Arsa satış gelirlerindeki güçlü artış ciroyu destekledi. Emlak Konut GYO, 2Ç26’da yıllık bazda %2 düşüş ve çeyreklik bazda %36 artışla 30.707 mn TL ciro açıkladı. Arsa satış gelirleri yıllık bazda %50 artışla 17.006 mn TL’ye yükselirken, konut ve ticari ünite satış gelirleri %49 düşüşle 9.032 mn TL’ye geriledi. Müşavirlik gelirleri ise yıllık bazda %67 düşüşle 794 mn TL olarak gerçekleşti. Şirket ayrıca çeyrekte 3.282 mn TL (2Ç25: Yok) maddi duran varlık satış geliri kaydetti. Sonuç olarak, Brüt kâr yıllık bazda %27 düşüşle 8.549 mn TL’ye gerilerken, brüt kâr marjı 9,3 puan düşüşle %27,8 oldu. Brüt kâr marjındaki gerilemede, düşük marjlı doğrudan arsa satışlarının ciro içindeki payının artması ve görece yüksek marjlı müşavirlik gelirlerinde kaydedilen gerileme etkili oldu.
Artan maliyetler ve faaliyet giderleri FAVÖK marjını baskıladı. FAVÖK yıllık bazda %37 düşüş ve çeyreklik bazda %7 artışla 2Ç26’da 6.155 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı yıllık bazda 11,3 puan düşüşle %20 oldu. FAVÖK marjındaki daralmada, Faaliyet giderlerinin yıllık bazda %31 artışla 2.559 mn TL’ye yükselmesi ve satışların maliyetindeki artış etkili oldu.
Finansman giderlerindeki artış ve düşük parasal kazanç net kârı sınırlandırdı. Emlak Konut GYO, 2Ç26’da yıllık bazda %87 ve çeyreklik bazda %25 düşüşle 1.010 mn TL net kâr açıkladı. Net finansman gideri geçen yılın aynı dönemindeki 2.994 mn TL’den 4.283 mn TL’ye yükselirken, finansman giderleri yıllık bazda %111 artışla 7.255 mn TL’ye ulaştı. Buna ek olarak, geçen yılın aynı döneminde 1.695 mn TL seviyesinde gerçekleşen parasal kazanç 2Ç26’da 112 mn TL’ye geriledi. Toplam vergi giderinin yıllık bazda %11 artışla 1.772 mn TL’ye yükselmesi de net kâr üzerinde baskı oluşturdu.
Net borç pozisyonu arttı. Şirketin toplam finansal borcu (faktoring ve kiralama işlemlerinden kaynaklanan yükümlülükler dahil, Damla Kent projesine ilişkin Gayrimenkul Sertifikası ihracından kaynaklanan 21.408 mn TL yükümlülük hariç) 2Ç26 itibarıyla 104.026 mn TL (2025YS: 64.261 mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Net borç, 2025 yıl sonundaki 52.107 mn TL’den 2Ç26’da 69.727 mn TL’ye yükselirken, net borç/FAVÖK (yıllıklandırılmış) oranı 2Ç26 itibarıyla 2,9x (2025YS: 2,4x) seviyesine yükseldi.
Yılın İlk Yarısında Öne Çıkanlar: Emlak Konut GYO, 1Y26’da 45,2 milyar TL bağımsız bölüm ön satışı gerçekleştirdi. Bu rakam, şirketin 135,2 milyar TL’lik yıl sonu bağımsız bölüm ön satış hedefinin %33,4’üne denk gelmektedir. Satışa çıkış takviminin yılın ikinci yarısına ağırlık vermesi nedeniyle ön satışların ikinci yarıda hızlanması beklenmektedir. Şirket ilk yarıda dokuz gelir paylaşımı ihalesini tamamlarken, Haziran ayında beş yıl vadeli ve teminatsız 650 milyon ABD doları tutarında ilk uluslararası kira sertifikası ihracını gerçekleştirmiştir. Damla Kent projesinde 499,7 milyon adet Gayrimenkul Sertifikası asli edimde kullanılırken, 433 bağımsız bölüm satışı tamamlanmıştır. Şirket ayrıca Haziran ayında 2,28 milyar TL nakit temettü ödemesi gerçekleştirmiştir.
Yorum: Ciro ve FAVÖK’te çeyreklik bazda kaydedilen artışı olumlu değerlendirsek de, her iki kalemin de yıllık bazda gerilemesi, operasyonel marjlardaki belirgin daralma, zayıf net kâr ve artan net borç pozisyonu sonuçlar üzerinde baskı yaratmaktadır. Bu nedenle sonuçlara piyasa tepkisinin hafif negatif olmasını bekliyoruz. Şirket güncel olarak net aktif değerine göre %68 iskontolu işlem görmekte olup, 5 yıllık tarihsel iskontosu ise %51 seviyesindedir.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
