Gerçekleşen ve Tahminler
Net kar piyasa beklentisinin üzerinde, FAVÖK hafif altında. Kardemir, piyasa beklentisinin üzerinde ancak bizim tahminimize paralel (İş Yatırım: 5,82 milyar TL; Piyasa: 5,51 milyar TL), yıllık bazda %352 artışla 2Ç26’da 5,95 milyar TL net kar açıkladı. Bu artışta ana etken 4,2 milyar TL’lik vergi geliri etkili olurken, daha iyi operasyonel performans da katkı sağladı. Kardemir beklentilere paralel (İş Yatırım: 20,3 milyar TL; Piyasa: 20,4 milyar TL), artan satış hacmi ve çelik fiyatlarının desteğiyle 2Ç26’da yıllık bazda %42 artışla 20,8 milyar TL ciro elde etti. FAVÖK beklentilerin hafif altında (İş Yatırım: 2,62 milyar TL; Piyasa: 2,70 milyar TL), yıllık bazda %67 artışla 2Ç26’da 2,55 milyar TL olarak gerçekleşti.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Operasyonel performansta çeyreklik ve yıllık bazda iyileşme. Kardemir 2Ç26’da yıllık bazda %10 artışla 701 bin ton sıvı çelik üretimi gerçekleştirdi ve kapasite kullanım oranı 2Ç25’teki %73 seviyesinden %80’e yükseldi. Şirketin toplam satış hacmi yıllık bazda %17, çeyreklik bazda %24 artışla 699 bin ton olarak gerçekleşti (2Ç25: 600 bin ton; 1Ç26: 562 bin ton). Enflasyona göre düzeltilmiş finansallara ve hesaplarımıza göre ton başına ortalama ciro 2Ç25’teki 613 dolar ve 1Ç26’daki 628 dolardan 2Ç26’da 655 dolara yükseldi. Brüt kar marjı yıllık bazda 4,2 yüzde puan artışla 2Ç26’da %9,6’ya çıktı (2Ç25: %5,5; 1Ç26: %8,6). Faaliyet giderleri/ciro oranı, hem 2Ç25 hem 1Ç26’daki %2,3 seviyesinden 2Ç26’da %2,0’a geriledi. Sonuç olarak FAVÖK marjı yıllık bazda 1,8 yüzde puan artışla %12,3 olarak gerçekleşti (2Ç25: %10,4; 1Ç26: %12,7). Ton başına FAVÖK ise çelik fiyatlarındaki artış ve hacimlerdeki iyileşmenin 2Ç25’teki 50 dolara kıyasla 2Ç26’da 80 dolar seviyesinde gerçekleşti (1Ç26: 76 dolar).
Net borç pozisyonu neredeyse tamamen sıfırlandı. Faaliyetlerden nakit akışı, 3,3 milyar TL’lik işletme sermayesi azalışının katkısıyla 2Ç25’teki negatif 464 milyon TL seviyesinden 2Ç26’da 3,6 milyar TL’ye ulaştı. Kardemir 2Ç26’da 29 milyon dolar yatırım harcaması yaptı (1Ç26: 22 milyon dolar; 2Ç25: 19 milyon dolar). Net borç pozisyonu 1Ç26 sonundaki 3,9 milyar TL’den 2Ç26 sonunda 317 milyon TL’ye geriledi.
Yorum ve Değerleme. Kardemir’in 2Ç26 sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz. İNA değerlememizin ileri taşınması ve makro varsayımlarımızdaki güncellemeler doğrultusunda KRDMD için 12 aylık hedef fiyatımızı 48 TL/hisse seviyesinden 60 TL/hisse seviyesine yükseltiyor, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hisse yılbaşından bu yana endeksin %30 üzerinde performans gösterirken, son bir hafta ve son bir ayda endekse paralel seyretti.
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
