelirlerindeki kaybı güçlü kargo gelir büyümesi sınırladı. THY’nin konsolide satış gelirleri ABD doları bazında 3Ç20’deki 1.5 milyar doların çok üzerinde ve 3Ç19’daki seviyesinin %85’ine tekabül edecek şekilde 3Ç21’de 3.4 milyar dolar olarak gerçekleşti. 3Ç19 ile kıyaslandığında 3Ç21’de, %22 hacim artışı ve pandemi döneminde birim başına artan kargo gelirleri neticesinde iki katından fazla artışla 969 milyon dolara ulaşan kargo gelirleri, yolcu gelirlerindeki %32’lik gerilemeyi sınırladı. Bunun sonucunda THY’nin konsolide gelirlerinde kargo gelirlerinin payı 3Ç19’daki %10’den 3Ç21’de %28’e yükseldi (3Ç20 : %44). 3Ç19’da kıyasla 3Ç21’de kur etkisi hariç yolcu birim gelirleri (RASK) %12.6 düşüşle Usc5.88’e gerilerken, kur etkisi hariç R/Y %2.3 artışla Usc8.22’e yükseldi. 3Ç21’de yıllık bazda kur etkisi hariç R/Y Amerika (-%7.0) ve Avrupa (-%1.5) dışındaki tüm bölgelerde arttı. (Uzak Doğu (+% 5.9), Orta Doğu’da (+%1.7) Afrika (+%7.6) ve Türkiye (+%.17.2)).