Sonuçlar beklentilerin çok üzerinde olumlu
Gerçekleşen ve Tahminler
YKB, yılın üçüncü çeyreğinde TL 24.6 milyar net kar açıkladı Açıklanan net kar rakamı bizim ve piyasa beklentisi olan yaklaşık TL 17.9 milyarın oldukça üzerinde (%37 üzerinde) gerçekleşmiş oldu. Bankanın çeyreklik net karı iki kattan daha fazla artarken yıllık kümüle net kar artışı da ilk dokuz ayda %38 seviyesine ulaştı. İlk altı aydaki özkaynak karlılık rakamı %36 düzeyinde bulunurken, dokuz aylık sonuçlara göre özkaynak karlılığı 10 puanlık artışla %46’ya yükseldi. Genel olarak sonuçları incelediğimizde net faiz gelirleri ve ücret/kosmiyon kazançlarının tahminlerimizin yaklaşık %20 üzerinde oluşu ile beklentilerin oldukça altında gelen karşılık giderleri tahminimiz ile açıklanan karın arasındaki en önemli faktörler olarak öne çıkıyor. Marjlarda beklenildiği gibi TÜFEX portföy etkisiyle bir sıçrama olurken, aslında TÜFEX gelirlerini tüm çeyreklere normalize ederek bakıldığı zaman da marjın yaklaşık 100 baz puan genişlediği görülüyor. Banka bu çeyrekte TÜFEX değerlemesi için kullandığı yıllık enflasyon varsayımını %40’tan %60’a yükselterek TL 24 milyarlık bir gelir yazdı. Bu rakam bir önceki çeyrekte TL 8.2 milyar düzeyinde bulunuyordu. Beklentilerden daha iyi gelen marjların yanında, ücret ve komsiyon gelirleri de çeyrekte %48 artarak karlılığa destek verdi ve beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiş oldu. YKB’nin yılın üçüncü çeyreğinde takibe attığı krediler girişlere rağmen çok güçlü seyreden tahsilatlarla negatif bir seviyeye geriledi. Bankanın ilk dokuz aydaki risk maliyeti ise tahsilatlar sonrası ve kurdan arındırılmış olarak bakıldığında sadece 30 baz puan seviyesinde. Sene başındaki yönetimin tahmini 100 baz puan olacağı şeklindeydi. Bu da aktif kalitesinin bankanın hedeflediği şekilde oldukça yüksek gerçekleştiğini gösteriyor. Bu sonuçlardan sonra bankanın sene sonu net faiz marjı, özkaynak karlılık ve risk maliyeti hedefleri önemli şekilde aşılmış olacak.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
TL spredlerdeki hızlı toparlanma önümüzdeki dönemlerde marjın genişleyeceğini işaret ediyor. TL kredi-mevduat spredleri halen çok düşük bir negatif bölgede olsa da, çeyreklik olarak 200 baz puanlık iyileşme bankanın yükselen faiz ortamında TL kredi portföyünü çabuk fiyatlayabildiğini ortaya koyuyor. Net faiz marjı brüt olarak çeyrekte %8 seviyelerine çıksa da aslında bu 300 baz puanlık genişlemenin ana nedeni TÜFEX’ler için kullanılan enflasyon varsayımının %40’dan %60’a revize edilmesi olarak görülmekte. Banka, TÜFEX portföyünden bu çeyrekte TL 24 milyar gelir yazarken bu rakam ikinci çeyrekte sadece TL 8.2 milyar düzeyinde bulunuyordu. TÜFEX gelirlerini çeyreklilere dağıtıp normalize bakılsa bile ana faaliyet gelir marjının bu çeyrek 100 baz puan genişlediğini görüyoruz. Bundan sonraki çeyreklerde TL kredi spredinin daha da güçlenerek net faiz marjına olumlu katkı yapacağını düşünüyoruz. Bnaka yılın başında %5 civarında bir net faiz marjı hedefi koymuştu. İlk dokuz aydki gerçekleşme %5.8 olduğu için bu hedefin rahatlıkla aşılacağı görülüyor.
Aktif kalite güçlü tahsilat performansıyla yüksek seyretmeye devam ediyor. Bu çeyrekte yaklaşık TL 2.6 milyarlık bir kredi mikatarı takibe atılırken bu rakamın biraz üstünde bir miktarda tahsilat yapılarak net takibe giriş eksi seviyeye geriledi. Bir önceki çeyrekte büyük bir ticari kredi dosyası takibe aılmıştı. Ancak sene başından beri devam eden çok güçlü tahsilat performansı nedeniyle kur etkisinden arındırılmış tahsilat sonrası net risk maliyeti sadece 30 baz puan olarak gerçekleşti. Bankanın sene başındaki tahini 100 baz puanlık bir risk maliyetiydi. Dolayısyla beklentilerin de üzerinde olumlu seyreden aktif kalitesi karlılığı destekleyen en önemli faktörlerden biri olmuş durumda.
Artan kredi plasmanları ve işlem sayılarıyla ücret ve komisyon gelirleri yükseldi. Net ücret ve komisyon gelirleri artan kredi plasman ve işlem hacimleriyle çeyreklik bazda %48 artarken, yıllık bazda ise %123 artış kaydetti. Tüketici kredi artışı, yükselen faizler nedeniyle kredi kart komisyonlarının artışı ve kredi dışı komisyon alanlarında artan komisyon gelirleri bu sonuçta rol oynamış durumda. Faaliyet giderleri ise yıllık olarak %134 arttı. Burada deprem nedeniyle ortaya çıkan bir defalık giderler, maaş artışları ve enflasyon etkisi gibi faktörler bulunuyor. Banka her iki alanda da 2023 beklentilerinde revizyona gitmişti. Hatırlanacağı üzere, net ücret ve komisyon gelir artışı %60 üstü yerine %90 üstü artış olarak revize edilirken, faaliyet gider artışı ise yıllık olarak %100’ün altında kalır yerine %120’nin altında kalır olarak değiştirildi.
Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
Kar momentumu çok güçlü biçimde geri döndü. Her ne kadar TÜFEX gelirleri ana faaliyet gelirlerini sıçrattıysa da hızla düzelen TL kredi spredleri bundan sonraki çeyreklerde çekirdek marjların hızla toparlanacağını müjdeliyor. Ücret ve komisyon gelirlerindek güçlü performasın özellikle bireysel ve kobi alanındaki müşteri kazanımları ve artan hacimler ile çok paralel bir gelişim göstermekte. Ayrıca YKB’nin aktif kalite görünümü de özellikle güçlü tahsilatlara olumlu duruşunu korumaya devam ediyor. Bankanın 2023 net kar tahminini %20 yükseltiyoruz. Sonuçlara olumlu tepkinin devam etmesini bekleriz.
Raporu pdf olarak bilgisayarınıza indirmek için tıklayınız.
İlgili hisselerde işlem yapabilmek için lütfen tıklayınız.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.
