Bim Birleşik Mağazalar A.Ş
Gerçekleşen Rakamlar ve Tahminler TMS 29 Hariç Nominal büyüme güçlü seyretti, marj ise yıllık bazda geriledi.
TMS 29 Dahil Net kâr, parasal kazançtaki düşüşe rağmen tahminlerin belirgin şekilde üzerinde geldi. Net kâr yıllık %52 artışla 10,4 milyar TL oldu ve hem bizim 8,7 milyar TL hem de piyasanın 8,8 milyar TL olan beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Parasal kazanç 3Ç25'teki 6,5 milyar TL'den 3,6 milyar TL'ye geriledi.
Devamı
Bu düşüş, artan nakit pozisyonuna bağlı olarak 1,6 milyar TL'den 4,2 milyar TL'ye yükselen yatırım faaliyetlerinden gelirler ve yıllık %33 azalan vergi gideriyle fazlasıyla telafi edildi. Net finansman giderleri ise yıllık %21 arttı.
Net nakit pozisyonu daha da güçlendi. BİM, 3Ç26'yı kısa vadeli finansal yatırımlar dahil ve kira yükümlülükleri (TFRS-16) hariç 41,7 milyar TL net nakit pozisyonuyla kapattı. Bu rakam, çeyrek içindeki temettü ödemesine rağmen 2Ç26 sonundaki 29,5 milyar TL'nin üzerinde. Serbest nakit akışı 18,6 milyar TL oldu.
Devamı
24,9 milyar TL'lik işletme faaliyetlerinden nakit akışı, 6,2 milyar TL'lik yatırım harcamasını rahatlıkla karşıladı.
TMS 29 Hariç
Enflasyon muhasebesi etkisi hariç tutulduğunda hasılat yıllık %38 artışla 242,7 milyar TL'ye ulaştı. FAVÖK %30 artışla 19,7 milyar TL'ye, net kâr ise %56 artışla 12,5 milyar TL'ye yükseldi. Mağaza başına günlük benzer mağaza satışları yıllık %32,5 artarak şirketin iç enflasyon göstergesi Bimflation'ın (%29,6) üzerinde gerçekleşti.
Devamı
Ortalama sepet tutarı yıllık %34,9 artarken müşteri trafiği %1,8 geriledi. FAVÖK marjı yıllık 0,5 puan daralarak %8,1'e, kira etkisi (TFRS-16) hariç düzeltilmiş FAVÖK marjı ise 0,6 puan daralarak %6,3'e geriledi.
Reel ciro büyümesi
Çeyrekte Öne Çıkanlar Reel ciro büyümesi yavaşladı. Konsolide hasılat reel olarak yıllık %5 artışla 245,7 milyar TL'ye ulaştı ve tahminlerin hafif altında kaldı (İş Yatırım: 248,9 milyar TL; piyasa beklentisi: 247,1 milyar TL).
Devamı
Çeyrekte net 113 yeni mağaza açılışıyla mağaza açılışları yavaşladı ve konsolide mağaza sayısı yıllık %5 artışla 14.964'e ulaştı.
FAVÖK
FAVÖK tahminlerin üzerinde geldi, marj ise yıllık bazda hafif daraldı. FAVÖK yıllık %3 artışla 17,7 milyar TL'ye yükseldi ve hem bizim 16,7 milyar TL hem de piyasanın 17,1 milyar TL olan beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Brüt marj yıllık 0,2 puan gerileyerek %19,9 oldu.
Devamı
FAVÖK marjı da buna paralel olarak yıllık 0,2 puan daralarak %7,2'ye geriledi. Faaliyet giderlerinin hasılata oranı, ağırlıklı olarak amortisman ve personel giderlerinin satışlara oranındaki düşüşle yıllık 0,6 puan iyileşerek %15,8'e indi. Buna bağlı olarak faaliyet kârı yıllık %17 artışla 9,9 milyar TL'ye yükseldi.
