Tab Gıda
UMS29 Finansalları: Ciro beklentileri hafif aştı.
TAB Gıda 3Ç26’da ciro ve FAVÖK kalemlerinde hem bizim hem de piyasa beklentilerinin üzerinde sonuçlar açıklarken, düşen yatırım gelirleri ve artan net finansal giderler net karı baskıladı. Ciro yıllık bazda %4,9 artışla 16,73 milyar TL’ye ulaştı (ç/ç: −%2,4; piyasa beklentisi: 16,58 milyar TL; İş Yat.: 16,60 milyar TL).
Devamı
Büyümeyi fiş sayısındaki artış destekledi. Satışların maliyeti yıllık %5,4 artışla 13,92 milyar TL’ye yükselirken, brüt kar %2,5 artışla 2,81 milyar TL oldu. Brüt marj yıllık 0,4 puan gerileyerek %16,8 seviyesinde gerçekleşti (3Ç25: %17,2). Genel yönetim giderleri ile pazarlama, satış ve dağıtım giderlerinin yaklaşık %10’ar artmasıyla faaliyet giderlerinin ciroya oranı yıllık 0,3 puan yükselerek %6,9 oldu. Raporlanan esas faaliyet karı yıllık %1,0 gerileyerek 1,39 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK yıllık %6,1 artışla 3,77 milyar TL’ye yükselerek (ç/ç: −%2,2), 3,58 milyar TL’lik piyasa beklentisinin %5,4 ve 3,49 milyar TL’lik tahminimizin %8,1 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık 26 baz puan iyileşerek %22,5 oldu (3Ç25: %22,3) ve çeyreklik bazda yataya yakın seyretti.
Devamı
Faaliyet dışı tarafta, yatırım faaliyetlerinden gelirler yıllık %83 gerileyerek 101 milyon TL’ye indi (3Ç25: 594 milyon TL). Net finansal giderler ise 214 milyon TL’den 507 milyon TL’ye yükseldi. Parasal kaybın 320 milyon TL’den 114 milyon TL’ye gerilemesi bu baskıları kısmen dengeledi. Vergi öncesi kar yıllık %41,7 azalarak 849 milyon TL olurken, efektif vergi oranı %25,9’a yükseldi (3Ç25: %15,9). Raporlanan net kar yıllık %48,6 düşüşle 629 milyon TL olarak gerçekleşti (ç/ç: −%60,6); 815 milyon TL’lik piyasa beklentisinin %22,9 ve 753 milyon TL’lik tahminimizin %16,5 altında kaldı.
Brüt kar yıllık %36,5 artarak 3,38 milyar TL olurken, brüt marj yıllık 0,2 puan gerileyerek %20,7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık %39,6 artışla 3,63 milyar TL’ye yükseldi, marj ise 0,3 puan iyileşerek %22,3 oldu. Net kar yıllık %12,3 azalarak 1,52 milyar TL’ye geriledi.
Fiş sayısı yıllık %6,7 artışla 71,1 milyona ulaştı (ç/ç: −%2,3); trafik büyümesine Popeyes ve Arby’s liderlik etti. Nominal ortalama fiş tutarı yıllık yaklaşık %26 artışla 330 TL’ye yükselirken, çeyrek ortalama TÜFE artışının yaklaşık 5 puan gerisinde kaldı. Paket servis sipariş adedi yıllık %14 arttı.
Devamı
Dijital kanalların 3Ç26 satışları içindeki payı %56, paket servisin payı ise %30 oldu. Çeyrekte yaklaşık 400 yeni kiosk ekranı devreye alınırken, Burger King, Popeyes ve Arby’s restoranlarındaki kiosk penetrasyonu %80’e yaklaştı. Çeyrekte 73, yılın ilk dokuz ayında 151 yeni restoran açıldı; toplam restoran sayısı, 1.219’u şirket tarafından ve 945’i franchise modeliyle işletilen 2.164’e ulaştı. Usta Dönerci’nin Çin’deki ilk franchise restoranları da faaliyete geçti.
