Bilanço günlüklerinde bugün Alphabet, AMD ve Spotify’dan bahsedeceğiz. Alphabet ile birlikte mega cap şirketler Nvidia hariç tamamlanmış oldu, Nvidia’yı ise 26 Şubat gecesi karşılayacağız.
Alphabet, kar rakamında beklentileri aşmış olsa da gelir tarafında beklentileri aşamadı, küçük bir fark ile kaçırmış olsa da satışlar için yeterli oldu. Cloud segmentinde büyüme 2 puan civarında yavaşlamış görünüyor ve beklentilerin altında bir gelir açıklandı, bu da yatırımcıların odağındaki bir hususta ancak büyük ölçüde Microsoft’un dediği gibi arz sorunlarına bağlı olduğu beyan edildi. Dikkat çekici olan detay ise capex harcamalarının yaklaşık %50 arttırılacak olması oldu. Capex harcamalarındaki bu artış elbette başta Broadcom olmak üzere tüm AI altyapı şirketleri için oldukça pozitif ve Deepseek sonrası yaşanan gelişmelerin nasıl yorumlanması gerektiğine dair de fikir vermiş oldu. Google tarafında baktığımızda rakamlar iyi görünüyor ancak her geçen gün bu alanda ilgili soru işaretlerinin piyasa tarafından arttığını görüyoruz. Arama motoru konseptini daha önce oldukça kapsamlı işledik ve önceki yazı ve videolarımızdan detaylarına ulaşabilirsiniz. Özellikle Perplexity AI gibi uygulamaların her geçen gün gelişmesi nedeniyle Google’ın arama motorunun AI dönemine nasıl adapte olacağı sorusu daha sık soruluyor. Şirket bu alanda getirdikleri yeniliklerin genel olarak kullanımı arttırdığını beyan ediyor ve daha çok ülkede kullanıma açılacağından bahsediyor ancak elbette diğer şirketlerden daha az ayrışan bir AI ürünü sunma ihtimalleri yüksek. Deep search tarafına vurgu yaptıklarını görüyoruz ki bu durum kritik, Open AI bu hafta deepsearch alanındaki yeni ürününü tanıttı ve AI agent’lar tarafındaki adımını atmış oldu, buna Google’ın hızlıca cevap vermiş olması oldukça önemli. Deep search’ün yanı sıra Google daha sık agent ürünü çıkaracaklarından da bahsetti ve bunu yaparken Android, maps, mail gibi ekosistemin diğer parçalarını da kapsayan bir yapıya işaret ediyorlar. Merkezde elbette Gemini var, şirket Gemini’dan oldukça memnun durumda ve Gemini performansı zaten oldukça başarılı. Kodlama tarafında özellikle ciddi bir talep gördüklerini belirttiler ve sene başında yapılan anketler gördüğümüz Google Cloud yükselişinin kendi beklentilerinde de tasdiklendiğini görüyoruz. Deepseek hakkında sorulara ise şirket Meta’nın aksine net bir şekilde en üst kalitede modelleri olduğunu ve maliyet tarafında da çok iyi noktalarda olduklarını beyan etti. Google, TPU denen özel amaçlı çipleri ilk kullanan şirket ve bu alanda çok büyük know-how sahibi, bu sayede maliyet yönetiminde rakiplerinin önünde olması çok kritik bir avantaj olmaya devam ediyor. Youtube tarafında ise şirket Shorts videolarının uzun videolara iyice yaklaştığını ve Tiktok ile aralarındaki farkın kapandığına işaret etti. Youtube için de oldukça pozitif konuştular ve podcast alanında özellikle seçim dönemindeki aktiviteye dikkat çektiler. Waymo tarafında ise coğrafi olarak genişlemeye gideceklerini, Tokyo’ya açılacaklarını beyan ettiler. Özetle Google’ın bir yapı değişikliğine gitme eğiliminde olduğunu görüyoruz, şirket klasik arama konseptini mecburen değiştirecek ve bir bilinmezliğin içerisine girecek. Bu süreçte en önemli destekçisi ise çok iyi bir gelişim gösteren Gemini modelleri olacak, bu sayede Google’ın arama motoru avantajını kullanarak ekosistem gücünü özellikle Android tarafında göstereceğine inanıyoruz. Arama motoru soru işaretlerimiz hala sürüyor ve burada daha net bir fiyatlama görme şansımızın yüksek olduğunu düşünüyoruz negatif anlamda ancak Google AI alanındaki en önde koşan şirketlerden olmaya devam ediyor. Cloud, Youtube, Waymo alanları için son derece pozitif performans görmeye devam ediyoruz. Microsoft’un Open AI’ı var ise Google’ın TPU çipleri ve maliyet avantajı var, Satış baskısı bir süre devam edebilir ancak dönüşüm iyi yolda gidiyor.
