Aksa Enerji
AKSEN, 3Ç26'da 1.576 mn TL net kar açıkladı (Piyasa: 1.094 mn TL, İş Yatırım: 622 mn TL) ve beklentilerin üzerinde geldi. AKSEN için %100 İNA bazlı değerleme ile ulaştığımız 117,5 TL/hisse hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz.
Ciro yıllık %16 büyüyerek 14.298 mn TL’ye ulaştı (Piyasa: 12.182 mn TL, İş Yatırım: 12.182 mn TL). FAVÖK yıllık %14 büyüyerek 5.156 mn TL seviyesinde kaydedildi (Piyasa: 4.535 mn TL, İş Yatırım: 4.527 mn TL) ve tahminleri aştı.
Devamı
Türkiye ve Asya kaynaklı beklenti üstü gelen faaliyet karının yanı sıra kur farkı geliri kaynaklı düşük gelen net finansman gideri de net karın beklentilerimizi aşmasına sebep oldu.
Ortalama PTF 3Ç26'da 58$ seviyesinde gerçekleşti (3Ç25: 71$, 2Ç26: 20$) ve Antalya Doğalgaz santralinden gelen katkıyı baskıladı. Türkiye hasılatı yıllık %16 azalarak 7.031 mn TL’ye geriledi (3Ç25: 8.346 mn TL), çeyreklik bazda fiyat toparlanmasıyla %102 arttı (2Ç26: 3.476 mn TL).
Devamı
Böylece Türkiye FAVÖK’ü yıllık %31 azalarak 761 mn TL’ye indi (3Ç25: 1.097 mn TL), çeyreklik bazda ise %6 arttı (2Ç26: 716 mn TL). FAVÖK marjı %10,8 oldu (3Ç25: %13,1, 2Ç26: %20,6).
Kumasi santrali yıllık bazda büyümeye katkı verirken Temmuz’da kombine çevrime geçmesi çeyreklik büyümenin ana kaynağı oldu. Afrika hasılatı yıllık %123 büyüyerek 3.365 mn TL’ye ulaştı (3Ç25: 1.507 mn TL), çeyreklik bazda %17 arttı (2Ç26: 2.881 mn TL).
Devamı
FAVÖK yıllık %22 büyüyerek 1.694 mn TL’ye ulaştı (3Ç25: 1.384 mn TL), çeyreklik bazda %61 arttı (2Ç26: 1.052 mn TL). FAVÖK marjı %50,4 oldu (3Ç25: %91,8, 2Ç26: %36,5). 9A26’da Afrika FAVÖK’ü yıllık %13 büyüme ile 4.253 mn TL’ye ulaştı.
Haziran’da devreye giren Kızılorda Doğalgaz santrali Asya’da büyümenin lokomotifi oldu. Asya hasılatı yıllık %55 büyüyerek 3.901 mn TL’ye ulaştı (3Ç25: 2.513 mn TL), çeyreklik bazda %11 arttı (2Ç26: 3.503 mn TL). FAVÖK yıllık %32 büyüyerek 2.701 mn TL’ye ulaştı (3Ç25: 2.040 mn TL), çeyreklik bazda %22 arttı (2Ç26: 2.212 mn TL).
Devamı
FAVÖK marjı %69,2 ile bölgeler arasında en yüksek seviyede kalmaya devam etti (3Ç25: %81,2, 2Ç26: %63,2). 9A26 Asya FAVÖK’ü yıllık %5 büyüme ile 6.218 mn TL’ye ulaştı.
3Ç26’da toplam ciro yıllık %16, çeyreklik %45 büyüyerek 14.298 mn TL’ye ulaştı. Toplam FAVÖK yıllık %14, çeyreklik %30 artarak 5.156 mn TL’ye çıktı. Net finansman gideri kur farkı gelirindeki artış sayesinde yıllık %93 azalarak 56 mn TL’ye geriledi (3Ç25: 850 mn TL), çeyreklik bazda %86 azaldı.
