Gerçekleşenler ve Tahminler
2Ç23 sonuçları beklentilerden zayıf gerçekleşti. Konsensüs tahmininin %23 ve bizim tahminimizin ise %17 altında kalarak, Selçuk Ecza, 2Ç22’de açıklanan 371mn TL’ye kıyasla 2Ç23’te 379mn TL net kar açıkladı. Tahminlerdeki sapma, beklenenden zayıf gerçekleşen operasyonel performanstan kaynaklanmıştır. Daha yüksek kaydedilen net finansal gelirlere ve düşük efektif vergi oranına rağmen, Aralık ayında yapılan son fiyat artışının ardından ilaç fiyatlarında ek bir ayarlama yapılmaması nedeniyle kaydedilen sınırlı stok kazançları net kar büyümesini olumsuz yönde etkiledi. Sonuç olarak, net kar yıllık bazda %2 oranında hafif bir artış gösterdi.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Tahminlerle uyumlu olarak, Şirket’in 2Ç23 net satış gelirleri, geçtiğimiz bir yıl içinde ilaç fiyatlarına yapılan zamlar, satış adetlerinde meydana gelen yaklaşık %6 artış ve ürün karmasının pozitif etkisi sayesinde yıllık bazda %75 artarak 17,6 milyar TL oldu. Hatırlanacak olursa, son bir yılda ilaç fiyatlarına iki ayrı zam yapılmıştı; Temmuz’da %25,0 ve Aralık’ta %36,8. Aralık ayında yapılan zam ile birlikte , genellikle her yıl Şubat ayında yapılan yıllık ilaç zammı, üç ay erkene çekilmişti. Ayrıca Mart 2023’te depo satış fiyatı 50 TL’nin altında olan ilaçlar için 4 TL’lik bir düzeltme yapılmıştı. 2Ç23 FAVÖK piyasa tahmininin %34 altında 378mn TL olarak kaydedildi. FAVÖK rakamı bir önceki yıla göre %17 azaldı. FAVÖK marjı, 2Ç23’teki %4,5’ten 2Ç23’te %2,2’ye geriledi. Daralmanın başlıca nedeni, sınırlı stok kazançları ve tavan fiyat etkisinin brüt kar marjları üzerindeki artan baskısı. İlaç fiyatlarında son yıllarda yapılan belirgin artışlara rağmen, devletin ilaç dağıtıcılarının satış fiyatı ve kar marjlarına koyduğu üst limitlerin uzun süredir güncellenmemesi Şirket’in karlılığı üzerinde baskı oluşturmaktadır. Çeyrek içerisinde yapılan 155mn TL temettü ödemesine rağmen, şirketin net nakit pozisyonu, iyileşen işletme sermayesi ve güçlü finansal kazançlar sayesinde 1Ç23 sonundaki 859mn TL’den 2Ç23 sonunda 945mn TL’ye yükseldi.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Üye ve Müşterilere Özel İçerik
Yazının devamını okumak için hemen giriş yapın!
