Gerçekleşen ve Tahminler
Konut satışlarındaki gerilemeye rağmen kira gelirlerindeki artış ciroyu destekledi. Avrupakent GYO, 2Ç26’da piyasa beklentisinin (1.655 mn TL) %3, tahminimizin (İş Yatırım: 1.540 mn TL) ise %10 üzerinde, yıllık bazda %27 düşüş ve çeyreklik bazda %23 artışla 1.697 mn TL ciro açıkladı. Konut ve ofis satış gelirleri yıllık bazda %45 düşüşle 807 mn TL’ye gerilerken, kira gelirleri %21 artışla 818 mn TL’ye yükseldi. Ortak alan gelirleri ise %62 düşüşle 62 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Yüksek konut satış maliyetleri FAVÖK marjını baskıladı. Brüt kâr yıllık bazda %62 ve çeyreklik bazda %25 düşüşle 598 mn TL’ye gerilerken, brüt kâr marjı yıllık 32,3 puan düşüşle %35,3 oldu. Satılan konut ve ofislerin 807 mn TL’lik gelirine karşılık 804 mn TL maliyet kaydedilmesi ve ortak alan giderlerinin yıllık bazda artarak 295 mn TL’ye ulaşması (2Ç25: 113 mn TL) marj daralmasında etkili oldu. Şişli-1 ve Demir Life projelerinin arsa değerlerinin enflasyon muhasebesi kapsamında güncellenerek proje maliyetlerine dahil edilmesi, konut satış maliyetlerinin artmasına neden oldu. FAVÖK yıllık bazda %65 düşüşle 537 mn TL seviyesinde gerçekleşerek piyasa beklentisinin (725 mn TL) ve tahminimizin (800 mn TL) altında kalırken, FAVÖK marjı %31,6’ya geriledi (2Ç25: %65,6).
Vergi geliri net kârı destekledi. Şirket, 2Ç26’da piyasa beklentisinin (644 mn TL) ve tahminimizin (363 mn TL) önemli ölçüde üzerinde, ancak yıllık bazda %31 düşüşle 970 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılıktaki zayıflığa rağmen 153 mn TL finansman geliri (2Ç25: 75 mn TL) ve vergi geliri net kârı destekledi. Şirketin 2Ç26’da net vergi geliri 129 mn TL olarak gerçekleşti (2Ç25: 1.127 mn TL net vergi gideri). 2025 yılı vergi yükümlülüğünün, temettü dağıtım şartının sağlanmasıyla %30’dan %10’a revize edilmesi 789 mn TL olumlu vergi etkisi yaratırken, 2Ç26’da 421 mn TL dönem vergi geliri kaydedildi.
Borçsuz bilanço görünümü korunuyor. Şirketin finansal borcu bulunmazken, Haziran sonu itibarıyla 525 mn TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (2025 sonu: 913 mn TL).
Dönemde öne çıkan gelişmeler: İlk yarıda kira ve ortak alan gelirleri reel bazda %9,75 artışla 1,75 mr TL’ye ulaşırken, Avrupa Konutları Şişli-1, Demir Life ve Avrupa Konutları Çamlıvadi projelerinde toplam 90 adet konut satışı gerçekleştirildi. Konut satış gelirlerindeki gerilemede Şişli-1 ve Çamlıvadi projelerinde satış hızı yüksek konutların önemli bölümünün önceki dönemlerde satılmış olması etkili oldu. Şirketin toplam portföy büyüklüğü Haziran sonu itibarıyla 54 mlr TL’ye ulaşırken, ilk yarıda 2,0 mlr TL temettü ödemesi gerçekleştirildi. Ek olarak, şirket Temmuz ayında Radisson Residences Avrupa TEM’in satışının gerçekleştirilmesine yönelik karar alındığını açıkladı.
Yorum: Kira gelirlerindeki reel büyümeyi olumlu buluyoruz. Konut ve ofis satış gelirlerindeki gerileme, yeni proje stokunun azalması ve satış hızı yüksek konutların önceki dönemlerde satılmış olması nedeniyle büyük ölçüde beklentimiz dahilindeydi. FAVÖK beklentilerin altında kalırken, düşük kârlılıkta enflasyon muhasebesi kaynaklı yüksek proje maliyetlerinin de etkili olduğunu değerlendiriyoruz. Net kârın beklentilerin önemli ölçüde üzerinde gerçekleşmesinde ise vergi geliri belirleyici oldu. Açıklanan sonuçlara güçlü bir piyasa tepkisi beklemiyoruz. Şirket güncel olarak net aktif değerine göre %58 iskontolu işlem görmekte olup 1 yıllık ortalama iskontosu ise %46 seviyesindedir. Nötr.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