Devamı
Net kar yıllık %27 artarak 1,576 mn TL seviyesinde kaydedildi, çeyreklik ise %163 arttı. 9A26'da ciro yıllık %12 azalışla 35.399 mn TL, FAVÖK ise %1 artışla 12.817 mn TL olurken net kar %10 daralma ile 2.814 mn TL’ye ulaştı. Net borç: Net Borç/FAVÖK oranı artan yatırımlar ve borç nedeniyle 2Ç26'daki 3,87x’ten 3Ç26'da 4,3x’e yükseldi.
| TL mn · UMS 29 | Çeyreksel | 9 aylık | Tahminler | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 3Ç26 | 3Ç25 | Y/Y | 2Ç26 | Ç/Ç | 9A26 | 9A25 | Y/Y | Piyasa | Farkİş Yatırım Fark | |
| Ciro | 14,298 | 12,367 | +%16 | 9,856 | +%45 | 35,399 | 40,357 | -%12 | 12,182 +%17 | 12,182 +%17 |
| Brüt Kar | 4,550 | 3,608 | +%26 | 3,422 | +%33 | 11,068 | 10,028 | +%10 | ||
| Brüt Kar Marjı | %31.8 | %29.2 | +2.6 ppt | %34.7 | -2.9 ppt | %31.3 | %24.8 | +6.4 ppt | ||
| Faaliyet Giderleri | -556 | -571 | -%3 | -523 | +%6 | -1,628 | -1,691 | -%4 | ||
| Faaliyet Gideri/Ciro | -%3.9 | -%4.6 | +0.7 ppt | -%5.3 | +1.4 ppt | -%4.6 | -%4.2 | -0.4 ppt | ||
| Faaliyet Karı¹ | 3,994 | 3,036 | +%32 | 2,899 | +%38 | 9,440 | 8,337 | +%13 | ||
| Amortisman | 1,519 | 959 | +%58 | 1,174 | +%29 | 3,797 | 2,995 | +%27 | ||
| FAVÖK² | 5,156 | 4,520 | +%14 | 3,976 | +%30 | 12,817 | 12,743 | +%1 | 4,535 +%14 | 4,527 +%14 |
| FAVÖK Marjı | %36.1 | %36.5 | -0.5 ppt | %40.3 | -4.3 ppt | %36.2 | %31.6 | +4.6 ppt | %37.2 | %37.2 |
| Finansman Gelir (Gider), net | -56 | -850 | -%93 | -412 | -%86 | -72 | -1,532 | -%95 | ||
| Parasal Kazanç (Kayıp) | -780 | -819 | -%5 | -966 | -%19 | -3,098 | -2,457 | +%26 | ||
| VÖK | 2,786 | 1,886 | +%48 | 1,424 | +%96 | 5,835 | 5,754 | +%1 | ||
| VÖK Marjı | %19.5 | %15.2 | +4.2 ppt | %14.5 | +5.0 ppt | %16.5 | %14.3 | +2.2 ppt | ||
| Vergi Gelir (Gider) | -937 | -503 | +%86 | -545 | +%72 | -2,207 | -2,040 | +%8 | ||
| Net Kar | 1,849 | 1,382 | +%34 | 880 | +%110 | 3,628 | 3,714 | -%2 | ||
| Ana Ortaklık Net Karı | 1,576 | 1,241 | +%27 | 600 | +%163 | 2,814 | 3,126 | -%10 | 1,094 +%44 | 622 +%153 |
| Net Kar Marjı | %12.9 | %11.2 | +1.8 ppt | %8.9 | +4.0 ppt | %10.2 | %9.2 | +1.0 ppt | ||
Yıl sonu tahminlerimizde değişikliğe gitmiyoruz. Şirket bugün saat 13,30 İstanbul saatiyle yatırımcı sunumu düzenleyecek. Yatırımcı sunumunun ardından rakamlarımızın üzerinden geçebiliriz. Yıl sonu tahminlerimiz için 4Ç içerisinde devreye girecek santrallerin zamanlaması kritik rol oynayacak.
Devamı
AKSEN için %100 İNA bazlı değerleme ile ulaştığımız 117,5 TL/hisse hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Mevcut tahminlerimiz 2027T 4,7x FD/FAVÖK’e işaret ediyor.
