Güçlü faaliyet performansı sayesinde olağanüstü kar artışı. Enflasyon Muhasebesi (UMS -29) raporlamasına göre Türk Traktor, 2023 yılında yıllık bazda iki kattan fazla artış göstererek 9,34 milyar TL net kar bildirdi. Net kârdaki dikkate değer büyüme, temel olarak güçlü satış hacmi artışının yanı sıra daha iyi fiyatlandırma ve üstün faaliyet marjlarına atfedilebilir. Şirket, 2023’te yıllık bazda %167 artışla 12,14 milyar TL vergi öncesi kar (VÖK) elde etti ve VÖK marjı yıllık bazda 9,8 yüzde puan artışla %20,8 olarak gerçekleşti. Ciro, traktör satış hacmindeki %17’lik büyüme sayesinde 2023 yılında yıllık bazda %41 artışla 58,44 milyar TL’ye ulaştı. Traktör dışı gelirler 2023 yılında bir önceki yıla göre %23 artış göstererek toplam cirodan %17 pay aldı. Yurt içi gelirler, yurt içi traktör satış hacmindeki %31’lik artış ve süregelen fiyatlama disiplini sayesinde 2023 yılında bir önceki yıla göre %60 büyüme kaydetti. İhracat gelirleri, küresel traktör talebindeki yavaşlama nedeniyle ihracat hacimlerindeki %6 daralmaya rağmen TL’nin değer kaybetmesi nedeniyle yatay seyrini sürdürdü. FAVÖK 2023’te iki katından fazla artarak 13,19 milyar TL’ye yükseldi ve 2022’deki %11,9’a kıyasla 2023’te %22,6’lık bir marj kaydetti. Yurt içi satışların toplam ciro içindeki payının 2022’deki %67’den 2023’te %77’ye yükselmesi, olumlu satış karması ve daha iyi fiyatlandırma, yıllık bazda marj iyileşmesinin temel nedenleri gibi görünüyor. Şirketin net nakit pozisyonu 2022 yılı itibarıyla 1,56 milyar TL’den 2023 yılı itibarıyla 6,55 milyar TL’ye yükseldi.
UMS-29’un marjlar ve çarpanlar üzerindeki etkisi. Türk Traktör, 2023 yatırımcı ilişkileri sunumunda ayrıca düzeltilmiş enflasyon muhasebesi (UMS-29) olmadan 2023 yılı finansal özetlerini yayınladı. Buna göre Şirket, 2023 yılında 2022 yılına göre %114 artışla 46,78 milyar TL gelir ve yıllık %232 artışla 9,85 milyar TL net kar bildirdi. Enflasyondan arındırılmamış FAVÖK ise 2023’te %249 artışla 11,90 milyar TL olarak açıklanırken, FAVÖK marjı yıllık bazda 9,8 yüzde puan artışla %25,4 oldu. Enflasyondan arındırılmamış VÖK, 2023 yılında yıllık bazda %306 artışla 11,64 milyar TL olarak açıklanırken VÖK marj ise yıllık bazda 11,8 yüzde puan artışla %24,9 oldu. UMS-29 raporlaması, 2023 FAVÖK, VÖK ve Net Kar marjlarında sırasıyla 2,9 yüzde puan, 4,1 yüzde puan ve 5,1 yüzde puan düşüşlere neden oldu. Buna göre, UMS-29 raporlaması, enflasyon düzeltilmemiş 2023 finansallarına kıyasla 2023 F/K çarpanının 6,7x’ten 8,8x’e ve FD/FAVÖK çarpanın 5.1x’den 5.7x’e yükselmesine, ancak PD/DD çarpanın 7,2x’ten 5,3x’e düşmesine yol açtı. Ayrıca IAS-29 raporlamasının Türk Traktör’ün 2023 özsermaye karlılığını %87’den %61’e düşürdüğünü hesaplıyoruz.
Enflasyondan arındırılmamış 4Ç23 net karı beklentilerin üzerinde gerçekleşti. UMS-29 olmasaydı, Türk Traktör’ün 4Ç23’teki FAVÖK ve net kar rakamları piyasa beklentilerinin sırasıyla %9 ve %25 oranında aşarak yıllık bazda %234 artışla 3,95 milyar TL ve yıllık bazda %162 artışla 3,56 milyar TL olarak raporlanacaktı. Enflasyondan arındırılmamış 4Ç23 net satış gelirleri ise piyasa beklentileriyle uyumlu 14,36 milyar TL’ye ulaşacaktı (yıllık bazda %99 artış).
Beklentiler. Türk Traktör, yurt içi traktör pazarının 2023’teki 78 bin adetten yıllık bazda %13’ten %23’e düşüşle 2024’te 60 bin – 68 bin adede (İş Yatırım: 60 Bin) gerileyeceğini öngörüyor. Şirket, 2023’teki 36 bin adetlik yurt içi satış hacmini 2024’te 31 bin – 35 bin adet (İş Yatırım: 27 bin) olarak hedefliyor ki, bu şirketin toptan pazar payının 2023’teki %46’dan 2024’te %51-%52’ye artmasını hedeflediğine işaret ediyor. Şirket ihracat hacminin 2023’teki 16 bin adede kıyasla 2024’te 14 – 15,5 bin adete (Yatırım: 15 bin) gerileyeceğini öngörüyor. Şirket, 2024 için 80 milyon ABD Doları – 90 milyon ABD Doları tutarında yatırım harcaması bütçeliyor.
Yorum: Hissenin dünkü kapanışta BIST-100’e göre %3’lük üstün performansını dikkate aldığımızda TTRAK hisselerinde bugün kâr satışlarının görülebileceğini düşünüyoruz. Şirket, 2024 yılı temettü ödemesini henüz açıklamadı. İş Yatırım olarak Şirketin 2024 yılında 7 milyar TL temettü ödemesi yapacağını öngörüyoruz (temettü verimi tahmini %8).
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