Dokuz aylık nakit dönüşümü ise yıllık bazda daha zayıf kaldı.
| UMS29 TL mn | 3Ç26 | 3Ç25 | Y/Y ∆ | 2Ç26 | Çeyreksel Finansallar Ç/Ç ∆ | 9M26 | 9M25 | 9A Finansallar 9M Y/Y ∆ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ciro | 16.733 | 15.957 | 5% | 17.148 | -2% | 48.736 | 44.338 | 10% |
| Brüt Kar | 2.810 | 2.741 | 3% | 3.125 | -10% | 7.664 | 7.375 | 4% |
| Brüt Kar Marjı | 16,8% | 17,2% | -0,4ppt | 18,2% | -1,4ppt | 15,7% | 16,6% | -0,9ppt |
| Faaliyet Giderleri* | -1.152 | -1.049 | 10% | -1.278 | -10% | -3.586 | -3.434 | 4% |
| Faaliyet Gideri/Ciro | -6,9% | -6,6% | -0,3ppt | -7,5% | 0,6ppt | -7,4% | -7,7% | 0,4ppt |
| Faaliyet Karı* | 1.658 | 1.692 | -2% | 1.847 | -10% | 4.078 | 3.941 | 3% |
| Amortisman | 2.114 | 1.863 | 13% | 2.009 | 5% | 6.073 | 5.293 | 15% |
| FAVÖK* | 3.772 | 3.555 | 6% | 3.856 | -2% | 10.152 | 9.234 | 10% |
| FAVÖK Marjı* | 22,5% | 22,3% | 0,3ppt | 22,5% | 0,1ppt | 20,8% | 20,8% | 0,0ppt |
| Finansman Gelir (Gider), net | -507 | -214 | 137% | -414 | 23% | -1.119 | -442 | 153% |
| Parasal Kazanç (Kayıp) | -114 | -320 | -64% | -156 | -27% | -462 | -816 | -43% |
| VÖK | 849 | 1.455 | -42% | 1.998 | -58% | 3.520 | 3.894 | -10% |
| VÖK Marjı | 5,1% | 9,1% | -4,0ppt | 11,6% | -6,6ppt | 7,2% | 8,8% | -1,6ppt |
| Vergi Gelir/ Gider | -220 | -231 | -5% | -400 | -45% | -1.040 | -629 | 65% |
| Net Kar | 629 | 1.224 | -49% | 1.598 | -61% | 2.480 | 3.265 | -24% |
| Ana Ortaklık Net Karı | 629 | 1.224 | -49% | 1.598 | -61% | 2.480 | 3.265 | -24% |
| Net Kar Marjı | 3,8% | 7,7% | -3,9ppt | 9,3% | -5,6ppt | 5,1% | 7,4% | -2,3ppt |
İlk dokuz ayda ciro yıllık %9,9 artışla 48,74 milyar TL’ye ulaştı. Bu rakamlarla, Eylül 2026 satın alma gücüyle hesapladığımızda, tam yılda %8 reel büyüme için 4Ç26’da yaklaşık 15,22 milyar TL ciro ve yıllık %2,3 reel büyüme; %10 hedefi içinse 16,41 milyar TL ciro ve yıllık %10,2 reel büyüme gerekiyor.
Devamı
Bu eşikler, aynı fiyat bazında sırasıyla 63,96 milyar TL ve 65,14 milyar TL tam yıl ciroya karşılık geliyor. Dolayısıyla alt banda, 3Ç26’daki %4,9 reel büyümenin altında bir performansla ulaşılabilirken, üst bant son çeyrekte büyümenin yeniden yaklaşık %10 seviyesine hızlanmasını gerektiriyor.
Beklentileri aşan FAVÖK ve korunan yıl sonu beklentileri olumlu; 9A26 FAVÖK marjı da yıllık bazda yatay kalarak %20,8 oldu. Buna karşılık, net karın beklentilerin altında kalması sonuçların bütünü için belirgin olumlu bir değerlendirmeyi sınırlıyor.
Devamı
Yönetim, 1Y26’da elde edilen yapılandırılmış finansal ürün getirisini sabitlediğini ve bu üründen 2Y26’da ilave kar beklenmediğini açıkladı. Bu nedenle, düşen yatırım gelirleri ve artan net finansman giderleri net kar görünümü açısından önemini koruyor. Banka borcu bulunmayan şirketin 9,54 milyar TL’lik nakit ve finansal varlık pozisyonunun yaklaşık %47’sini türev varlıklar ve girişim sermayesi yatırım fonu oluşturuyor. Kiralamalar dahil net likit pozisyon ise yıl sonundaki 3,28 milyar TL’den 1,00 milyar TL’ye geriledi. Operasyonel dayanıklılığa karşılık zayıflayan net kar performansı nedeniyle sonuçları dengeli değerlendiriyoruz. Nötr.