| TL mn · UMS 29 | Çeyreksel | 9 aylık | 3Ç26 Tahmin | |||||||||
| 3Ç26 | 3Ç25 | Y/Y | 2Ç26 | Ç/Ç | 9A26 | 9A25 | Y/Y | İş Yat. | Sapma | Piyasa* | Sapma | |
| Ciro | 245,736 | 233,121 | +%5 | 234,259 | +%5 | 720,478 | 665,221 | +%8 | 248,866 | -%1.3 | 247,089 | -%0.5 |
| Brüt Kar | 48,785 | 46,751 | +%4 | 45,050 | +%8 | 139,374 | 128,888 | +%8 | ||||
| Brüt Kar Marjı | %19.9 | %20.1 | -0.2 ppt | %19.2 | +0.6 ppt | %19.3 | %19.4 | 0.0 ppt | ||||
| Faaliyet Giderleri | -38,907 | -38,282 | +%2 | -38,398 | +%1 | -119,654 | -116,640 | +%3 | ||||
| Faaliyet Gideri/Ciro | -%15.8 | -%16.4 | +0.6 ppt | -%16.4 | +0.6 ppt | -%16.6 | -%17.5 | +0.9 ppt | ||||
| Faaliyet Karı¹ | 9,878 | 8,469 | +%17 | 6,652 | +%48 | 19,720 | 12,248 | +%61 | ||||
| Amortisman | 7,841 | 8,702 | -%10 | 7,675 | +%2 | 23,750 | 25,874 | -%8 | ||||
| FAVÖK² | 17,719 | 17,170 | +%3 | 14,327 | +%24 | 43,470 | 38,122 | +%14 | 16,724 | +%6.0 | 17,052 | +%3.9 |
| FAVÖK Marjı | %7.2 | %7.4 | -0.2 ppt | %6.1 | +1.1 ppt | %6.0 | %5.7 | +0.3 ppt | %6.7 | +0.5 ppt | %6.9 | +0.3 ppt |
| Finansman Gelir (Gider), net | -3,102 | -2,567 | +%21 | -2,794 | +%11 | -8,677 | -7,508 | +%16 | ||||
| Parasal Kazanç (Kayıp) | 3,566 | 6,545 | -%46 | 7,156 | -%50 | 22,188 | 20,615 | +%8 | ||||
| VÖK | 14,513 | 13,051 | +%11 | 13,165 | +%10 | 41,386 | 29,130 | +%42 | ||||
| VÖK Marjı | %5.9 | %5.6 | +0.3 ppt | %5.6 | +0.3 ppt | %5.7 | %4.4 | +1.4 ppt | ||||
| Vergi Gelir (Gider) | -4,054 | -6,048 | -%33 | -4,631 | -%12 | -14,992 | -14,383 | +%4 | ||||
| Net Kar | 10,458 | 7,002 | +%49 | 8,534 | +%23 | 26,394 | 14,747 | +%79 | ||||
| Ana Ortaklık Net Karı | 10,386 | 6,843 | +%52 | 8,467 | +%23 | 26,152 | 14,599 | +%79 | 8,689 | +%19.5 | 8,831 | +%17.6 |
| Net Kar Marjı | %4.3 | %3.0 | +1.3 ppt | %3.6 | +0.6 ppt | %3.7 | %2.2 | +1.4 ppt |
Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm Yorum: Net kârdaki pozitif sapma yatırım faaliyetlerinden gelirler ve düşük vergi giderinden destek alsa da FAVÖK de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti ve nakit yaratımı güçlü kaldı. Şirket 2026 beklentilerini korudu. Reel ciro büyümesi 3Ç26'da %5'e geriledi.
Devamı
Bu, yönetimin 2Y26 için daha yumuşak bir seyir öngören beklentisiyle uyumlu. Bununla birlikte, 9A26'daki %8'lik reel ciro büyümesi dikkate alındığında şirketin yılı %6 (±%2) olan reel satış büyümesi beklentisinin üst bandına yakın bir seviyede tamamlamasının olası olduğunu düşünüyoruz. Benzer şekilde, enflasyon muhasebesi hariç 9A26'da %8,0 olarak gerçekleşen FAVÖK marjı, 4Ç26'da brüt marjda bir miktar daha normalleşme olsa bile şirketin enflasyon muhasebesi hariç yaklaşık %7,5 olan FAVÖK marjı beklentisini rahatlıkla karşılayacağına işaret ediyor. Mağaza açılışlarındaki yavaşlama, negatif müşteri trafiği ve benzer mağaza satış büyümesi ile Bimflation arasındaki farkın daralması ise izlenmesi gereken başlıca noktalar. Hisse, 2026T 7,6x düzeltilmiş FD/FAVÖK (enflasyon muhasebesi ve TFRS-16 hariç) çarpanıyla işlem görüyor.