Şirket Raporu: Türk Havayolları-THYAO.IS: 1Ç24 Sonuçları

Gerçekleşen ve Tahminler

FAVÖK ve net kar rakamları piyasa beklentilerinin altında kaldı. THY 1Ç24’de piyasanın 7,67 milyar TL beklentisinin altında, ancak bizim 3,83 milyar TL’lik beklentimizin üzerinde, 1Ç23’teki 4,42 milyar TL’ye (233 milyon ABD Doları) kıyasla 1Ç24’te yıllık %57 artışla 6,93 milyar TL (226 milyon ABD Doları) net kar açıkladı. Negatif faaliyet karına rağmen, yatırım faaliyetlerinden elde edilen yüksek gelir (1Ç23’teki 2,63 milyar TL’ye karşılık 1Ç24’te 9,53 milyar TL) ve 1,82 milyar TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliri net kar rakamını destekleyen unsurlar oldu. Beklentilerle uyumlu, THY, 1Ç23’teki 82 milyar TL’ye (4,35 milyar ABD Doları) kıyasla, 1Ç24’te yıllık %79 artışla 147 milyar TL (4,77 milyar ABD Doları) gelir elde etti. Tahminlerin gerisinde kalan (İş Yatırım: 19,82 milyar TL; Piyasa: 19,45 milyar TL), FAVÖK (analist), 1Ç23’teki 11,91 milyar TL’ye (631 milyon ABD Doları) kıyasla 1Ç24’de 15,55 milyar TL (503 milyon ABD Doları) olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı 1Ç23’teki %14,5’ten 1Ç24’te %10,5’e düştü.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Güçlü kargo operasyonlarına karşılık gerileyen yolcu birim gelirleri yolcu geliri büyümesini sınırlıyor. 1Ç24’te Havayolunun konsolide satış gelirleri, kargo (+%27) ve teknik gelirlerdeki (+%35) güçlü büyümenin desteğiyle yıllık bazda %10 artışla 4,77 milyar ABD dolarına yükseldi. Yolcu trafiğindeki yıllık %8 artışa rağmen yolcu gelirleri, yolcu birim gelirlerindeki %6’lık düşüş nedeniyle 1Ç24’de %5 artışla 3,82 milyar ABD dolarına yükseldi. İç hatlar hariç, tüm faaliyet bölgelerinde yolcu birim gelirleri düşerken, Amerika (%-7,4) ve Uzak Doğu (%-8,7) en kötü yolcu birim geliri performansı sağlayanlar oldu. Yolcu RASK’ı 1Ç24’te yıllık %7 düşüşle 6,54 ABD doların cent’e geriledi.   THY, 1Ç24’te %13’lük kapasite (ASK) büyümesi elde ederken, doluluk oranı yıllık bazda 0,9 puanlık düşüş kaydetti.   Kargo gelirlerindeki yıllık %27’lik güçlü artış, güçlü e-ticaret faaliyeti sayesinde kargo hacimlerindeki %35’lik kuvvetli büyümeden kaynaklandı ve kargo birim gelirleri yüksek baz etkisi ile yıllık bazda %6 düştü.  Kargo gelirlerinin toplam ciro içindeki payı 1Ç23’teki %13’ten 1Ç24’te %16’ya yükseldi. 1Ç24’te konsolide cironun %8’ini TL cinsinden gelirler oluştururken, toplam giderlerin %31’ini TL cinsinden giderler oluşturdu.

Yüksek personel giderleri yakıt dışı birim giderdeki (CASK) artışın temel nedeni. Personel giderlerindeki %21’lik artış, yakıt dışı birim giderin 1Ç24’te yıllık bazda %5,2 artışla 5,58 ABD dolar cent’e yükselmesine neden oldu.  1Ç24’te yüksek kapasite artışının maliyet baskısını hafiflettiği söylenebilir. Öyle ki satış-pazarlama ve bakım birim giderleri 1Ç24’te sırasıyla yıllık bazda %9 ve %6 düştü. Yakıt CASK’ı, düşük yakıt fiyatları sayesinde 1Ç24’te yıllık bazda %8 geriledi. THY, 2024 yılı yakıt tüketiminin %47’sini 81 ABD doları seviyesindeki başa baş Brent fiyatıyla hedge etti. Şirket raporlaması FAVKÖK rakamı 1Ç24’te 779 ABD Doları seviyesinde neredeyse yıllık bazda (+%1) değişmezken, 1Ç24’te FAVKÖK marjı yıllık bazda 1,3 puan düşüşle %16,3’e geriledi.

Net borç pozisyonunda düşüş. Düzeltilmiş net borç pozisyonu, 2023 sonundaki 7,92 milyar ABD dolarından ve 1Ç23 sonundaki 8,5 milyar ABD dolarından 1Ç24 sonunda 7,36 milyar ABD dolarına geriledi.