AMD tarafında ise tabiri caizse kıyametler koptu diyebiliriz. Önce şirketin beklentilerinden iyi gelen rakamlar sonrası izlediğimiz pozitif hareket ancak veri merkezinin beklenti alması sonrası yaşanan hayal kırıklığı ve son olarak şirketin 2025 yılında GPU tarafı için beklenti yayınlamayacağını açıklaması. Negatif haberler almaya devam ediyoruz. Server CPU tarafının GPU tarafından daha yavaş büyüdüğü ve aslında veri merkezi rakamlarının da altında bir GPU geliri elde edildiğinin beyanı, satışların hızlanmasında önemli rol oynadı. Şirket bir çok yeni ürün tanıtacaklarını açıklıyor ancak software tarafında gereken adımları atmadan şansları çok düşük. Şirketler daha önce çokça tekrarladığımız üzere Nvidia alternatifi olarak Broadcom ve Marvell’a gidiyorlar. Bunun farkında oldukları için ASICS tarafı için de görüştükleri bazı şirketler olduğunu beyan ettiler. ASICS tarafı için tabi daha çok detay görmemiz lazım ancak network ve yazılım tarafında çok güçlü olan Broadcom, burada da fazla şans tanımayacaktır. Karlılık tarafında ise fiyatlama güçlerine hala inanıyorlar ancak ASICS’lerin maliyet tarafının çok iyi etki edeceğini tahmin etmiyoruz. AMD için olumsuz haber akışı devam ediyor ve şirket piyasa sonrası işlemlerde $106 seviyesine kadar geri çekildi. $100 seviyesi oldukça kritik, önümüzdeki günlerde server CPU satışlarının da tehlikede olduğunu piyasa daha çok konuşacaktır ve bu seviyelerin aşağı kırılması çok daha sert satışları beraberinde getirme ihtimaline sahip. Şirket için pozitif değiliz.
Spotify, sene başında bahsettiğimiz şirketlerden bir tanesi idi ve özellikle birçok rakibinin bu alandaki harcamalarını kısması nedeni ile pozitif bir döneme girebileceği konuşulan bir senaryo idi. Şimdi ise bunun gerçekleştiğini görüyoruz. Şirket ARPU yani birim kullanıcı başına gelir rakamlarını arttırmak için yeni üyelik modelleri tanıtmaya devam edeceğini açıkladı ve fiyatlama tarafında kendisini güçlü hissediyor. AI tarafında ise Deepseek sonrasında daha hammaddeleşen bir AI olmasını beklediklerini, bunun da kendileri için fırsat olduğunu söylediler, aynı zamanda uzun süredir AI harcamaları tarafında temkinli kaldıklarını da ilettiler. Şirket kullanıcı ara yüzü tarafında daha çok AI kullanımı olacağını ifade etti. Podcast tarafında çalışmalarının iyi gittiğini, farklı ülkelerde başta küçük oyuncuların rekabete girdiğini ancak pazarlar yerine oturdukça bu rakipleri elimine olduğu beyan edildi. Spotify için risk iki yandan geliyor ve birbiri ile bağlantılı konular. Birincisi, Youtube, bugün Alphabet bilançosunda da Youtube uzun konuşuldu ve gerçekten çok başarılı gidiyor. Podcast alanında açık ara lider olduklarını beyan ettiler ve Shorts’tan uzun videolara kadar her alanda büyüyorlar, seçim döneminde aktivitelerinin çok arttığını söylemeleri ise aslında podcast alanındaki ve üreticiler tarafındaki benzersiz güçlerinin vurgulanmasıydı. Burayı kırabilmek veya pay alabilmek çok zor olacaktır. Diğer husus ise Apple gibi devasa ekosistemlerin bu alanda yer alıyor olması ve Paypal benzeri bir hikâyeye doğru gitme riskleri. Başta Apple, AI tarafındaki adımları hızlandığında tüm uygulamalarının değerini çok ciddi arttıracaktır. Bu anti-trust davasına kadar gidebilme ihtimali olan bir konu ancak farklı bir çok ekosistem burada kendisini göstermeye devam edecekler. Spotify, AI tarafını monetize edebilmek için Uber benzeri bir süper app vizyonuna geçiş yapmalı. Bunu podcastler üzerinden sağlamak niyetinde olduklarını görüyoruz ancak yol oldukça zorlu. Yine de şu anda şirket için bir sorun mevcut değil, pozitifiz, sorularımız ise göz ardı etmiyoruz ve Spotify’ı ana oyun planı olarak konumlandırmak için biraz riskli olarak nitelendiriyoruz.
Utku Oktay Acundeğer
